核心提示
“深化多層次資本市場改革， 完善主機板市場基礎性制度， 積極發展創業板、新三板， 規範發展區域性股權市場。 ”
2017年全國兩會， 《政府工作報告》中以這43個字概述今年資本市場的重點工作任務。 有業內人士認為， 政府工作報告是對新三板作用的肯定， 意味著新三板的發展空間很大。
然而， 流動性不足成為目前新三板系統性制度改革的首要任務。 而解決這一問題的重要方法是推出“精選層”、降低投資者准入門檻和引入非券商做市商等。
新三板首次寫入政府工作報告
“新三板市場首次寫入政府工作報告， 並且和創業板放在了並排位置， 這說明我國對新三板市場的獨立性已經確認。 ”陳文博表示， 以往在提到新三板時， 往往用“規範發展”來表述， 此次使用的“積極發展”一詞， 預示著2017年必將是新三板市場進行制度改革的重要一年， 很多新三板的重磅制度有望落地。
的確如此， 體量龐大但流動性不足的新三板， 一直以來都迫切渴望制度“規範”。 2016年8月22日， 國務院發佈了《降低實體經濟企業成本工作方案》。 其中， 在有效降低融資成本方面， 《方案》強調要大力發展股權融資， 合理擴大債券市場規模。 完善證券交易所市場股權融資功能， 規範全國中小企業股份轉讓系統(新三板)發展， 規範發展區域性股權市場和私募股權投資基金。
今年2月26日， 證監會主席劉士余三次談到新三板， 認為新三板的功能越來越突出， 將發揮更大的作用。 證監會主管新三板的趙爭平副主席也強調， 新三板市場已經是多層次資本市場的重要組成部分。
“新三板連接一、二級市場帶來新架構、新生態、新模式的同時，
武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示， 政府工作報告是對新三板作用的肯定， 是對新三板發展的鼓勵和支持， 意味著新三板的發展空間很大。
預計今年推出“精選層”
“新三板不應該成為‘展示板’‘預備板’， 而需要在提高直接融資能力方面發揮重要作用， 可以說新三板的制度建設和融資功能提升， 將是相關部門未來的工作重點。 ”襄陽一家新三板基礎層企業董秘表示。
而該董秘的觀點， 代表了大多數企業的想法。
2016年6月， 新三板推出了目的在於降低投資者資訊搜集難度的分層制度， 其中設置創新層一度打開了市場的想像空間。
陳文博介紹， 創新層門檻對於新三板大多企業而言， 一時間還望塵莫及， 能夠進入該層的掛牌公司都屬於新三板的佼佼者， 可以讓沉悶的交易活躍起來。 “然而遺憾的是， 近10個月過去了， 除了在剛開始的時候市場還有所表現外， 其後又陷入了低迷。 ”
武漢一家新三板創新層企業董事長認為， 新三板目前的交易方式是協定成交和做市商成交， 儘管各有特點， 但是相比滬深主機板市場的競價交易， 交易效率明顯要低很多。
因此， 有關人士開始抓緊研究提升新三板流動性的問題， 而在創新層中再設立“精選層”就是一個為很多人所津津樂道的設想。 其核心在於， 凡是進入“精選層”的掛牌公司股份， 允許以競價方式交易。
新鼎資本董事長張馳向媒體表示， 2017年積極發展新三板將成為多層次資本市場改革核心中的核心， 新三板市場的制度改革將迎來突破。 預計2017年精選層肯定會推出， 並在精選層進行競價交易。
他還表示， 精選層預計會有500家左右， 會把最優質的企業挑出來， 市場的整體流動性能夠得到改善。 另一方面， 預期更多的資金將進入新三板， 目前80%以上資金來自私募股權投資資金，銀行、保險、公募基金以及券商等資產管理機構的資金都沒有進入。
降低准入門檻呼聲高
不少業內人士認為，新三板不僅要設立精選層，還需降低投資者准入門檻。
