鐵礦石篇
2017-2018新增產能預計6000-7000萬噸
2017年全球鐵礦石預計全面新增產能在6000至7000萬噸， 與我們年報中統計的一致。 增產主要來自Roy Hill、Vale、英美資源的Minas Rio、力拓和印度等， 以中高品位礦為主（約5000萬噸）。 因礦價高位運行， 停產礦山複產積極性較強——雖然受到環保和安全審查約束， 但1-2月中國原礦產量同比仍大幅增長就可側面放映這種衝動， 這種衝動同樣激勵著國外的中小礦山， 因此全球新增產量可能略超過此前預估。 不過， 目前暫無機構對這一數字做精確估算。
增產礦山中， Royhill的增產預計主要集中在下半年， Rio和AA關注一季報披露資訊。
中國礦山複產與增產情況
目前缺少對中國礦山今年整體情況的調研， 但作為中國鐵礦石生產大省， 河北地區（原礦產量占全國總產量40%左右， 精粉產量占全國總產量25%左右）的調研情況， 可以作為重要參考。 據Mysteel調研， 今年河北省新投產量550萬噸， 複產910萬噸， 停產600萬噸， 淨增860萬噸， 產量將達到7430萬噸。 今年有新產能投放的礦山主要是鋼廠附屬的國營礦山和有經濟實力的大的民營礦山；複產礦山主要以民營礦山為主， 且均為手續齊全礦山， 規模以中型（精粉年產量30-100萬噸）為主。
限制河北地區礦山複產的原因主要有：1）審批難， 一是環保， 二是炸藥安全；資金為其次。 2）遷安地區大礦的關停對該地區內礦的供應有較大的影響， 但今年國營礦山及大型民營礦山有新產能投放，
2017年1-2月， 我國鐵礦石原礦產量1.84億噸， 同比大幅增長13.8%， 這一產量也創了歷史同期新高， 而礦山開工也出現明顯回升。 在高礦價的激勵下， 礦山生產積極性高， 複產增產效果顯著。
高品位礦與鋼廠補庫需求
去年因焦炭價格大幅上漲， 高品位礦需求增加， 帶來品位價差一度擴大。 雖然價差在去年末達到高估並回落。 但是今年伴隨中頻爐停產， 鋼廠在高利潤激勵下， 繼續增加對高品礦的使用來增產， 並且焦炭價格仍維持高位， 高品位礦升水依然處於高位， 並且只要鋼廠利潤好， 這一格局有望一直延續。
去年9月以來， ， 伴隨鋼廠利潤好轉並且更傾向高品位礦資源，
目前鋼廠庫存已經降到去年偏低水準， 但因為港口庫存充足令鋼廠不用擔心短期供應， 鋼廠缺乏主動補庫存的動力。 在利潤水準良好的支撐下， 我們認為鋼廠繼續降庫存的動力也有限， 未來庫存水準有望維持穩定， 按需採購為主。
港口庫存創歷史新高， 據不完全統計， 高中品位礦（這裡指卡粉、紐曼、PB、麥克、金布巴）比例有所上升，
進口
受到鋼廠利潤好， 主動補庫存和增加高中品位資源採購影響， 去年下半年鐵礦石進口量大增。 今年1-2月， 鐵礦石進口量1.75億噸， 同比增長12.6%。 其中來自非主流礦（澳巴南之外的國家）的增速回升明顯。
中頻爐關停引致的替代需求
因中頻爐關停影響今年鋼鐵產量預估在6000-7000萬噸左右。 除去近1/3中頻爐產能可能會被電爐替代（但因為優質廢鋼短缺， 部分鋼廠可能通過增加鐵水用量來彌補）， 鋼廠還可增加轉爐廢鋼比增產， 並且出口鋼材轉內銷（1-2月鋼材出口減少468萬噸）來也可補充國內缺口。
鐵礦石小結：高爐增產和礦山增產對沖
預計二季度， 在港口庫存偏高的影響下， 鋼廠補庫動力不足， 但目前鋼廠庫存較低， 繼續下降空間有限， 後期以按需採購為主。 因鋼鐵去產能和淘汰中頻爐利好支援， 並且終端需求近期無憂， 鋼鐵行業有望保持一定合理利潤空間。 鋼廠開工仍有一定上升空間， 支撐鐵礦石需求， 高品位礦仍將受到青睞。
供給方面， 二季度礦山發運將迎來旺季， 並且伴隨礦山產能進一步釋放，供給壓力環比繼續增加。供求雙增的局面下，二季度礦價將維持高位震盪，區間70-90美金，並且，高中品位礦升水有望維持。期貨仍將保持貼水格局。當然，因鋼鐵終端需求季節性回落，鋼價或面臨階段性回檔壓力，疊加礦山發運增加，港口庫存短期繼續攀升，因此礦價短期大幅走低的風險也要警惕。但我們認為鋼鐵行業利潤改善和對高中品位礦需求，將長期支持高中品位礦價格。
並且伴隨礦山產能進一步釋放，供給壓力環比繼續增加。供求雙增的局面下，二季度礦價將維持高位震盪，區間70-90美金，並且，高中品位礦升水有望維持。期貨仍將保持貼水格局。當然，因鋼鐵終端需求季節性回落，鋼價或面臨階段性回檔壓力，疊加礦山發運增加，港口庫存短期繼續攀升，因此礦價短期大幅走低的風險也要警惕。但我們認為鋼鐵行業利潤改善和對高中品位礦需求，將長期支持高中品位礦價格。