該公司前五大客戶中有四家客戶頗為固定， 且每年均位居前四名。 其中， 第一大客戶為該公司帶來的銷售收入連續多年穩定佔據三成比例
文 | 《投資時報》實習記者 張贇
工程塑料由於其良好的性能， 目前已經逐漸替代不銹鋼來製造外科醫療器械等精密儀器， 並且還涉及了齒輪、管道、閥門、壓縮機以及某些通信設備行業及鐵路運輸設備等行業的零部件的製作。 近幾年來， 中國汽車、電子和建築等行業發展迅速， 因此對工程塑料有很大需求， 這也促使行業內公司開始尋求更多資金來擴大生產規模以獲取更多利潤。
南京肯特複合材料股份有限公司（下稱“南京肯特”）主要從事高性能工程塑料零部件及組配件的研發、生產與銷售業務。 該公司的高性能工程塑料零部件及組配件產品廣泛應用於通用機械製造、通信設備製造、鐵路運輸設備製造、汽車製造、儀器儀錶製造等領域。
近日， 該公司向證監會遞交了招股說明書， 擬于深交所創業板上市。 此次IPO計畫公開發行新股數量不超過2000萬股， 且不低於本次發行後公司總股本的25%。 該公司擬募資金1.82億元， 扣除發行費用後將投資於高性能工程塑料零部件擴產專案、耐腐蝕管件擴產項目、研發中心專案及行銷服務網路建設專案。
業內人士注意到， 南京肯特的六成營業收入來自其前五大客戶， 這對公司來說可能存在著一定的風險， 一旦某個客戶解約將會使其“措手不及”。 而淨利潤的逐年下降、資金周轉能力的連年降低或也將成為其上市之路的障礙。
六成營收來自前五大客戶
南京肯特主要為Emerson、Bray、Cameron、CommScope、GE、紐威股份、中核蘇閥、比亞迪等全球及國內領先的高端裝備製造企業提供高性能工程塑料零部件及組配件。 2014年至2016年及2017年1-3月（下稱“報告期”）， 該公司來自前五大客戶的銷售收入分別為7259.52萬元、8158.26萬元、7939.49萬元和2300.50萬元， 占當期營業收入的比例分別為60.51%、61.82%、59.69%和63.87%。
據招股書顯示， 報告期內，
業內人士認為， 南京肯特的客戶源在報告期內較為穩定， 但是把過多的營業收入“押寶”在少數的客戶手中還是存在一定風險。 雖然該公司較為自信地認為其與核心客戶之間已擁有長期、穩定的戰略合作關係，
淨利潤逐年下降恐成阻礙
2014至2016年度， 南京肯特營業收入分別為1.20億元、1.32億元和1.33億元， 營業收入規模逐年上升。 同期內， 該公司的營業利潤分別為3308.27萬元、3484.74萬元和1941.07萬元， 其中， 2016年度營業利潤較2015年度減少1543.67萬元。 同時期內其淨利潤分別為2979.70萬元、2758.13萬元、1546.77萬元， 該數值連年下降。
該公司解釋稱， 這主要是因為2016年度公司確認了1168.76萬元的股份支付及研發費用、職工薪酬增加， 使2016年度管理費用較2015年度大幅增加所致。 從其招股書可以看出， 2014至2016年度該公司的管理費用分別為1371.26萬元、1461.14萬元、3202.68萬元， 2016年的期間費用較2015年增加了一倍之多。
據招股書顯示，2014至2016年度，該公司的主營業務毛利率分別為44.59%、43.31%和45.60%，總體保持穩定。但同時期內可比上市的主營業務毛利率分別為48.18%、47.39%和50.74%，其主營業務毛利率略低於同行業公司平均主營業務毛利率。2017年1-3月，其主營業務毛利率為38.47%，這主要是因為絕緣件及組配件毛利率下降所致。該公司在招股書中稱，公司產品種類不一，各類產品的毛利率存在差異，當收入構成和成本構成發生變化時，公司的主營業務毛利率可能存在下滑的風險。
報告期內，該公司扣除非經常性損益後的加權平均淨資產收益率分別為31.07%、18.25%、17.59%、2.27%，呈下降趨勢。南京肯特稱，本次公開發行股票募集資金後，公司淨資產預計將大幅度增加，由於募集資金專案具有一定的實施週期，在建設期內可能難以獲得較高的收益，具有一定的漸進性，將導致短期內淨利潤與淨資產難以保持同步增長，因此公司存在發行後淨資產規模上升而攤薄淨資產收益率的風險。
資產周轉能力逐年下降
報告期各期末，南京肯特應收賬款餘額分別為3492.80萬元、3977.75萬元、5848.63萬元和5496.93萬元，該數值逐年上升。同期內其應收賬款周轉率分別為3.86、3.53、2.71和2.54，周轉率連年下降。隨著公司業務規模的擴大，應收賬款帳面價值可能將繼續保持在較高水準，並影響公司的資金周轉速度和經營活動的現金流量。
