上週五夜盤鐵礦石大幅上漲， 截至夜盤收盤， 鐵礦石主力1805合約收於552元/噸， 漲幅接近5％。 自10月中旬以來， 鐵礦石價格重心不斷上移，
鋼廠補庫基本完成
根據Mysteel的統計， 截至11月24日， 鋼廠進口礦庫存可用天數為29天。 根據上周現貨成交情況， 我們估計目前的進口礦庫存可用天數或在30天以上， 較11月初的24天明顯上漲。 鋼廠進口礦最高庫存出現在年初， 達到35天的水準。 由此來看， 最近一個月鋼廠進行了較大規模的補庫。
目前， 一方面鋼廠進口礦庫存水準已經處於偏高水準， 接近年內高點；另一方面， 鋼廠面臨大面積限產， 如果按照目前實際產量計算， 實際鐵礦石庫存可能更高。
港口庫存逼近前期高點
截至上週五， 國內45個港口鐵礦石庫存為1.41億噸， 逼近年內1.45億噸的高點。 雖然10月份鐵礦石進口量環比大幅回落， 但11月以來外礦發貨再度回升。 另外， 雖然鋼廠有一定幅度的補庫， 但無法彌補鋼廠大面積限產導致的鐵礦石剛需下滑。 供需此長彼消， 港口庫存快速回升， 後期港口庫存大概率延續攀升態勢， 有望在12月底刷新港口庫存高點。
過去每輪鋼廠補庫都伴隨著港口庫存的大幅下降， 鋼廠補庫其實可以理解為階段性需求超額釋放， 是短期市場的一種“超買行為”。
期貨貼水已經大幅收窄
鐵礦石期貨近期大漲， 且漲幅明顯大於現貨， 期貨貼水持續收窄， 上週五1801合約甚至升水最便宜可交割品金布巴粉。 如前文所述， 目前鐵礦石港口庫存持續走高， 港口鐵礦石現貨資源較為充足， 但鋼廠需求下滑， 部分鐵礦石貿易商仍有較大的庫存壓力。 一旦盤面出現升水， 則將給1801合約帶來一定的交貨壓力。 尤其是針對一些現貨流動性相對較差但是具備交割條件的品種， 如金布巴、巴粗和羅伊山粉等，
綜上所述， 我們認為， 第一， 鋼廠對鐵礦石的主動補庫基本完成， 後期續補空間較小；第二， 鐵礦石供應壓力仍存， 港口庫存持續上升， 逼近前期高點；第三， 盤面貼水大幅收窄， 1801合約面臨較大的交割壓力。 總體而言， 我們認為鐵礦石繼續上行的空間較為有限。 （作者單位：國泰君安期貨）
本文源自期貨日報
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