（原標題：環保史上最大規模國家層面行動啟動）
環保史上最大規模國家層面行動啟動 概念股梳理
5600名環境執法人員參與， 為期一年， 環保史上最大規模的國家層面行動啟動。
據上證報6日報導， 環境保護部決定開展為期一年的大氣污染防治強化督查， 落實地方黨委政府和有關部門大氣污染防治責任以及企業環保守法責任， 推動京津冀及周邊地區大氣環境品質持續改善。
當日， 環保部副部長翟青在京支持召開視訊會議， 對督查工作進行動員部署。 其中提到， 緊盯大型企業的達標排放情況，
據介紹， 這次強化督查明確五個重點， 一是突出壓力傳導， 緊緊圍繞地方黨委、政府和有關部門大氣污染防治責任落實情況開展“系統化”督查， 始終保持高壓態勢， 切實起到督促地方尤其是基層區縣一級政府及其相關部門落實環境保護責任的目的。 二是堅持問題導向， 哪裡有問題就到哪裡監督檢查， 並且扭住問題不放， 直到問題得到解決。 三是明確督查重點， 在“督政”方面， 要突出縣級黨委、政府大氣污染防治工作責任落實、工作落實情況；在“督企”方面， 要緊盯大型企業的達標排放情況， 認真督促落實排汙許可制度和全面達標排放計畫， 同時嚴查“散亂汙”企業整治和取締情況。
安信證券指出， 京津冀大氣污染問題目前社會關注度較高， 疊加近期“大氣十條”終考年、《京津冀2017年大氣污染防治工作方案》、“藍天保衛戰”、環保督查等因素， 預計大氣治理未來仍是環保工作的重點。 建議關注集中供熱、清潔能源綜合服務商【長青集團 】， 佈局京津冀熱電聯產專案， 雄縣專案已經獲批；關注【先河環保 】，
安信證券還表示， 固廢處理環衛方面， 《生活垃圾分類制度實施方案》發佈， 生活垃圾強制分類將在部分城市先行實施， 並逐步推進。 實施垃圾分類的關鍵在於環衛的收集、清掃、清運等環節， 相關環節需求得到催化， 利好行業龍頭， 繼續推薦環衛龍頭【啟迪桑德】， 環衛運營規模迅速擴大， 打造固廢全產業鏈；公司運營安新縣生活垃圾綜合處理項目， 有望受益于雄安新區的發展。 此外， 推薦監測龍頭【盈峰環境】， 大宗固廢利用龍頭【神霧節能】，
此外， 廣發證券 指出， 針對京津冀地區的環保治理現狀， 建議關注：1)清潔供暖， 該政策首次納入2017年政府工作報告的重點工作， 包括煤改氣(金鴻能源 、百川能源、迪森股份 )、清潔煤(長青集團)。 2)監測和治理， 關注河北地區環境監測和治理業務占比高的先河環保。
長青集團:業績高速增長,治霾標的值得關注
長青集團 002616
研究機構：東北證券 分析師：龔斯聞 撰寫日期：2017-03-08
事件:
公司發佈業績快報:16年公司實現營業收入19.08億元,同比增長19.22%,歸屬上市公司股東的淨利潤為1.63億元,同比增長48.48%。
點評:
生物質發電業務成業績增長主要支撐,在手項目充足,未來業績有保障。16年業績同比增長48.48%,主要原因是甯安項目收回以前及當年度補貼電費收入,減少了資產減值損失;甯安、明水、魚台項目分別從16年4、8、12月開始繳納增值稅,根據相關法規享受增值稅即征即退的政策,增加了營業外收入。目前公司在手45個發電廠項目,已投產5個,在建熱電聯產3個項目,其他項目預期在3-5年內陸續投入建設。隨著專案的建設和投運,未來業績增長有保障。
滿城項目17年中投產概率大,示範作用值得期待。滿城項目是公司第一個熱電聯產項目,我們預計投運後每年可帶來近一個億的淨利潤。公司儲備茂名、孝南、鶴壁等七個熱電聯產專案,目前茂名和曲江的熱電專案正在建設,預計17年可以建成投運。目前國家對治霾力度不斷加大,環保督察效果逐步凸顯,熱電聯產專案得到大力支持,並且公司專案多在霧霾嚴重的京津冀地區,預計公司熱電聯產專案會加速釋放。
17年業績增長點在於熱電聯產項目的投運和生物質發電廠的技術改造。我們預期17年公司至少有1個以上熱電專案投產,專案投產後將為公司提供數千萬以上的利潤。另外公司不斷提高運營水準,進行生物質發電廠的技術改造。例如對生物質發電廠進行設備改造,可以將廠自用電率降低到8%左右,可以將成本進一步降低。
估值與財務預測:預計公司16-18年的收入分別是19.08、27.20、50.21億元,歸母淨利為1.63、2.28、3.92億元,對應的EPS為0.44、0.61、1.05元。看好公司在生物質熱電聯產的佈局和滿城專案示範效應,未來專案儲備充足,給予“買入”評級。
風險提示:市場系統性風險,專案拓展和政策落實不及預期
先河環保:網格化監測先行者,京津冀治霾新方案或將驅動業務高增
先河環保 300137
報告摘要:
