季度資本市場回顧
A股市場
股市總體震盪上行， 資金參與熱情回升。 一季度的股市基本上由一月的一波三折、二月的緩慢上行、三月的徘徊震盪組合成。
全季度來看， 上證綜指上漲3.83%， 滬深300上漲4.41%， 中小板指上漲4.22%， 創業板指下跌2.79%。 從概念板塊來看， 新疆區域振興指數（24.55%）、絲綢之路指數（21.78%）、一帶一路指數（14.31%）表現相對較好。 29個中信一級行業中有19個行業上漲， 家電（13.35%）、食品飲料（9.05%）、煤炭（7.26%）等行業表現相對較好， 農林牧漁（-4.25%）、紡織服裝（-4.28%）、電腦（-5.61%）等行業表現相對較弱。
國內債券市場
央行多次上調政策利率， 資金面總體偏緊。 一季度央行公開市場操作（含國庫現金定存）淨回籠10250億元， MLF操作淨投放6070億元， SLF操作約1194億元。 一季度央行多次上調政策利率， 1月24日央行時隔6年首次提升MLF政策利率10個基點， 2月3日央行上調了公開市場逆回購操作利率10個基點， 3月16日再次上調逆回購中標利率以及MLF利率10個基點，
多重利空先後打擊， 債市總體下跌。 債市在經濟企穩、利率上調、資金面緊張、美聯儲加息、三行一會資管新規、MPA監管趨嚴等多重利空先後打擊下， 儘管有配置需求或者各種傳聞帶來的短期波段， 但總體呈下跌走勢。 具體來看， 與去年12月末相比， 截至3月31日， 1年期國債上行21BP至2.86%， 10年期國債上行26BP至3.27%， 1年期國開債上行38BP至3.56%， 10年期國開債上行42BP至4.06%。 全周來看， 中債總淨價指數下跌1.43%， 中債企業債總淨價指數下跌3.35%， 中債國債總淨價指數下跌1.48%， 中證轉債上漲0.08%。
海外市場
歐美股市普遍上漲， 新興市場表現出色。 美股方面， 美股在第一季度中上漲的很大一部分原因是，
黃金上漲， 原油下跌。 黃金方面， 一月受美國總統特朗普持續發聲質疑強勢美元， 美元走軟支撐金價上漲， 二月特朗普政策的不確定性和對歐洲大選的擔憂使得投資者鎖定黃金為主要的避險投資項， 而三月加息落地之後黃金又迎來一波上漲， 一季度COMEX黃金上漲8.65%。 原油方面， 前兩個月原油價格在50—55美元震盪， 三月開始隨著美國活躍原油鑽探平臺數量的增加， 美國原油庫存增加， 重新引發了市場有關美國原油產量增長的擔憂情緒， 油價開始下跌， 月末市場開始預期OPEC在下半年延長減產， 短期提振油價， 一季度NYMEX原油下跌5.64%。
季度基金表現回顧
股票基金
根據凱石的分類， 一季度股票基金平均收益為3.42%。 具體來看， 普通股基平均收益為4.08%，81%的產品收益為正，最高收益為嘉實滬港深精選的16.91%。指數股基平均收益為3.15%，87%的產品收益為正，最高收益為招商中證白酒的17.57%。
從投資範圍來看，白酒、食品飲料、醫藥等消費主題以及滬港深主題的基金表現相對較好，收益居前的還有易方達消費行業（15.85%）、上投摩根大盤藍籌（14.72%）、安信消費醫藥主題（13.39%）、廣發滬港深新起點（13.51%）、匯添富滬港深新價值（11.41%）、廣發滬港深新機遇（11.19%）等。
混合基金
混合基金平均收益為2.12%。其中，偏股型平均收益為3.21%，偏債型產品平均收益0.76%，靈活配置型平均收益為1.94%，平衡型平均收益為2.88%。
偏股型產品中，78%的產品收益實現正收益，最高收益為鵬華消費優選的15.34%。靈活型產品中，89%的產品收益為正，最高收益為南方品質優選的15.45%。平衡型產品中，87%的產品收益為正，最高收益為交銀策略回報的11.91%。偏債型產品中，90%的產品收益為正，最高收益為易方達安心回饋的4.76%。
