興業銀行基本面分析
從2007年開始， 銀行業整體的歸母淨利潤增速就在下降， 從最高2007年76.52%的淨利潤增速下降到2016年的1.85%。 直到今年， 銀行業整體盈利能力才得以提升， 資料顯示2017年第三季度， 整個銀行板塊歸母淨利潤增速為4.6%。 銀行業的春天來到了嗎？我們不得而知， 但是資料確實好轉了， 下面就從分析興業銀行開始， 看看具體銀行的經營情況。
圖：銀行業2000年以來歸母淨利潤增速（%）
興業銀行自2012年以來， 營收的增速就一直處在下行通道， 其中2016年， 營業收入為1570.6億， 同比增速僅為1.76%；另一方面， 歸屬于母公司股東淨利潤增速從2010年就開始進入下行空間， 2016年， 歸屬母公司股東淨利潤為538.5億元， 同比增長7.26%， 結束連續6年的下跌。 2017年三季報顯示， 營業收入增速下降速率有所放緩， 淨利潤同比增速為7.2%。
圖：營業收入及增速與歸母淨利潤及增速
下面我們將拆解興業銀行的營業收入構成， 旨再發現營收與淨利潤增長或減少背後的因素。
興業銀行營業收入由三部分構成， 分別是利息淨收入、手續費及傭金淨收入與其他經營淨收益。 下圖為興業銀行營業收入的歷史構成情況。 從圖中我們可以發現， 2016年， 興業銀行營收的大幅度下降源自利息淨收入的負增長，
圖：營業收入構成情況
表：利息收入構成部分（億）
2016年， 債券投資及其他投資與發放貸款及墊款的貢獻是整個利息收入的90%以上， 2015年， 營收的大幅度增長就在於債券及其他投資獲得了一個極高的收入， 增長率同比達到了116.84%。 2016年， 由於債券及其他投資同比增長率貢獻趨穩， 而發放貸款及墊款收入的負增長以及買入返售金融資產收入的大幅度縮水導致整個利息淨收入的負增長。
2016年， 興業銀行發放貸款及墊款總額為20073.66億， 同比增長為16.38%， 占總資產比例為32.98%， 而這一科目的利息收入卻是負增長， 也就意味著， 這一年總體貸款利率相對於2015年是偏低的。 從歷史上銀行貸款基準利率我們也能看到這一點。 而買入返售金融資產的收入下降， 原因就在於這一部分的資產配比比例是極少的。
圖：銀行貸款基準利率
另外，從資產端我們發現興業銀行從2011年以來，應收款項類投資占總資產的比例就在逐年增加，到2016年，應收款項類投資占總資產比例達到了34.55%，這一部分資金更多的投入到了信託以及資產管理部分，也就是我們所說的SPV投資。從收益率的角度來說，這一部分收入在整個資產部分平均收益率也是最高的，2016年年報顯示，這一部分年度平均收益率為5.54%，高過貸款類收益率4.99%。在整個銀行體系中，2017年半年報顯示，SPV投資占總資產比例最高的是興業銀行，達到了32.2%。
圖：主要資產項目占比（%）
圖：2017年半年報SPV投資占總資產比例
利息支出部分，由於淨利息收入=生息資產*淨息差，我們只關注淨息差就能看出利息支出的情況。2017年3季報顯示，興業銀行在淨息差方面排名第3名，前兩名為招商銀行與平安銀行
圖：股份制銀行歷年淨息差
在營業支出方面，管理費用一般變化不大，興業銀行資料顯示，管理費用一般占營收25%左右；稅金及附加，由於從去年以來銀行業實行了營改增，導致稅金也結餘了不少成本，但這一部分總的影響不是特別大，所以我們重點關注資產減值損失（撥備）的影響。
2016年興業銀行年報顯示，貸款減值損失463.76億元，占資產減值損失比例90.44%。歷史資料顯示，資產減值損失主要為貸款減值損失貢獻。所以，接下來我們將分析興業銀行貸款情況。