17年京津冀治霾新方案:限產+停產、運煤限制。根據京津冀地區2017年大氣污染防治工作方案(徵求意見稿),2017年冬季供暖季,AQI持續“爆表”的石家莊、安陽、邯鄲、唐山等市,鋼鐵產能限產50%。同時,《工作方案》要求,“冬季採暖季,電解鋁廠限產30%以上;氧化鋁企業限產50%左右;碳素企業達不到特別排放限值的,全部停產,達到特別排放限值的,限產50%;醫藥、農藥企業在冬季採暖季全部停產,由於民生等需求存在特殊情況確需生產的,應報省級政府批准。”京津冀聯防聯控:網格化監測將收益。在各方推動下,京津冀地區聯防聯控具體實施細則17年有望出臺,激發京津冀地區生態環境監測網路的建設需求,感測器監測設備因成本/用電/占地等優勢,可以實現城市大面積布點,或與微型監測站設備進行組合布點,構建網格化的大氣監測體系,助力京津冀地區空氣品質的改善。
大氣網格化監控的領導者。先河環保是國內網格化監控的領導者,在業內率先推出國標方法與微型站設備組合應用,保證了網格化監控系統資料的科學性。公司已完成20個城市2000個點位的佈設,16年在河北地區網格化訂單額為1.16億元,占河北總訂單的72%,全國訂單的30%左右。
按衡水市15年170個點位元280套設備3000多萬元投資的標準測算,河北地區網格化監控市場潛力約39億元。
VOCs治理或加速推進。2015年9月,公司公告簽訂河北雄縣18億元包裝印刷產業VOCs治理PPP專案框架協議,隨著京津冀治霾的推進,該專案近期有望推進落實。參考中山市VOCs治理模式:公司免費為排汙企業安裝設備,統一回收有機溶劑,進行提純資源化,再折價回售給排汙企業獲利;按雄縣8萬噸VOCs排放量(提純80%)、5000元/噸的售價(折價60%)測算,公司VOCs治理年營收或達3.2億元。
公司估值:我們預計公司16-18年歸母淨利分別為1.04、1.43、2.09億元,對應EPS為0.30、0.42、0.61元,推薦“買入”風險提示:政策落地及地方政府執行力度
清新環境:訂單兌現業績,去產能打開非電治理空間
清新環境 002573
研究機構：國金證券 分析師：蘇寶亮 撰寫日期：2017-03-02
業績簡評
公司發佈2016年年度業績快報,2016年實現營業收入33.90億元,同比增長49.48%;歸屬于上市公司股東的淨利潤為7.67億元,同比增長51.10%。
經營分析
四季度業績略超預期,業績增長確定性高。公司2016年歸母淨利潤同比增長51.10%,達到7.67億元,超股權激勵承諾7.46 億。具體來看,四季度業績略超預期,營收及淨利潤分別為14.02億元、2.69 億元,同比增長91.01%、76.97%。我們認為16年冬季大氣污染嚴重,疊加供給側改革背景下,政府監管趨嚴,公司訂單需求提升,建造專案及運營項目數量實現穩步增長,運營業務占比已提升至40%左右。16年淨利潤增速略高於營收增速,主因會計估計變更沖回壞賬準備所致,資產減值損失報告期較上年同期減少2,180.77萬元。另外因新稅收優惠政策(工業廢氣處理勞務增值稅即征即退),公司營業外收入較同期增加5,129.73萬元。考慮到公司核心競爭力及期權持股計畫,17年有望保持30%以上增長。
受益環保監管趨嚴帶來需求提升,深耕火電,拓展非電。公司抓住火電超淨排放及非電領域去產能的政策機遇,大力發展大氣環境治理業務。1)火電領域超淨排放改造加速:霧霾頻發和中央環保督查倒逼地方政府加大環境執法力度。“十三五”規劃在煤電超淨排放技改市場要求再擴容,監管加強和稅負制約,超淨排放技改工程項目市場仍有增長空間。2)高耗能去產能持續推進,非電煙氣治理迎需求高峰。非電煙氣治理成為環保新目標,國家出臺一系列政策和執行標準,鼓勵並督查在石化、冶金等領域進行煙氣治理。目前中央巡視組督查增強落實力度,同時在鋼鐵、水泥等非電領域去產能決心空前。公司通過並購中鋁環保資產、博惠通,率先進軍石化煙氣治理,有望在技術和業務上產生協同效應。
煙氣治理以技術制勝,公司獨享技術優勢,鞏固治霾龍頭地位。公司已擁有核心技術專利70余項,並將其應用於電力、石化等多個行業工業煙氣治理。公司具有自主智慧財產權的單塔一體化脫硫除塵深度淨化(SPC-3D)和濕法脫硫零補水技術等。同時不斷升級技術,SPC-3D將適用於非電領域;短期內兩項技術難以被替代。公司儲備新技術約6個,覆蓋非電領域。預計未來2 年公司脫硫新建工程和技改的市場佔有率將維持在25%以上。
投資建議
我們認為公司是綜合煙氣治理的龍頭,具有技術優勢,業績增長確定。在環保監管趨緊且向非電行業擴展的大環境下,公司未來新老訂單持續。長期看公司由電力向非電領域涉及跨工業門類的氣、水、固廢等治理領域拓展空間大,有望成為綜合型的環保節能企業。另外2017 年為期權激勵案的最後一個考核期,我們認為公司有充足動力保持業績快速增長。
估值
