公司披露2016年報:實現營業收入46.3億元,同比增長16.62%;歸屬于上市公司股東淨利潤0.35億元,扭虧為盈;EPS為0.04元/股;公司擬不分紅,也不進行資本公積金轉增股本。
銷量逆勢增加,混煤貢獻主要增量。 報告期內,公司原煤產量1276萬噸,同比下降10.8%,由於產銷率大幅提升12.4個百分點至85.6%,公司商品煤銷量達到1092萬噸(+45萬噸)。 其中,混煤銷售676萬噸(+109萬噸),洗精煤287萬噸(-28萬噸),塊煤10萬噸(-7萬噸),煤泥119萬噸(-28萬噸)。
擬關閉兩處煤礦,計提資產減值損失7.3億元。 2016年末,公司有7座煤礦,總產能1485萬噸,依據公司去產能規劃,2017年底前將關閉劉橋一礦(140萬噸/年),2018年底前將關閉臥龍湖煤礦(90萬噸/年),剩餘產能1255萬噸。
成本下降顯著,噸煤毛利達到2012/13平均水準。 2016年,公司主要通過大幅壓縮材料成本(-40.72%)和職工薪酬(-38.64%),實現噸煤成本僅為253元/噸(-36%),同期實現噸煤價格378元/噸(+13.7%),噸煤毛利達到125元/噸,達到2012、2013年均值水準。
期間費用率下降明顯,2017年擬控制在7.6億元內。 2016年,公司期間費用合計6.3億元(-28.7%),占收入比重為14%,大幅下降8.6個百分點。 其中,管理費用為3.63億元,大幅下降2.72億元(-42.8%),這一方面因為部分稅金被劃分至營業稅金及附加科目中(0.43億元),當然核心因素還是公司內部嚴控費用支出。 根據公司2017年計畫,期間費用率仍將控制在14%左右,合計不超過7.6億元。
安徽省國企改革或成公司未來重要看點。 安徽省在2016年出臺《關於深化國資國企改革的實施意見》,明確提出推動整體上市是工作重點。 公司大股東皖北煤電集團(持股54.96%)旗下除了未上市煤礦產能2000多萬噸,還包括200多萬噸煤化工業務、近3000萬噸交易量的煤炭貿易業務以及6座電廠等。 作為開採條件一般、內生增長乏力的公司,外延式發展或有助於其做大做強。
盈利預測與估值。 我們預測公司2017/18/19年實現歸屬于上市公司股東淨利潤6.14/7.26/7.38億元,同比增長1641%、18.3%和1.6%,折合EPS分別為0.61/0.73/0.74元/股,維持公司“增持”評級,給予2018年15XPE,目標價11元。
風險提示:宏觀經濟增速不及預期;行政性去產能不確定。