偉仕佳傑(0856.HK)：立足DT大時代，金融科技及新零售成新增長引擎

作者：安信國際 蔡偉鴻

大資料時代的科技服務領先者。 經過近年來的積極佈局， 偉仕佳傑已成功從傳統分銷企業轉型為大資料時代的科技服務平臺性企業。 遍佈亞太區幾萬家上下游廠商和管道夥伴（客戶資源）、豐富的軟、硬體、技術服務（產品）、國內外商業銀行強大的信貸支援（資金）和科學高效的管理（團隊）支撐著公司香港上市15年以來的高速增長， 實現了連續15年收入複合增長率34%， 盈利複合增長率40%。 我們認為公司將明顯受惠於大資料時代， 伴隨著海量資料和運算的需求增長， 市場對於伺服器、存儲、網路傳輸、物聯應用、資訊安全、遊戲娛樂等軟硬體服務的需求將快速增加，

公司已經儲備大量硬體+軟體+技術服務資源， 正處於厚積薄發階段， 未來三年將進入收穫期。

進軍2C領域， 金融科技及新零售成新增長引擎。 公司目前已經完成全新戰略佈局， 全面擁抱大資料和移動互聯網時代佈局：i) 偉仕小貸 - 2017年8月30日獲得重慶市金融辦批准開業， 持有稀缺性的互聯網小額貸款牌照， 成為全國200多家持牌機構之一， 獲准進行全國性貸款業務；依託于公司中國區15,000多個下游客戶資源、長期的歷史交易記錄和信用評估體系， 供應鏈金融業務能夠帶來低風險的穩定收益；ii) 偉仕金服 - 全新搭建的消費金融團隊， 即將推出3C數碼類產品的消費分期產品以及現金分期產品；依託于公司大量的移動互聯和遊戲娛樂品類的貨源供應和優勢價格，

消費金融業務具有天然的市場競爭力；iii) 偉仕酷購 -將依託線上自主開發的偉仕酷購商城和線下合作拓展的偉仕酷購數碼店和便利店網路， 結合偉仕金服的線上金融產品， 打造線上與線下購物深度融合的零售新模式。 我們認為公司依託多年的消費場景理解、集圑資金優勢、以及先進大資料技術應用下， 公司金融科技及新零售業務將帶動公司開啟新一輪的快速增長。

預計2017E-19E淨利潤CAGR將達40%。 我們預測公司2017E-19E收入CAGR將達20.1%， 至2019E的753億港元。 預期在毛利率較高的金融科技及新零售業務收入占比提升帶動下， 整體毛利率將從2017E的3.9%逐步提升至2019E的5.1%。

預計公司2017E-19E淨利潤CAGR將達40%， 2019E將達12.8億港元， 淨利潤率將從2017E的1.3%提升至2019E的1.7%。

首予“買入”評級。 公司現時2017E/18E動態市盈率分別僅為9.2/5.9倍。 我們相信i) 大資料時代下軟硬體服務需求加速；ii) 海外業務進一步開拓；及iii) 金融科技及新零售相關業績逐步釋放， 將為股價上升催化劑。 我們保守以2017E-19E PEG 0.4倍定價 (或2018E動態市盈率10倍)， 給予目標價6.98港元， 首予“買入”評級。

風險提示：ICT綜合服務業務競爭加劇；金融科技及新零售業務執行風險；投資業務進展慢於預期。

本文源自格隆匯

更多精彩資訊， 請來金融界網站(www.jrj.com.cn)