考慮到環保監管趨嚴帶來的訂單需求提升,及公司在非電領域業務外延和訂單落地帶來業績彈性和估值提升。我們小幅上調公司2016-18年EPS至0.72、0.97、1.22元,對應PE為28x、21x、17x,給予公司2017年27x PE,目標價為26元,維持“買入”評級。
風險提示
超低排放和非電行業市場需求低於預期;公司非電治理領域拓展不利。
盈峰環境:中標污水項目,治理+監測+智慧水務典範
盈峰環境 000967
研究機構：東吳證券 分析師：袁理 撰寫日期：2017-03-15
全資子公司宇星科技作為牽頭方中標茂名高新技術產業開發區汙水處理廠及管網配套工程項目,一期預計總投資為6.08億元。
投資要點:
污水+配套設施投資額6億,40年運營期:此次茂名高新技術產業開發區專案共分為三個部分,總投資6.08億元:1)汙水處理廠(含新增工業廢水管網):一期建設2萬立方米/天(生活污水1.2萬立方米/天,工業廢水0.8萬立方米/天,預計投資2.05億元。BOT+EPC模式,30年特許經營期(不含建設期)滿後,依然受託運營10年。2)配套管網建設工程:一期45km,投資約3.49億元。3)配套應急池工程:一期建設7萬立方米,投資約0.54億元。
治理+監測+智慧水務結合,專案標杆作用明顯:此次專案除了新建污水廠及配套工程外,還包括污水收集管廊智慧監測、智慧化資訊平臺建設。公司中標充分證明了水處理業務+監測業務具有良好的協同和帶動作用,預計此項目能夠有效的把治理+監測+智慧水務結合,標杆作用明顯。
中標20億仙桃項目,示範效應可期:1)公司2017年2月中標仙桃靜脈園項目,總投資20億,占公司2015年營業總收入(30.43億元)的65.72%,項目建成後將帶來積極影響。項目的承接證明了公司的綜合競爭能力。2)示範效應強烈,預計帶動監測主業。此次公司作為牽頭方進行PPP專案的組織建設及運營,計畫建成同級別城市標杆型、示範型、智慧型的迴圈經濟產業園。這個過程將充分帶動自身環境監測業務的發展,未來有望繼續以PPP模式促進監測主業。3)仙桃BOT項目協同可期。公司於2015年10月完成對綠色東方的收購,收購時綠色東方已中標仙桃垃圾焚燒BOT項目,項目金額為2.6億,截至2016H1,專案進度為28%。我們認為此次PPP項目和仙桃BOT項目建設完成後,公司將完成仙桃的佈局,垃圾焚燒形成規模效應,產生協同。
環保佈局成效斐然,未來有望進一步發力:1)公司自重組收購環境監測龍頭企業宇星科技向環保領域大舉轉型以來,相繼收購綠色東方進軍垃圾焚燒發電領域,收購大盛環球、明歡有限、亮科環保進軍水處理領域,初步完成環保大平臺業務構成。2)頻頻中標顯實力:2016下半年以來,公司在環保領域拓展迅速、訂單不斷。16年12月,中標吳忠市清水溝、南幹溝水質改善項目,預中標1.6億元;16年12月16日,中標中山火炬開發區內河湧綜合整治一期生態修復項目,預中標0.86億元;17年1月13日,中標順德區桂畔海水綜合整治工程項目建設及管理運營專案,預中標13.5億元。3)未來隨著公司在環保產業領域佈局的進一步完善,更多大規模訂單、PPP專案值得期待。
大股東參與定增,強化固廢、監測佈局:1)擬不低於12.78元/股的價格向不超過10名投資者發行不超過7433萬股,募資不超過9.5億元;其中何劍鋒(實際控制人)認購0.5-1.5億元,佘常光(亮科環保董事長)認購0.54-0.80億元,限售期36個月;其他認購方限售期12個月。2)募集資金用於投向阜南/廉江/壽縣垃圾發電專案(5.4億)、環境監測全國運營中心升級及新建專案(2.3億)、環境生態預警綜合資訊監控系統研發(0.6億)和補充流動資金(1.2億),強化公司在固廢、環境監測領域佈局。
盈利預測與估值:我們預測公司2016/2017/2018年實現EPS0.35/0.51/0.71元(假設2017年完成增發),對應PE45/31/22倍。股權激勵覆蓋面廣行權價高(範圍涵蓋本部+上風環保+專風/威奇+宇星/綠色東方,行權價12.49元)、股東高管增持(增持價複權後13.80元)彰顯信心,維持“買入”評級。
風險提示:收購整合風險,業績承諾不達預期。
神霧節能:新任董事行業資源豐富,強化冶金行業節能改造業務
神霧節能 000820
研究機構：國金證券 分析師：蘇寶亮 撰寫日期：2017-03-15
事件
3月9日,公司公告稱董事長吳道洪先生、董事錢學傑先生因個人原因辭職並退出董事會席位;原寶鋼發展有限公司總裁宋彬先生、曾任職于江蘇院董事的鄧福海先生進入神霧節能董事會,成為新任董事。
點評