債券基金
債券型基金平均收益為0.27%，二級債基表現好於一級債基。其中，純債基金平均收益0.31%，76%的產品收益為正，嘉實穩豐純債的4.63%（大額贖回導致）漲幅最大。一級債基平均收益為0.76%，70%的產品收益為正，最高收益為銀華信用季季紅A的2.38 %。二級債基平均收益為0.45%，76%的產品收益為正，最高收益為華安穩固收益A的45.78%（大額贖回導致）。可轉債基平均收益-0.91%，13%的產品實現正收益，最高收益為長盛可轉債A的0.50%。
另類投資基金
商品基金平均上漲4.85%，其中博時黃金ETF D表現最好，漲幅為5.35%。以絕對收益為投資目標的量化對沖類產品平均收益為0.28%，最高收益為華泰柏瑞量化收益的2.87%。
貨幣基金
貨幣基金的七日年化收益有所上升。3月31日，貨幣基金七日年化收益率均值為3.92%，嘉合貨幣B（11.10%）、華夏收益寶B（6.54%）七日年化收益最高。從收益區間來看，45%的產品七日年化收益超4%，49%的產品收益在3%-4%之間，5%的產品收益在2%-3%之間。
QDII基金
QDII基金平均收益為5.32%，其中交銀中證海外中國互聯網表現最好，漲18.42%。從具體品種來看，海外中國互聯網、港股、美股主題QDII表現最好，全球債券、原油主題 QDII表現較差。
未來基金投資策略
股混基金，維持政策績優結構行情。維持前期觀點，均衡風格配置基金。從《凱石財富投資環境展望：關注風險偏好變化，維持政策績優結構行情》來看：一季度經濟資料亮眼源於去年地產基建的推動，中期來看：隨著地產的調控，經濟資料是否持續向好值得持續觀察；短期來看：設立雄安新區，被評論為千年大計國家大事高度前所未有，後續將會有密集配套措施出臺，或提振市場整體的風險偏好。展望未來，基本面改善的前提下，我們認為市場仍將保持震盪向上的趨勢，從結構上來看，維持從政策驅動和業績驅動尋找方向的策略，特別是政策相關方向，一方面關注京津冀、一帶一路、國企改革等政策驅動主題；另一方面，關注業績確定性較高的行業，如大消費板塊等；如果風險偏好持續的上升，激進品種或也有結構性機會。
固定收益基金，債市依舊震盪。總體來說，當前經濟基本面、政策面和資金面總體並不利於債市，我們維持一直以來債市震盪的觀點不變。基本面上看，一季度製造業及非製造業持續回暖，1-2月工業企業利潤創8年來同期新高，經濟企穩持續；政策面上，央行行長周小川在博鼇亞洲論壇表示，貨幣政策在經過多年的量化寬鬆之後，目前全球已經到達了這次週期的尾部，這意味著貨幣政策將不再是寬鬆的政策；資金面上，央行多次提高政策利率，在資金面稍有寬鬆時採用小額持續淨回籠，說明央行並不會容忍過於寬鬆的資金面。信用債方面，近期信用債違約事件開始凸顯，每年4-5月年報和評級密集調整季，是信用風險曝光的高發期，信用市場調整壓力仍然較大，投資者還是應該遵守“避險”、“避雷”的保守型操作原則，慎選低評級弱資質中小企業發債主體，以中高評級行業龍頭標的為主。債券基金配置上，我們依舊建議投資者總體仍保持謹慎，以防守為主，去杠杆、降久期是個合理的避險選擇，同時選擇偏好中高等級信用債的基金配置。同時，可以關注大類資產配置能力較強，權益部分把握較好的二級債基。
QDII基金方面，把握波段為主。黃金方面，3月金價在月初短暫回檔後迅速重拾上漲動力。驅動金價走高的主要因素還是政治不確定性加劇。美國方面， “特朗普交易”開始反轉；歐洲方面，法國大選臨近，投資者不敢輕信民調，進入避險模式，等待4月23日的首輪投票結果。目前黃金以把握波段交易為主。原油方面，市場開始預期OPEC在下半年延長減產，短期提振油價，但中長期而言，美國原油產量可能依然在增加，油價維持50-55美元震盪為主。
