華金證券——金風科技：風機毛利率持續增長，訂單豐富助力業績提升

投資要點。

公司動態:3月29日,公司發佈2016年度報告,全年實現營業收入263.96億元,同比下降12.20%;歸母淨利潤30.03億元,同比增長5.39%;EPS1.08元,同比增長3.03%,高於預期;利潤分配方案為:每10股派發現金紅利2.00元(含稅),送紅股3股(含稅)。 公司預計一季度,歸母淨利潤約0萬元-18525.63萬元,下降50.00%-100.00%。

點評:風機毛利率持續增長,市占率不斷提高:受風電行業發展放緩的影響,16公司對外銷售容量5,883MW,同比下降16.57%;實現營業收入218.68億元,同比下降17.80%;營業成本同比下降19.22%,全年實現毛利率26.07%,同比增長5.21%,公司風機產品近三年來保持持續增長。 分機型來看,3.OMW和2.OMW風機的銷售容量顯著增長,分別增長145.45%和79.42%;各種機型的毛利率均有提升,其中1.5MW、2.OMW及2.5MW風機的毛利率同比分別提升0.84%、4.44%和1.65%,體現了公司優秀的成本控制能力。

雖然公司16年風機的營收和裝機容量有所下降,但公司通過不斷加大研發投入以及精益化的管理進一步提升了其盈利能力,使得市場份額同比增長1.9個百分點至27.1%,穩居國內第一。 同時,公司16年在手訂單量穩增,截至16年年底,在手訂單共計14176.1MW,同比增長19%,其中待執行訂單總量為7840.9MW,同比增長38%,中標未簽訂單6335.2MW,同比增長1.7%,目前公司的在手訂單量,將確保公司未來的業績的持續增長。

“一帶一路”打開築夢空間,促公司海外業務順利拓展:中國風能協會資料,2016年公司風電機組出口量占全國出口總量的70%。 公司海外業務受益於一帶一路的互利互惠,2016年公司海外市場實現營業收入22.09億元,占比總營收8.37%,較去年提高0.19個百分點;營業成本14.80億元,同比下降21.69%;全年實現毛利率33.02%,同比增加9.91%,且近3年來呈現持續上升的趨勢。

截至2016年底,公司新增開發容量440MW,同比增長151.4%;公司國際風電項目已完工風電場裝機容量246MW,在建風電容量175MW。

未來公司將以一帶一路為軸心,繼續擴寬海外業務,加速公司全球化進程。

未來發展戰略及經營計畫:繼續堅持走國際化發展路線,致力於成為國際化的清潔能源和節能環保整體解決方案提供商,加快向更具發展增值空間的成熟風電價值鏈環節滲透,為客戶提供包括風電裝備製造、智慧能源服務、清潔電力等在內的風電整體解決方案,成為全球性的風電行業領先企業。

投資建議:我們預計公司2017-2019年EPS分別為1.25、1.40和1.87元,對應PE為12.8、11.5和8.6倍,繼續給予“增持一A”評級,6個月目標價19元。

風險提示:行業競爭加劇、棄風率改善不及預期、風電裝機量不及預期。