新任董事分別在鋼鐵行業、工程項目方面資源與技術經驗豐富,強化公司冶金行業節能改造業務的拓展。宋彬先生擁有長達20多年的寶鋼工作經驗,管理能力及行業人脈和資訊資源豐富。1)宋彬先生歷任寶鋼旗下各子公司高層如總管、總經理、黨委書記、董事長等職務,管理經驗豐富。例如2014年至2017年任寶鋼發展(寶鋼集團的生產服務業中全資子公司)總裁兼寶鋼建材董事長。寶鋼發展的其一核心事業部從事冶金生產過程中產生的廢棄物無害化處置及資源化利用,與神霧節能的業務高度契合。宋彬先生的加入有助於公司在新型建材類的礦渣微分、水渣、粉煤灰、鋼渣領域的技術和管理效率的提升。2)宋彬先生曾讀于中歐國際商學院EMBA專業,專業技能高,尤其是校友資源豐富。結合他深耕鋼鐵行業,而公司的主要客戶集中在鋼鐵冶金領域,有助於客戶資源的對接。公司其一大客戶為沙鋼集團,應用公司的鋼鐵固廢資源綜合處理技術成功建成了《沙鋼集團年處理30萬噸含鋅含鐵粉塵固廢綜合處理資源迴圈利用專案》,年利潤達1.14億元。而寶鋼和武鋼合併後的寶武集團年產粗鋼規模位居中國第一、全球第二,在去產能背景下,鋼鐵企業節能減排訴求強烈。宋彬的加入將促進神霧節能與寶武集團大客戶的市場拓展。3)鄧福海先生是高級工程師,深諳公司業務。鄧福海先生于2007年加入神霧集團,曾經任職於公司前身江蘇院,2014年至今任職甘肅金川神霧董事長,2017年至今任職神霧科技高級副總經理,對公司的運營及相關領域的研究有一定的業務基礎及相關資源。
吳道洪先生仍是公司實際控制人,前期增持股票,彰顯對未來發展信心。吳道洪先生通過北京神霧集團間接持有節能公司股份占總本的55%,為神霧節能實際控制人。辭去神霧節能董事長職位後將專注於神霧集團的管理和業務的開展。2017年2月24 日、2月27 日,吳道洪先生及多名高管共同通過二級市場競價交易方式合計增持公司股份總數413萬股,占公司總股本的0.65%,增持均價為32.13元/股,增持價處於公司借殼上市以來的相對高點,凸顯出高管對公司長期發展的信心。
江蘇院技術壁壘較高,幫助企業減成本降能耗,在手訂單提升至104億元。在供給側改革、環保稅下,公司下游鋼鐵、有色行業冶煉工藝升級需求大,江蘇院以技術為勝。核心技術--蓄熱式轉底爐、蓄熱式氫氣豎爐、蓄熱式燃氣熔分爐優勢明顯,能夠幫助工業企業節能減排,降低環保處理成本。例如蓄熱式轉底爐技術已實現產業化,與傳統技術相比,此技術處理鋼鐵固廢可節約70KG標煤/噸產品,節能約25%,較少CO2、SO2、NOX排放量25%。江蘇院最新在手訂單達104億元,且2017-2020年的評估意向合同金額超過60億,共同形成了公司未來業績的高安全邊際。
我們認為新任董事的加入意義重大,後續訂單落地有望加速。在供給側改革、環保稅下重工業節能減排需求提升,公司在手訂單充足,保障江蘇院完成業績承諾。預計2016-18年實現歸母淨利潤3.07/5.97/9.16億元,EPS為0.48/0.94/1.44元/股,對應PE為79X/41X/27X,維持“買入”評級。
產能釋放低於預期;
對控股股東神霧集團依賴較大。 2013年至2015年,江蘇院與金川神霧、神霧環保等關聯方發生的關聯銷售分別為330.19萬元、4,885.38萬元、56,658.54萬元,占當期營業收入的比重分別是1.13%、45.54%、86.52%。同時,2013年至2015年江蘇院對神霧集團、湖北神霧的關聯採購金額分別是0.46萬元、506.55萬元和4,023.85萬元。預計江蘇院2016-18年關聯銷售占比不超過30%、25%、20%,但對金川神霧的關聯銷售仍將持續。若公司無法加大市場開拓力度,無法履行神霧集團及其實際控制人吳道洪出具的減少關聯交易的承諾,則有關聯交易風險。
啟迪桑德:簽署生態濕地PPP專案協定,全面佈局市政工程PPP領域
啟迪桑德 000826
研究機構：中投證券 分析師：徐闖 撰寫日期：2017-02-24
公司公告簽署《興平市生態濕地綜合項目配套基礎設施PPP專案協議》,標誌著該PPP項目正式落地,專案總價約12.5億元,項目實施將為公司帶來收益。
簽署生態濕地PPP專案,全面佈局市政工程PPP領域。(1)公司簽訂PPP專案協定,專案總價12.5億,建設期兩年、運營期20年,項目內部收益率約為8%:(2)公司業務佈局環衛、垃圾處理等大固廢產業鏈,未來專案將多採用PPP模式運作,PPP協定的簽署將為公司在市政領域PPP項目佈局帶來經驗積累和業務能力證明:(3)公司近期中標龍邊經濟合作區地下管廊PPP專案,中標價2677.9萬元,S354道縣至湘源溫泉公路PPP項目,投資額4.27億,新野縣城區環衛市場化服務專案,中標價4.67億。
新項目中標確保公司後續業績增長。