報告期各期末，南京肯特存貨餘額分別為2514.76萬元、3132.03萬元、3851.68萬元和 4097.93萬元，存貨周轉率分別為3.26、2.65、2.08和2.24，除2017年1-3月份外，該指標逐年下降。該公司稱，2015年末存貨帳面餘額較2014年末增加617.27萬元，增幅24.55%，主要原因為隨著公司經營規模擴大，存貨相應增加，同時由於原材料價格處於歷史低位，公司策略性採購了部分原材料；2016年末存貨餘額較2015年末增加719.65萬元，增幅22.98%，主要原因為公司2016年末銷售情況較好，為保證及時供貨，公司增加了部分半成品和產成品備貨；2017年3月末存貨餘額較2016年末增加246.25 萬元，增幅6.39%，主要原因為公司增加部分原材料備料。
此外，截至招股說明書簽署之日，南京肯特共有四家全資子公司，無參股公司。四家全資子公司分別為南京肯特新材料有限公司、南京加閥機械有限公司、南京潤特新材料有限公司及3S Plastics。其中，在2016年度，這四家子公司的淨利潤分別為43.56萬元、-39.81萬元、-27.29萬元及-605萬美元，2017年1-3月份的淨利潤分別為-83.95萬元、-32.73萬元、-1.47萬元及-4.63萬美元。不難看出，這四家子公司近兩年來經營狀況並不樂觀，均為薄利或虧損。
2016年的期間費用較2015年增加了一倍之多。據招股書顯示，2014至2016年度，該公司的主營業務毛利率分別為44.59%、43.31%和45.60%，總體保持穩定。但同時期內可比上市的主營業務毛利率分別為48.18%、47.39%和50.74%，其主營業務毛利率略低於同行業公司平均主營業務毛利率。2017年1-3月，其主營業務毛利率為38.47%，這主要是因為絕緣件及組配件毛利率下降所致。該公司在招股書中稱，公司產品種類不一，各類產品的毛利率存在差異，當收入構成和成本構成發生變化時，公司的主營業務毛利率可能存在下滑的風險。
報告期內，該公司扣除非經常性損益後的加權平均淨資產收益率分別為31.07%、18.25%、17.59%、2.27%，呈下降趨勢。南京肯特稱，本次公開發行股票募集資金後，公司淨資產預計將大幅度增加，由於募集資金專案具有一定的實施週期，在建設期內可能難以獲得較高的收益，具有一定的漸進性，將導致短期內淨利潤與淨資產難以保持同步增長，因此公司存在發行後淨資產規模上升而攤薄淨資產收益率的風險。
資產周轉能力逐年下降
報告期各期末，南京肯特應收賬款餘額分別為3492.80萬元、3977.75萬元、5848.63萬元和5496.93萬元，該數值逐年上升。同期內其應收賬款周轉率分別為3.86、3.53、2.71和2.54，周轉率連年下降。隨著公司業務規模的擴大，應收賬款帳面價值可能將繼續保持在較高水準，並影響公司的資金周轉速度和經營活動的現金流量。
報告期各期末，南京肯特存貨餘額分別為2514.76萬元、3132.03萬元、3851.68萬元和 4097.93萬元，存貨周轉率分別為3.26、2.65、2.08和2.24，除2017年1-3月份外，該指標逐年下降。該公司稱，2015年末存貨帳面餘額較2014年末增加617.27萬元，增幅24.55%，主要原因為隨著公司經營規模擴大，存貨相應增加，同時由於原材料價格處於歷史低位，公司策略性採購了部分原材料；2016年末存貨餘額較2015年末增加719.65萬元，增幅22.98%，主要原因為公司2016年末銷售情況較好，為保證及時供貨，公司增加了部分半成品和產成品備貨；2017年3月末存貨餘額較2016年末增加246.25 萬元，增幅6.39%，主要原因為公司增加部分原材料備料。
此外，截至招股說明書簽署之日，南京肯特共有四家全資子公司，無參股公司。四家全資子公司分別為南京肯特新材料有限公司、南京加閥機械有限公司、南京潤特新材料有限公司及3S Plastics。其中，在2016年度，這四家子公司的淨利潤分別為43.56萬元、-39.81萬元、-27.29萬元及-605萬美元，2017年1-3月份的淨利潤分別為-83.95萬元、-32.73萬元、-1.47萬元及-4.63萬美元。不難看出，這四家子公司近兩年來經營狀況並不樂觀，均為薄利或虧損。