免責聲明
本報告中的所有內容版權均屬上海凱石財富基金銷售有限公司（以下簡稱“本公司”），未經本公司事先書面授權，不得以任何方式修改、發送或者複製本報告及其所包含的材料、內容。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。如欲引用或轉載本文內容，務必聯絡本公司研究中心並獲得許可，並需注明出處為上海凱石財富基金銷售有限公司研究中心，且不得對本文進行任何有悖原意的引用和刪改。
本報告是基於已公開信息撰寫，其所載資料的來源及觀點的出處均被本公司認為可靠，但本公司不保證其準確性或完整性。本報告所載的資料、意見及推測反映本公司於最初發佈此報告日期當日的判斷，其所指的基金或者其他理財產品的價格、價值及投資收入可能會波動，在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。
本報告所載的除法律或規則規定必須承擔的責任外，本公司不對因使用此報告的材料而引致的損失負任何責任。本報告不構成私人諮詢建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶做參考之用，並未作為或被是為出售或購買其他投資標的邀請或向他人做出邀請。
普通股基平均收益為4.08%，81%的產品收益為正，最高收益為嘉實滬港深精選的16.91%。指數股基平均收益為3.15%，87%的產品收益為正，最高收益為招商中證白酒的17.57%。從投資範圍來看，白酒、食品飲料、醫藥等消費主題以及滬港深主題的基金表現相對較好，收益居前的還有易方達消費行業（15.85%）、上投摩根大盤藍籌（14.72%）、安信消費醫藥主題（13.39%）、廣發滬港深新起點（13.51%）、匯添富滬港深新價值（11.41%）、廣發滬港深新機遇（11.19%）等。
混合基金
混合基金平均收益為2.12%。其中，偏股型平均收益為3.21%，偏債型產品平均收益0.76%，靈活配置型平均收益為1.94%，平衡型平均收益為2.88%。
偏股型產品中，78%的產品收益實現正收益，最高收益為鵬華消費優選的15.34%。靈活型產品中，89%的產品收益為正，最高收益為南方品質優選的15.45%。平衡型產品中，87%的產品收益為正，最高收益為交銀策略回報的11.91%。偏債型產品中，90%的產品收益為正，最高收益為易方達安心回饋的4.76%。
債券基金
債券型基金平均收益為0.27%，二級債基表現好於一級債基。其中，純債基金平均收益0.31%，76%的產品收益為正，嘉實穩豐純債的4.63%（大額贖回導致）漲幅最大。一級債基平均收益為0.76%，70%的產品收益為正，最高收益為銀華信用季季紅A的2.38 %。二級債基平均收益為0.45%，76%的產品收益為正，最高收益為華安穩固收益A的45.78%（大額贖回導致）。可轉債基平均收益-0.91%，13%的產品實現正收益，最高收益為長盛可轉債A的0.50%。
另類投資基金
商品基金平均上漲4.85%，其中博時黃金ETF D表現最好，漲幅為5.35%。以絕對收益為投資目標的量化對沖類產品平均收益為0.28%，最高收益為華泰柏瑞量化收益的2.87%。
貨幣基金
貨幣基金的七日年化收益有所上升。3月31日，貨幣基金七日年化收益率均值為3.92%，嘉合貨幣B（11.10%）、華夏收益寶B（6.54%）七日年化收益最高。從收益區間來看，45%的產品七日年化收益超4%，49%的產品收益在3%-4%之間，5%的產品收益在2%-3%之間。
QDII基金
QDII基金平均收益為5.32%，其中交銀中證海外中國互聯網表現最好，漲18.42%。從具體品種來看，海外中國互聯網、港股、美股主題QDII表現最好，全球債券、原油主題 QDII表現較差。