定增過會優化財務結構,看好公司後續業務佈局。(1)公司12月調整非公開發行預案募集資金金額減半至46.5億元,主要是環衛一體化項目金額降低;(2)認購方中啟迪金控退出認購,員工持股計畫不變,其他股東認購比例降低;(3)2016年12月底定增過會,方案調整為發行價27.59元/股,募集資金不超過46.5億元。(4)公司業務佈局資金需求量大,定增將優化財務結構,為公司後續業務的展開提供支援,同時大股東清華控股的持股比例提高將更有利於後續業務展開,清華控股也將為公司提供業務與技術方面的實質性支援。
把握環衛入口,全產業佈局,訂單不斷,打造固廢龍頭。(1)環衛業務為公司未來三年增長最快板塊,一方面帶來利潤的增長,另一方面環衛業務作為入口為後續業務帶來較大協同效應。(2)公司固廢末端處理業務全產業佈局,包含生活垃圾焚燒和填埋、餐廚垃圾處理、危險廢物處理、垃圾填埋氣發電、再生資源、污泥等業務,未來受益於大固廢產業的推進加速發展。(3)公司訂單不斷,在黑龍江、內蒙古、江西、陝西、雲南、吉林等全國範圍內簽訂固廢處理相關訂單,訂單增長仍然維持在較高水準。
投資建議:看好固廢產業的長足發展以及公司的競爭力,中長期強烈推薦。
我們堅定看好大固廢產業孕育環保巨頭的能力,也看好公司對環衛入口的把握、全產業固廢處理業務的佈局、持續收購的戰略和清華系的支持,對標Waste Management,公司有望成為首家破千億的環保公司。預計16~18年EPS為1.37、1.36、1.72(考慮增發攤薄),對應PE25、25、20倍,中長期維持強烈推薦觀點。
風險提示:政策不達預期、專案不達預期、非公開發行風險、市場風險。
點評:
生物質發電業務成業績增長主要支撐,在手項目充足,未來業績有保障。16年業績同比增長48.48%,主要原因是甯安項目收回以前及當年度補貼電費收入,減少了資產減值損失;甯安、明水、魚台項目分別從16年4、8、12月開始繳納增值稅,根據相關法規享受增值稅即征即退的政策,增加了營業外收入。目前公司在手45個發電廠項目,已投產5個,在建熱電聯產3個項目,其他項目預期在3-5年內陸續投入建設。隨著專案的建設和投運,未來業績增長有保障。
滿城項目17年中投產概率大,示範作用值得期待。滿城項目是公司第一個熱電聯產項目,我們預計投運後每年可帶來近一個億的淨利潤。公司儲備茂名、孝南、鶴壁等七個熱電聯產專案,目前茂名和曲江的熱電專案正在建設,預計17年可以建成投運。目前國家對治霾力度不斷加大,環保督察效果逐步凸顯,熱電聯產專案得到大力支持,並且公司專案多在霧霾嚴重的京津冀地區,預計公司熱電聯產專案會加速釋放。
17年業績增長點在於熱電聯產項目的投運和生物質發電廠的技術改造。我們預期17年公司至少有1個以上熱電專案投產,專案投產後將為公司提供數千萬以上的利潤。另外公司不斷提高運營水準,進行生物質發電廠的技術改造。例如對生物質發電廠進行設備改造,可以將廠自用電率降低到8%左右,可以將成本進一步降低。
估值與財務預測:預計公司16-18年的收入分別是19.08、27.20、50.21億元,歸母淨利為1.63、2.28、3.92億元,對應的EPS為0.44、0.61、1.05元。看好公司在生物質熱電聯產的佈局和滿城專案示範效應,未來專案儲備充足,給予“買入”評級。
風險提示:市場系統性風險,專案拓展和政策落實不及預期
先河環保:網格化監測先行者,京津冀治霾新方案或將驅動業務高增
先河環保 300137
報告摘要:
17年京津冀治霾新方案:限產+停產、運煤限制。根據京津冀地區2017年大氣污染防治工作方案(徵求意見稿),2017年冬季供暖季,AQI持續“爆表”的石家莊、安陽、邯鄲、唐山等市,鋼鐵產能限產50%。同時,《工作方案》要求,“冬季採暖季,電解鋁廠限產30%以上;氧化鋁企業限產50%左右;碳素企業達不到特別排放限值的,全部停產,達到特別排放限值的,限產50%;醫藥、農藥企業在冬季採暖季全部停產,由於民生等需求存在特殊情況確需生產的,應報省級政府批准。”京津冀聯防聯控:網格化監測將收益。在各方推動下,京津冀地區聯防聯控具體實施細則17年有望出臺,激發京津冀地區生態環境監測網路的建設需求,感測器監測設備因成本/用電/占地等優勢,可以實現城市大面積布點,或與微型監測站設備進行組合布點,構建網格化的大氣監測體系,助力京津冀地區空氣品質的改善。
大氣網格化監控的領導者。先河環保是國內網格化監控的領導者,在業內率先推出國標方法與微型站設備組合應用,保證了網格化監控系統資料的科學性。公司已完成20個城市2000個點位的佈設,16年在河北地區網格化訂單額為1.16億元,占河北總訂單的72%,全國訂單的30%左右。
按衡水市15年170個點位元280套設備3000多萬元投資的標準測算,河北地區網格化監控市場潛力約39億元。