陳文博介紹，新三板企業掛牌最核心的兩個條件主要是存續期滿兩年和有持續經營能力，然而，其個人投資者500萬的准入門檻，不僅高於股指期貨准入門檻，也高於專戶及資產管理計畫的購買門檻，甚至超過一些私人銀行客戶門檻的高度。
中央財經大學金融學院教授賀強表示，只有降低500萬元的新三板投資者資金門檻，才能增加進入市場的資金。
有消息稱，股轉已向證監會上報方案，大概率會單獨降低精選層交易門檻，以促進精選層交投，打造接近A股的高品質、更活躍的交易市場。“監管層大概率會降低精選層的交易門檻，可能會劃在50萬元這個水準。”
目前，新三板市場沒有融資融券、做市商間的交易政策等相關制度安排，僅通過提高做市商庫存股數量來保障交易的連續性，大量的庫存股票為做市商帶來持倉風險及成本。在做市商強議價能力的背景下，進而演變成為其壓低庫存股獲取價格、要求監管部門放開做市庫存股上限的動力。據《全國中小企業股份轉讓系統股票轉讓方式確定及變更指引（試行）》規定，“做市商合計取得不低於申請掛牌公司總股本5%或100萬股（以孰低為准），且每家做市商不低於10萬股的做市庫存股票”。
陳文博表示，當前的做市制度，應引入非券商做市商，促使做市商轉變盈利模式。新三板被稱為中國的納斯達克，然而納斯達克做市商有600家，平均每家企業平均有20家做市商，而新三板平均每家企業只有5家做市商。
他說，做市商牌照的稀缺性決定了積極參與壓價購買庫存股票，並在做市轉讓中賣出從而賺取差價的盈利模式。通過引入非券商機構做市，加強競爭，擠壓做市商低價獲取庫存股的利潤空間，將促使做市商實現盈利模式的轉變，形成競爭性做市格局。“這一方案今年或許能出臺。”
記者：黃聰 編輯：張洋 製圖：吳淑平
目前80%以上資金來自私募股權投資資金，銀行、保險、公募基金以及券商等資產管理機構的資金都沒有進入。降低准入門檻呼聲高
不少業內人士認為，新三板不僅要設立精選層，還需降低投資者准入門檻。
陳文博介紹，新三板企業掛牌最核心的兩個條件主要是存續期滿兩年和有持續經營能力，然而，其個人投資者500萬的准入門檻，不僅高於股指期貨准入門檻，也高於專戶及資產管理計畫的購買門檻，甚至超過一些私人銀行客戶門檻的高度。
中央財經大學金融學院教授賀強表示，只有降低500萬元的新三板投資者資金門檻，才能增加進入市場的資金。
有消息稱，股轉已向證監會上報方案，大概率會單獨降低精選層交易門檻，以促進精選層交投，打造接近A股的高品質、更活躍的交易市場。“監管層大概率會降低精選層的交易門檻，可能會劃在50萬元這個水準。”
目前，新三板市場沒有融資融券、做市商間的交易政策等相關制度安排，僅通過提高做市商庫存股數量來保障交易的連續性，大量的庫存股票為做市商帶來持倉風險及成本。在做市商強議價能力的背景下，進而演變成為其壓低庫存股獲取價格、要求監管部門放開做市庫存股上限的動力。據《全國中小企業股份轉讓系統股票轉讓方式確定及變更指引（試行）》規定，“做市商合計取得不低於申請掛牌公司總股本5%或100萬股（以孰低為准），且每家做市商不低於10萬股的做市庫存股票”。
陳文博表示，當前的做市制度，應引入非券商做市商，促使做市商轉變盈利模式。新三板被稱為中國的納斯達克，然而納斯達克做市商有600家，平均每家企業平均有20家做市商，而新三板平均每家企業只有5家做市商。
他說，做市商牌照的稀缺性決定了積極參與壓價購買庫存股票，並在做市轉讓中賣出從而賺取差價的盈利模式。通過引入非券商機構做市，加強競爭，擠壓做市商低價獲取庫存股的利潤空間，將促使做市商實現盈利模式的轉變，形成競爭性做市格局。“這一方案今年或許能出臺。”
記者：黃聰 編輯：張洋 製圖：吳淑平