公司簡介:三棵樹以牆面塗料為核心產品,品牌知名度高。 在三四線城市市場樹立起高端健康家裝漆品牌形象,與競爭對手形成錯位競爭格局。
品牌塗料市場仍是藍海:我國有品牌知名度的塗料企業並不多,三棵樹處於民族品牌第一梯隊。 目前品牌塗料市場仍是藍海,相關企業產品與經銷商利潤率均較高。 隨著產品標準提高及消費升級,市場將向品牌企業集中。 目前我國CR8占比僅為13%,而世界範圍CR10占比高達30%。
小鎮家庭的消費升級:消費者對室內空氣品質越發重視,由於塗料占裝修成本比重較小,消費者未來會更傾向于採購更健康的品牌塗料。
管道為其護城河,塗料界“OPPO”或將誕生:統計顯示公司約有4500家門店,其中約有80%位於三四線城市。 扁平化的管理體系使其經銷商有足夠的利潤空間在當地進行市場推廣。 現有經銷商對三棵樹品牌認可度高、粘性強,正自發擴大經銷覆蓋區域。 經銷商在當地編織的分銷網路(如裝修公司等)為三棵樹的護城河。 管道下沉、經銷商護城河疊加三四線地產銷售復蘇與小鎮家庭消費升級,三棵樹或上演“OPPO”式逆襲。
牆面漆業務高增長可期:工程牆面漆貢獻收入規模、利潤彈性來自於家裝牆面漆。 工程牆面漆通過綁定地產開發商快速做大規模,家裝牆面漆通過加大經銷商發展力度以開拓市場。 近年公司產品銷量複合增速快于銷售人員增速,表明其擴張卓有成效。 隨著三棵樹經銷商管道體系逐步成熟、三四線地產銷售景氣,家裝牆面漆銷量將迎來快速增長。 屆時,公司銷售人員人均銷量將大幅提升,銷售費用率也將降低。
盈利預測與投資建議:品牌塗料市場仍是藍海,隨著產品標準提高以及消費升級,市場將向優勢品牌集中。 三棵樹在品牌以及線下管道有優勢, 將借助三四線城市地產去庫存的東風,迎來快速發展黃金期。
風險提示:銷售管道佈局不及預期、三四線地產銷售快速下滑