VOCs治理或加速推進。2015年9月,公司公告簽訂河北雄縣18億元包裝印刷產業VOCs治理PPP專案框架協議,隨著京津冀治霾的推進,該專案近期有望推進落實。參考中山市VOCs治理模式:公司免費為排汙企業安裝設備,統一回收有機溶劑,進行提純資源化,再折價回售給排汙企業獲利;按雄縣8萬噸VOCs排放量(提純80%)、5000元/噸的售價(折價60%)測算,公司VOCs治理年營收或達3.2億元。
公司估值:我們預計公司16-18年歸母淨利分別為1.04、1.43、2.09億元,對應EPS為0.30、0.42、0.61元,推薦“買入”風險提示:政策落地及地方政府執行力度
清新環境:訂單兌現業績,去產能打開非電治理空間
清新環境 002573
研究機構：國金證券 分析師：蘇寶亮 撰寫日期：2017-03-02
業績簡評
公司發佈2016年年度業績快報,2016年實現營業收入33.90億元,同比增長49.48%;歸屬于上市公司股東的淨利潤為7.67億元,同比增長51.10%。
經營分析
四季度業績略超預期,業績增長確定性高。公司2016年歸母淨利潤同比增長51.10%,達到7.67億元,超股權激勵承諾7.46 億。具體來看,四季度業績略超預期,營收及淨利潤分別為14.02億元、2.69 億元,同比增長91.01%、76.97%。我們認為16年冬季大氣污染嚴重,疊加供給側改革背景下,政府監管趨嚴,公司訂單需求提升,建造專案及運營項目數量實現穩步增長,運營業務占比已提升至40%左右。16年淨利潤增速略高於營收增速,主因會計估計變更沖回壞賬準備所致,資產減值損失報告期較上年同期減少2,180.77萬元。另外因新稅收優惠政策(工業廢氣處理勞務增值稅即征即退),公司營業外收入較同期增加5,129.73萬元。考慮到公司核心競爭力及期權持股計畫,17年有望保持30%以上增長。
受益環保監管趨嚴帶來需求提升,深耕火電,拓展非電。公司抓住火電超淨排放及非電領域去產能的政策機遇,大力發展大氣環境治理業務。1)火電領域超淨排放改造加速:霧霾頻發和中央環保督查倒逼地方政府加大環境執法力度。“十三五”規劃在煤電超淨排放技改市場要求再擴容,監管加強和稅負制約,超淨排放技改工程項目市場仍有增長空間。2)高耗能去產能持續推進,非電煙氣治理迎需求高峰。非電煙氣治理成為環保新目標,國家出臺一系列政策和執行標準,鼓勵並督查在石化、冶金等領域進行煙氣治理。目前中央巡視組督查增強落實力度,同時在鋼鐵、水泥等非電領域去產能決心空前。公司通過並購中鋁環保資產、博惠通,率先進軍石化煙氣治理,有望在技術和業務上產生協同效應。
煙氣治理以技術制勝,公司獨享技術優勢,鞏固治霾龍頭地位。公司已擁有核心技術專利70余項,並將其應用於電力、石化等多個行業工業煙氣治理。公司具有自主智慧財產權的單塔一體化脫硫除塵深度淨化(SPC-3D)和濕法脫硫零補水技術等。同時不斷升級技術,SPC-3D將適用於非電領域;短期內兩項技術難以被替代。公司儲備新技術約6個,覆蓋非電領域。預計未來2 年公司脫硫新建工程和技改的市場佔有率將維持在25%以上。
投資建議
我們認為公司是綜合煙氣治理的龍頭,具有技術優勢,業績增長確定。在環保監管趨緊且向非電行業擴展的大環境下,公司未來新老訂單持續。長期看公司由電力向非電領域涉及跨工業門類的氣、水、固廢等治理領域拓展空間大,有望成為綜合型的環保節能企業。另外2017 年為期權激勵案的最後一個考核期,我們認為公司有充足動力保持業績快速增長。
估值
考慮到環保監管趨嚴帶來的訂單需求提升,及公司在非電領域業務外延和訂單落地帶來業績彈性和估值提升。我們小幅上調公司2016-18年EPS至0.72、0.97、1.22元,對應PE為28x、21x、17x,給予公司2017年27x PE,目標價為26元,維持“買入”評級。
風險提示
超低排放和非電行業市場需求低於預期;公司非電治理領域拓展不利。
盈峰環境:中標污水項目,治理+監測+智慧水務典範
盈峰環境 000967
研究機構：東吳證券 分析師：袁理 撰寫日期：2017-03-15
全資子公司宇星科技作為牽頭方中標茂名高新技術產業開發區汙水處理廠及管網配套工程項目,一期預計總投資為6.08億元。
投資要點:
污水+配套設施投資額6億,40年運營期:此次茂名高新技術產業開發區專案共分為三個部分,總投資6.08億元:1)汙水處理廠(含新增工業廢水管網):一期建設2萬立方米/天(生活污水1.2萬立方米/天,工業廢水0.8萬立方米/天,預計投資2.05億元。BOT+EPC模式,30年特許經營期(不含建設期)滿後,依然受託運營10年。2)配套管網建設工程:一期45km,投資約3.49億元。3)配套應急池工程:一期建設7萬立方米,投資約0.54億元。
治理+監測+智慧水務結合,專案標杆作用明顯:此次專案除了新建污水廠及配套工程外,還包括污水收集管廊智慧監測、智慧化資訊平臺建設。公司中標充分證明了水處理業務+監測業務具有良好的協同和帶動作用,預計此項目能夠有效的把治理+監測+智慧水務結合,標杆作用明顯。
