雄安題材深化，地處北京的乾景園林603778值得重視

雄安新區基建投資， 對園林行業是大利好， 乾景園林地處北京， 不可能缺席雄安的園林建設， 屬於第二梯隊的雄安概念股。

乾景園林總股本2億， 市值也就52億， 2016年市盈率約40倍， 估值不高， 目前訂單充足， 後面幾年大概率高成長， 股價彈性很大。

今年3月22， 一致行動人增持了0.55%， 110萬股， 計畫未來12個月增持1%到3%， 說明公司很看好公司的發展前景。 即使沒有雄安概念， 此票中長線拿著也是很不錯的票。

安信證券今日最新研報， 很看好乾景園林。

安信證券主要觀點：

市政園林雙輪驅動， 整體盈利能力較強：乾景園林北京民營控股公司，

實際控制人回全德、楊靜夫婦， 合計持股55.31%， 股權結構集中。 公司主要從事園林施工及景觀設計， 公司市政園林和地產園林業務占比分別約為56%和42%， 2015 年公司市政園林、地產園林業務毛利率均超26%， 淨利潤率達15.4%， 整體盈利能力較強。

深耕華北、華東區域， 有望受益雄安新區建設：公司業務主要在華東、華北區域佈局， 2016 年6 月華東、華北區域業務收入分別為46.45%、27.6%， 合計占比74.05%， 占公司整體收入比例較大。 公司是北京本土園林公司， 又在華北長期佈局， 華北區域業務收入占比逐年增長， 未來有望受益于雄安新區的發展建設， 業績實現高速增長。 同時公司具備城市園林綠化企業資質證書壹級、風景園林工程設計專項甲級資質， 公司項目及成本管控能力顯著，

2016 年Q3 淨利潤率提升至16%， 高於行業均值3 個百分點， 華北佈局先發優勢 資質認證齊全 卓越的管控能力助力公司業務開拓。

訂單充足加快公司成長， 大型項目經驗提升競爭實力： 公司2015 年報顯示年末在手訂單13 億元， 截止2016 年10 月累計簽訂合同金額12.24億元， 加總公司2016 年10 月份以後新簽合同公告8.52 億元， 2016 年新簽訂單至少為20.76 億元， 是公司2015 年營業收入的3.41 倍；綜合公司2015 年末在手訂單及2016 年收入和新簽訂單情況， 我們預計公司目前在手訂單超30 億元， 在手訂單充足， 保障公司業績釋放；公司目前在手訂單中有北京世博園景觀、銀川花博會及蘭州科技產業園等大型項目， 項目經驗積累進一步提升業務開拓競爭實力。

城鎮化建設帶動綠化需求，

“海綿城市 特色小鎮”園林受益：我國2016 年城鎮化率為57.35%， 較2006 年44.34%提升約13 個百分點， 城市化進程顯著， 但與西方發達國家80%左右水準相比仍有空間。 城鎮化建設推動園林綠化投資需求， 利好園林工程企業市場擴大。 根據2015年國務院2020 年海綿城市建設目標， 我們預計未來5 年海綿城市投資規模預計達到1.56-1.87 萬億元， 同時， 據住建部推行特色小鎮試點2020年全國達到1000 個的總體， 靜態預計納入住建部全國特色小鎮目標的特色小鎮資產投入將超3 萬億元， 海綿城市建設及特色小鎮建設中園林業務是重中之重， 園林企業市場蛋糕再擴大。

投資建議：受益于國內園林綠化市場需求快速膨脹， 公司2016 年新簽訂單累計額達20.76 億元， 是2015 年營業收入的3.41 倍，

2017 年新簽訂單呈加速態勢；公司近年來園林業務深耕華北、華東區域， 作為北京本土公司， 有望受益于雄安新區建設；公司市值較小， 專案管理和費用控制有序， 訂單放量助力未來成長， 我們預計公司2016-2018 年營業收入規模分別為6.74 億元、8.77 億元和10.96 億元， 增速分別為11%、30%和25%， 同期淨利潤分別為1.33 億元、1.67 億元和2.04 億元， 同比增長分別為42.6%、25.6%和21.8%， 對應2017 年4 月6 日收盤， 公司2017 年動態PE 為31.9 倍， 首次覆蓋給予公司“增持-A”評級， 6個月目標價29.4 元， 對應2017 動態PE35 倍。