17年貨幣政策與MPA考核趨緊,但銀行板塊投資核心邏輯未變,業績向上拐點+不良反彈趨緩將帶動估值中樞小幅提升。 當前板塊估值處於合理區間,繼續看好年內估值提升。 考慮到隨著一季度末MPA考核暫時結束,資金面壓力有所緩解,配置角度建議積極關注招商銀行、交通銀行、工商銀行等國有大行;彈性角度建議關注寧波銀行、中信銀行。 次新股中推薦貴陽銀行、杭州銀行、常熟銀行。 風險提示:1、經濟增長超預期下滑;2、資產品質大幅惡化;3、政策和改革力度不達預期。
1、預計一季度上市銀行淨利潤同比增速在3.7%~4.5%之間,業績將呈現分化格局。
2016年上市銀行淨息差大幅下降和撥備計提力度加大拖累了業績增長。 17年一季度我們預計上市銀行淨利潤同比增速在3.7%~4.5%之間,主要基於以下三點判斷:(1)相比16年,17年無降息重定價影響,僅前4月有營改增影響,息差降幅將明顯收窄;(2)不良企穩後撥備計提壓力有望得到緩釋;(3)表內規模增速放緩有限。 2017年一季度MPA考核從嚴疊加穩健偏緊貨幣政策,對國有大行的影響較小,部分考核壓力較大的中小銀行的廣義信貸增長將受到約束,可能引發銀行主動調整資產規模的增長和結構:表外理財增速預計放緩,壓縮票據、非銀同業等收益較低、久期較短的資產,適度保持對貸款和非標等高收益資產配置。
分類看,預計1季度國有大行淨利潤增速在1.5%~2%之間;股份行淨利潤增速在5%~9.5%,其中招商銀行增速領先;城農商行是上市銀行中業績增長最快的子版塊,板塊內部業績分化格局明顯,其中城商行淨利潤增速預計在8%~18%,位列前三的依次是寧波銀行、南京銀行和貴陽銀行;農商行淨利潤增速預計在2%~10%,常熟銀行增速居前。
2、一季度息差降幅收窄或企穩,手續費收入仍將保持較快增長。
2016年上市銀行息差持續下行,主要受到降息重定價因素和營改增價稅分離的影響。 從已經披露16年年報的銀行來看,息差環比降幅收窄。 2017年考慮到1季度營改增口徑變化影響、基礎利率上行等因素,我們認為息差將延續穩中趨降,但降幅將明顯趨緩。 預計2017年一季度上市銀行淨息差環比降幅在5BP之內。
3、一季度不良生成速度趨緩,緩釋銀行撥備計提壓力。
16年銀行的核銷和撥備計提力度明顯加大,不良持續反彈但反彈速度趨緩。 具體表現為:(1)核銷後不良率環比下降或持平;(2)不良淨生成率同比下降;(3)關注貸款率和逾期貸款率等不良先行指標下降,後續不良反彈壓力較小。 我們預計2017年一季度上市銀行不良將延續反彈趨緩的態勢,撥備計提壓力同比有所緩釋。