中標20億仙桃項目,示範效應可期:1)公司2017年2月中標仙桃靜脈園項目,總投資20億,占公司2015年營業總收入(30.43億元)的65.72%,項目建成後將帶來積極影響。項目的承接證明了公司的綜合競爭能力。2)示範效應強烈,預計帶動監測主業。此次公司作為牽頭方進行PPP專案的組織建設及運營,計畫建成同級別城市標杆型、示範型、智慧型的迴圈經濟產業園。這個過程將充分帶動自身環境監測業務的發展,未來有望繼續以PPP模式促進監測主業。3)仙桃BOT項目協同可期。公司於2015年10月完成對綠色東方的收購,收購時綠色東方已中標仙桃垃圾焚燒BOT項目,項目金額為2.6億,截至2016H1,專案進度為28%。我們認為此次PPP項目和仙桃BOT項目建設完成後,公司將完成仙桃的佈局,垃圾焚燒形成規模效應,產生協同。
環保佈局成效斐然,未來有望進一步發力:1)公司自重組收購環境監測龍頭企業宇星科技向環保領域大舉轉型以來,相繼收購綠色東方進軍垃圾焚燒發電領域,收購大盛環球、明歡有限、亮科環保進軍水處理領域,初步完成環保大平臺業務構成。2)頻頻中標顯實力:2016下半年以來,公司在環保領域拓展迅速、訂單不斷。16年12月,中標吳忠市清水溝、南幹溝水質改善項目,預中標1.6億元;16年12月16日,中標中山火炬開發區內河湧綜合整治一期生態修復項目,預中標0.86億元;17年1月13日,中標順德區桂畔海水綜合整治工程項目建設及管理運營專案,預中標13.5億元。3)未來隨著公司在環保產業領域佈局的進一步完善,更多大規模訂單、PPP專案值得期待。
大股東參與定增,強化固廢、監測佈局:1)擬不低於12.78元/股的價格向不超過10名投資者發行不超過7433萬股,募資不超過9.5億元;其中何劍鋒(實際控制人)認購0.5-1.5億元,佘常光(亮科環保董事長)認購0.54-0.80億元,限售期36個月;其他認購方限售期12個月。2)募集資金用於投向阜南/廉江/壽縣垃圾發電專案(5.4億)、環境監測全國運營中心升級及新建專案(2.3億)、環境生態預警綜合資訊監控系統研發(0.6億)和補充流動資金(1.2億),強化公司在固廢、環境監測領域佈局。
盈利預測與估值:我們預測公司2016/2017/2018年實現EPS0.35/0.51/0.71元(假設2017年完成增發),對應PE45/31/22倍。股權激勵覆蓋面廣行權價高(範圍涵蓋本部+上風環保+專風/威奇+宇星/綠色東方,行權價12.49元)、股東高管增持(增持價複權後13.80元)彰顯信心,維持“買入”評級。
風險提示:收購整合風險,業績承諾不達預期。
神霧節能:新任董事行業資源豐富,強化冶金行業節能改造業務
神霧節能 000820
研究機構：國金證券 分析師：蘇寶亮 撰寫日期：2017-03-15
事件
3月9日,公司公告稱董事長吳道洪先生、董事錢學傑先生因個人原因辭職並退出董事會席位;原寶鋼發展有限公司總裁宋彬先生、曾任職于江蘇院董事的鄧福海先生進入神霧節能董事會,成為新任董事。
點評
新任董事分別在鋼鐵行業、工程項目方面資源與技術經驗豐富,強化公司冶金行業節能改造業務的拓展。宋彬先生擁有長達20多年的寶鋼工作經驗,管理能力及行業人脈和資訊資源豐富。1)宋彬先生歷任寶鋼旗下各子公司高層如總管、總經理、黨委書記、董事長等職務,管理經驗豐富。例如2014年至2017年任寶鋼發展(寶鋼集團的生產服務業中全資子公司)總裁兼寶鋼建材董事長。寶鋼發展的其一核心事業部從事冶金生產過程中產生的廢棄物無害化處置及資源化利用,與神霧節能的業務高度契合。宋彬先生的加入有助於公司在新型建材類的礦渣微分、水渣、粉煤灰、鋼渣領域的技術和管理效率的提升。2)宋彬先生曾讀于中歐國際商學院EMBA專業,專業技能高,尤其是校友資源豐富。結合他深耕鋼鐵行業,而公司的主要客戶集中在鋼鐵冶金領域,有助於客戶資源的對接。公司其一大客戶為沙鋼集團,應用公司的鋼鐵固廢資源綜合處理技術成功建成了《沙鋼集團年處理30萬噸含鋅含鐵粉塵固廢綜合處理資源迴圈利用專案》,年利潤達1.14億元。而寶鋼和武鋼合併後的寶武集團年產粗鋼規模位居中國第一、全球第二,在去產能背景下,鋼鐵企業節能減排訴求強烈。宋彬的加入將促進神霧節能與寶武集團大客戶的市場拓展。3)鄧福海先生是高級工程師,深諳公司業務。鄧福海先生于2007年加入神霧集團,曾經任職於公司前身江蘇院,2014年至今任職甘肅金川神霧董事長,2017年至今任職神霧科技高級副總經理,對公司的運營及相關領域的研究有一定的業務基礎及相關資源。
