楊德龍：白馬股行情沒有結束

上週末出臺了資管新規徵求意見稿， 這次新規徵求和年初的版本相比， 已經有了一定放寬。 該新規過渡期為發佈實施後至2019年6月30日，

防止短期內對金融市場造成較大的衝擊。 資管新規出臺後， 很多投資者擔心資管新規對市場造成較大衝擊， 周一早盤A股大跌造成投資者的恐慌， 擔心是否會出現五月的大調整。 我當時及時發佈分析報告， 稱資管新規對股市長遠發展有利。

這次出臺的資管新規徵求意見稿有兩個亮點， 第一個是清理像P2P、影子銀行等理財亂象， 這對於像公私募基金、券商資管、保險等合法合規的理財產品來說是重大的利好。 第二個亮點是打破剛性兌付， 以往如銀行理財、萬能險、信託等都有保本保收益的特點， 而基金是不允許剛性兌付的， 所以以往不同的理財產品間存在著不公平競爭， 投資者的風險和收益不對稱， 造成投資者風險意識淡薄，

這樣不利於資管市場的市場化發展。 打破剛性兌付後， 會讓各個理財產品處於公平競爭中， 同時打破剛兌還能降低市場的無風險收益率， 原來無風險收益率是理財產品剛性兌付的收益， 大概4%以上， 打破剛性兌付之後， 將降到國債收益率， 這是有利於股市回升的。

大盤在週一尾盤強勢翻紅， 週二、週三繼續上攻， 特別是白馬股在上攻過程中不斷創出新高， 累積了大量獲利盤。 然而週四一些利空傳言打擊了市場做多的熱情， 特別是一些輿論質疑白馬股是否有估值泡沫， 造成市場恐慌， 大盤在週四出現大幅殺跌， 把一個月的漲幅幾乎抹除。 而在前一天， 恒生指數已成功站上三萬點整數關口， 港股和之前我預期的一樣，

跟隨美股率先走牛， 並創出十年來新高。 在香港上市的公司很多都是內地企業， 這表明內地企業的盈利非常好。 作為兄弟市場， A股市場沒有理由長期低迷。 所以我認為A股週四的大幅調整， 是獲利回吐造成的正常現象， 不會造成所謂的第四輪股災。 從週五市場運行情況來看， 確實還存在著一些恐慌的情緒， 早盤出現了一定的跳水， 上證指數至午盤強勢翻紅。 而週五一些強勢板塊走出了不錯的走勢， 比如我之前提到的因為價格持續上漲的水泥板塊和受益於新能源汽車的鈷鋰資源股等均逆市上漲。 可以看出， A股市場已逐步擺脫了週四大跌的陰影， 開始走出修復式的反彈。 雖然本輪慢牛行情一波三折， 慢漲急跌， 但是大家不能失去信心， 慢牛行情一但走出， 就將持續三到五年。

在市場調整時， 信心比黃金更重要。 在慢牛行情中出現大調整， 往往就是大家調倉換股的時候。 因為很多強勢股在前期上漲的時候， 幾乎沒有上車機會， 一路拉升。 而這次回檔， 獲利盤的回吐砸出來的坑反而給了大家配置強勢股的機會。 只要大家對大方向的信心沒有改變， 就可以挖掘一些調整充分的強勢個股。 這兩天調整中， 很多強勢股已經調整了百分之15-20， 一般來說這已經提供了抄底機會。 當然大盤分化是今年市場的特徵， “二八分化”在短期內很難改變。 到明年， “二八分化”可能有所改變， 但是最多到四六， 不會全面上漲。 明年可能還是結構性行情，

仍然是強勢板塊上漲， 而一些績差股與題材股仍有可能繼續下跌。 所以大家在配置時一定要選好個股， 在調整時做一些適當調倉。 因為很多個股跌幅較大， 即使只做短線反彈， 也可獲得百分之一、二十的收益。

我看好的板塊和之前觀點並無太大差異。 首先是受益於消費升級的板塊， 比如白酒， 食品飲料， 家電。 在新興產業中重點關注5G， 國產晶片， 新能源汽車及上游資源股。 我認為這些板塊並不是曇花一現， 投資這些板塊的邏輯並沒太大變化。 前一個機會是傳統白馬股， 後一個是新白馬股， 我認為這些都是可以在調整中適當配置的。 只有大家把握的大方向不變， 都是可以積極調倉換股的。

我認為2018年仍然是慢牛行情， 慢牛不是一年、幾個月的行情，而是持續幾年的行情。從經濟基本面來看，2018年經濟會保持平穩回升的態勢。雖然GDP增速並不高，但是GDP結構已經發生了重大改變。以往，投資和出口給GDP帶來最大貢獻，現在已經逐步轉向消費，消費的GDP貢獻已經超過了百分之50。所以受益於消費升級的板塊，上漲的幅度可能不斷超出大家的預期。經濟結構的調整，最有機會就是未來能夠成為行業龍頭，能夠引領經濟轉型的板塊。如人工智慧和新能源汽車，就是代表了未來經濟轉型的方向。既然是轉型的方向，就肯定不是一年就走完的行情，只要有調整，就是加倉的機會。明年繼續挖掘這些板塊中潛在的龍頭股，還是較好的投資策略。