未來基金投資策略
股混基金，維持政策績優結構行情。維持前期觀點，均衡風格配置基金。從《凱石財富投資環境展望：關注風險偏好變化，維持政策績優結構行情》來看：一季度經濟資料亮眼源於去年地產基建的推動，中期來看：隨著地產的調控，經濟資料是否持續向好值得持續觀察；短期來看：設立雄安新區，被評論為千年大計國家大事高度前所未有，後續將會有密集配套措施出臺，或提振市場整體的風險偏好。展望未來，基本面改善的前提下，我們認為市場仍將保持震盪向上的趨勢，從結構上來看，維持從政策驅動和業績驅動尋找方向的策略，特別是政策相關方向，一方面關注京津冀、一帶一路、國企改革等政策驅動主題；另一方面，關注業績確定性較高的行業，如大消費板塊等；如果風險偏好持續的上升，激進品種或也有結構性機會。
固定收益基金，債市依舊震盪。總體來說，當前經濟基本面、政策面和資金面總體並不利於債市，我們維持一直以來債市震盪的觀點不變。基本面上看，一季度製造業及非製造業持續回暖，1-2月工業企業利潤創8年來同期新高，經濟企穩持續；政策面上，央行行長周小川在博鼇亞洲論壇表示，貨幣政策在經過多年的量化寬鬆之後，目前全球已經到達了這次週期的尾部，這意味著貨幣政策將不再是寬鬆的政策；資金面上，央行多次提高政策利率，在資金面稍有寬鬆時採用小額持續淨回籠，說明央行並不會容忍過於寬鬆的資金面。信用債方面，近期信用債違約事件開始凸顯，每年4-5月年報和評級密集調整季，是信用風險曝光的高發期，信用市場調整壓力仍然較大，投資者還是應該遵守“避險”、“避雷”的保守型操作原則，慎選低評級弱資質中小企業發債主體，以中高評級行業龍頭標的為主。債券基金配置上，我們依舊建議投資者總體仍保持謹慎，以防守為主，去杠杆、降久期是個合理的避險選擇，同時選擇偏好中高等級信用債的基金配置。同時，可以關注大類資產配置能力較強，權益部分把握較好的二級債基。
QDII基金方面，把握波段為主。黃金方面，3月金價在月初短暫回檔後迅速重拾上漲動力。驅動金價走高的主要因素還是政治不確定性加劇。美國方面， “特朗普交易”開始反轉；歐洲方面，法國大選臨近，投資者不敢輕信民調，進入避險模式，等待4月23日的首輪投票結果。目前黃金以把握波段交易為主。原油方面，市場開始預期OPEC在下半年延長減產，短期提振油價，但中長期而言，美國原油產量可能依然在增加，油價維持50-55美元震盪為主。
免責聲明
本報告中的所有內容版權均屬上海凱石財富基金銷售有限公司（以下簡稱“本公司”），未經本公司事先書面授權，不得以任何方式修改、發送或者複製本報告及其所包含的材料、內容。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。如欲引用或轉載本文內容，務必聯絡本公司研究中心並獲得許可，並需注明出處為上海凱石財富基金銷售有限公司研究中心，且不得對本文進行任何有悖原意的引用和刪改。
本報告是基於已公開信息撰寫，其所載資料的來源及觀點的出處均被本公司認為可靠，但本公司不保證其準確性或完整性。本報告所載的資料、意見及推測反映本公司於最初發佈此報告日期當日的判斷，其所指的基金或者其他理財產品的價格、價值及投資收入可能會波動，在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。
本報告所載的除法律或規則規定必須承擔的責任外，本公司不對因使用此報告的材料而引致的損失負任何責任。本報告不構成私人諮詢建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶做參考之用，並未作為或被是為出售或購買其他投資標的邀請或向他人做出邀請。