吳道洪先生仍是公司實際控制人,前期增持股票,彰顯對未來發展信心。吳道洪先生通過北京神霧集團間接持有節能公司股份占總本的55%,為神霧節能實際控制人。辭去神霧節能董事長職位後將專注於神霧集團的管理和業務的開展。2017年2月24 日、2月27 日,吳道洪先生及多名高管共同通過二級市場競價交易方式合計增持公司股份總數413萬股,占公司總股本的0.65%,增持均價為32.13元/股,增持價處於公司借殼上市以來的相對高點,凸顯出高管對公司長期發展的信心。
江蘇院技術壁壘較高,幫助企業減成本降能耗,在手訂單提升至104億元。在供給側改革、環保稅下,公司下游鋼鐵、有色行業冶煉工藝升級需求大,江蘇院以技術為勝。核心技術--蓄熱式轉底爐、蓄熱式氫氣豎爐、蓄熱式燃氣熔分爐優勢明顯,能夠幫助工業企業節能減排,降低環保處理成本。例如蓄熱式轉底爐技術已實現產業化,與傳統技術相比,此技術處理鋼鐵固廢可節約70KG標煤/噸產品,節能約25%,較少CO2、SO2、NOX排放量25%。江蘇院最新在手訂單達104億元,且2017-2020年的評估意向合同金額超過60億,共同形成了公司未來業績的高安全邊際。
我們認為新任董事的加入意義重大,後續訂單落地有望加速。在供給側改革、環保稅下重工業節能減排需求提升,公司在手訂單充足,保障江蘇院完成業績承諾。預計2016-18年實現歸母淨利潤3.07/5.97/9.16億元,EPS為0.48/0.94/1.44元/股,對應PE為79X/41X/27X,維持“買入”評級。
產能釋放低於預期;
對控股股東神霧集團依賴較大。 2013年至2015年,江蘇院與金川神霧、神霧環保等關聯方發生的關聯銷售分別為330.19萬元、4,885.38萬元、56,658.54萬元,占當期營業收入的比重分別是1.13%、45.54%、86.52%。同時,2013年至2015年江蘇院對神霧集團、湖北神霧的關聯採購金額分別是0.46萬元、506.55萬元和4,023.85萬元。預計江蘇院2016-18年關聯銷售占比不超過30%、25%、20%,但對金川神霧的關聯銷售仍將持續。若公司無法加大市場開拓力度,無法履行神霧集團及其實際控制人吳道洪出具的減少關聯交易的承諾,則有關聯交易風險。
啟迪桑德:簽署生態濕地PPP專案協定,全面佈局市政工程PPP領域
啟迪桑德 000826
研究機構：中投證券 分析師：徐闖 撰寫日期：2017-02-24
公司公告簽署《興平市生態濕地綜合項目配套基礎設施PPP專案協議》,標誌著該PPP項目正式落地,專案總價約12.5億元,項目實施將為公司帶來收益。
簽署生態濕地PPP專案,全面佈局市政工程PPP領域。(1)公司簽訂PPP專案協定,專案總價12.5億,建設期兩年、運營期20年,項目內部收益率約為8%:(2)公司業務佈局環衛、垃圾處理等大固廢產業鏈,未來專案將多採用PPP模式運作,PPP協定的簽署將為公司在市政領域PPP項目佈局帶來經驗積累和業務能力證明:(3)公司近期中標龍邊經濟合作區地下管廊PPP專案,中標價2677.9萬元,S354道縣至湘源溫泉公路PPP項目,投資額4.27億,新野縣城區環衛市場化服務專案,中標價4.67億。
新項目中標確保公司後續業績增長。
定增過會優化財務結構,看好公司後續業務佈局。(1)公司12月調整非公開發行預案募集資金金額減半至46.5億元,主要是環衛一體化項目金額降低;(2)認購方中啟迪金控退出認購,員工持股計畫不變,其他股東認購比例降低;(3)2016年12月底定增過會,方案調整為發行價27.59元/股,募集資金不超過46.5億元。(4)公司業務佈局資金需求量大,定增將優化財務結構,為公司後續業務的展開提供支援,同時大股東清華控股的持股比例提高將更有利於後續業務展開,清華控股也將為公司提供業務與技術方面的實質性支援。
把握環衛入口,全產業佈局,訂單不斷,打造固廢龍頭。(1)環衛業務為公司未來三年增長最快板塊,一方面帶來利潤的增長,另一方面環衛業務作為入口為後續業務帶來較大協同效應。(2)公司固廢末端處理業務全產業佈局,包含生活垃圾焚燒和填埋、餐廚垃圾處理、危險廢物處理、垃圾填埋氣發電、再生資源、污泥等業務,未來受益於大固廢產業的推進加速發展。(3)公司訂單不斷,在黑龍江、內蒙古、江西、陝西、雲南、吉林等全國範圍內簽訂固廢處理相關訂單,訂單增長仍然維持在較高水準。
投資建議:看好固廢產業的長足發展以及公司的競爭力,中長期強烈推薦。
我們堅定看好大固廢產業孕育環保巨頭的能力,也看好公司對環衛入口的把握、全產業固廢處理業務的佈局、持續收購的戰略和清華系的支持,對標Waste Management,公司有望成為首家破千億的環保公司。預計16~18年EPS為1.37、1.36、1.72(考慮增發攤薄),對應PE25、25、20倍,中長期維持強烈推薦觀點。
風險提示:政策不達預期、專案不達預期、非公開發行風險、市場風險。