我跟大家反復講的一個邏輯就是從全球股市看A股，美股還在不斷創出新高，港股也已經站上3萬點，全球的牛市格局已然形成。所以A股的牛市是不可能缺席的。大家一定要堅信這點，堅定擁抱藍籌股，這樣大家才能在這輪慢牛行情中獲得較好回報。今年年初，我建議投資者哪怕割肉也要堅定賣出績差股和小盤股，調倉換成白馬股。很多投資者不忍下手，造成今年帳戶又出現下跌。在慢牛行情中，大家要保持適當倉位，比如說百分之60-80，即使做波段也要保持基本倉位，保持五成以上的倉位，適當進行波段操作。藍籌股中很多個股創出歷史新高，都是有原因的，因為大家開始貫徹價值投資理念。價值投資在A股已經大行其道，我認為這個情況到明年，也不會太大的改變。

白馬股行情是整個慢牛行情的特徵。之所以白馬股能收到如此追捧，是因為很大程度上受到2015年股災帶來的經驗和教訓。股災就是對投資者投資理念的洗禮，股災之前大家都喜歡炒股市炒題材，就是為了博取短期大漲的收益。但是實際上，只有一些優質的公司、優質的股票才能帶來穩定的回報。2015年的股災，一方面消滅了很多炒題材加杠杆的投資者，另一方面讓大家更加看重上市公司業績。“疾風知勁草，板蕩識忠臣”，只有經歷大跌，大家才能發現哪些是好公司，哪些是好股票。從監管角度看，監管層也會在大幅波動後，鼓勵大家配置優質藍籌股，遠離題材股和績差股。所以藍籌股必然成為慢牛行情中的主流品種，價值投資也必然成為主流的思想。如果你持有優質藍籌股，可以在波動中以不變應萬變，來獲得長期的收益。在未來幾年的慢牛行情中，我希望A股投資者從過去大多數人虧錢，到更多人可以賺錢。

慢牛不是一年、幾個月的行情，而是持續幾年的行情。從經濟基本面來看，2018年經濟會保持平穩回升的態勢。雖然GDP增速並不高，但是GDP結構已經發生了重大改變。以往，投資和出口給GDP帶來最大貢獻，現在已經逐步轉向消費，消費的GDP貢獻已經超過了百分之50。所以受益於消費升級的板塊，上漲的幅度可能不斷超出大家的預期。經濟結構的調整，最有機會就是未來能夠成為行業龍頭，能夠引領經濟轉型的板塊。如人工智慧和新能源汽車，就是代表了未來經濟轉型的方向。既然是轉型的方向，就肯定不是一年就走完的行情，只要有調整，就是加倉的機會。明年繼續挖掘這些板塊中潛在的龍頭股，還是較好的投資策略。

我跟大家反復講的一個邏輯就是從全球股市看A股，美股還在不斷創出新高，港股也已經站上3萬點，全球的牛市格局已然形成。所以A股的牛市是不可能缺席的。大家一定要堅信這點，堅定擁抱藍籌股，這樣大家才能在這輪慢牛行情中獲得較好回報。今年年初，我建議投資者哪怕割肉也要堅定賣出績差股和小盤股，調倉換成白馬股。很多投資者不忍下手，造成今年帳戶又出現下跌。在慢牛行情中，大家要保持適當倉位，比如說百分之60-80，即使做波段也要保持基本倉位，保持五成以上的倉位，適當進行波段操作。藍籌股中很多個股創出歷史新高，都是有原因的，因為大家開始貫徹價值投資理念。價值投資在A股已經大行其道，我認為這個情況到明年，也不會太大的改變。

白馬股行情是整個慢牛行情的特徵。之所以白馬股能收到如此追捧，是因為很大程度上受到2015年股災帶來的經驗和教訓。股災就是對投資者投資理念的洗禮，股災之前大家都喜歡炒股市炒題材，就是為了博取短期大漲的收益。但是實際上，只有一些優質的公司、優質的股票才能帶來穩定的回報。2015年的股災，一方面消滅了很多炒題材加杠杆的投資者，另一方面讓大家更加看重上市公司業績。“疾風知勁草，板蕩識忠臣”，只有經歷大跌，大家才能發現哪些是好公司，哪些是好股票。從監管角度看，監管層也會在大幅波動後，鼓勵大家配置優質藍籌股，遠離題材股和績差股。所以藍籌股必然成為慢牛行情中的主流品種，價值投資也必然成為主流的思想。如果你持有優質藍籌股，可以在波動中以不變應萬變，來獲得長期的收益。在未來幾年的慢牛行情中，我希望A股投資者從過去大多數人虧錢，到更多人可以賺錢。