2016年，興業銀行總計貸款規模20798.14億，其中公司貸款為12713.47億，占比61.12%，在公司貸款結構中，資金在各個行業當中都有配置，其中製造業貸款金額配比最高，占到了總資金的14.92%，而最大的客戶貸款佔用資金僅為0.38%，極大的分散了風險。個人貸款資金為7505.38億，占比36.08%，個人貸款中，個人住房及商用住房貸款比例最高，達到了整個個人貸款資金總量的68.96%。貸款擔保方式上，信用借款為4113億，占比19.77%，風險控制比較得當。
表：貸款結構（百萬）
在貸款品質方面，截止到2016年，興業銀行不良貸款餘額為344.16億元，不良率為1.65%，在8家股份制銀行當中排名第7名。而過去幾年，隨著不良率的提升，興業銀行的撥備覆蓋率在8家股份制銀行當中也是穩居第一，這在後期經濟轉暖，撥備反哺利潤定下了一個好的基調。2017年3季報顯示，興業銀行資產減值損失為212.94億元，同比減少40.82%，這一部分的減少貢獻了極大部分的利潤。
圖：股份制銀行歷史不良率（%）
圖：股份制銀行歷史不良貸款撥備覆蓋率（%）
總結：
1、銀行業是比較傳統的行業，受基準利率變化影響較大，過去幾年以來，銀行業淨息差一直在下降，今年以來有企穩的跡象。
2、傳統業務之外，部分銀行為了獲得更高的收入，將一大部分資產投入到了利息比較高的SPV業務，興業銀行就是這部分的佼佼者。但是從今年以來，金融業去杠杆對於這部分資管業務有一定程度的影響，後續的變化我們需要持續的跟進。
3、在資產減值損失方面，2017年3季度，部分銀行計提比例在縮小，撥備反哺利潤趨勢開始顯現，未來隨著經濟的企穩，這一部分效應會越加明顯，特別是在前幾年撥備計提更多的銀行會在經濟轉暖的時候會更有優勢。（作者：驕傲Aaron）
另外，從資產端我們發現興業銀行從2011年以來，應收款項類投資占總資產的比例就在逐年增加，到2016年，應收款項類投資占總資產比例達到了34.55%，這一部分資金更多的投入到了信託以及資產管理部分，也就是我們所說的SPV投資。從收益率的角度來說，這一部分收入在整個資產部分平均收益率也是最高的，2016年年報顯示，這一部分年度平均收益率為5.54%，高過貸款類收益率4.99%。在整個銀行體系中，2017年半年報顯示，SPV投資占總資產比例最高的是興業銀行，達到了32.2%。
圖：主要資產項目占比（%）
圖：2017年半年報SPV投資占總資產比例
利息支出部分，由於淨利息收入=生息資產*淨息差，我們只關注淨息差就能看出利息支出的情況。2017年3季報顯示，興業銀行在淨息差方面排名第3名，前兩名為招商銀行與平安銀行
圖：股份制銀行歷年淨息差
在營業支出方面，管理費用一般變化不大，興業銀行資料顯示，管理費用一般占營收25%左右；稅金及附加，由於從去年以來銀行業實行了營改增，導致稅金也結餘了不少成本，但這一部分總的影響不是特別大，所以我們重點關注資產減值損失（撥備）的影響。
2016年興業銀行年報顯示，貸款減值損失463.76億元，占資產減值損失比例90.44%。歷史資料顯示，資產減值損失主要為貸款減值損失貢獻。所以，接下來我們將分析興業銀行貸款情況。
2016年，興業銀行總計貸款規模20798.14億，其中公司貸款為12713.47億，占比61.12%，在公司貸款結構中，資金在各個行業當中都有配置，其中製造業貸款金額配比最高，占到了總資金的14.92%，而最大的客戶貸款佔用資金僅為0.38%，極大的分散了風險。個人貸款資金為7505.38億，占比36.08%，個人貸款中，個人住房及商用住房貸款比例最高，達到了整個個人貸款資金總量的68.96%。貸款擔保方式上，信用借款為4113億，占比19.77%，風險控制比較得當。
表：貸款結構（百萬）
在貸款品質方面，截止到2016年，興業銀行不良貸款餘額為344.16億元，不良率為1.65%，在8家股份制銀行當中排名第7名。而過去幾年，隨著不良率的提升，興業銀行的撥備覆蓋率在8家股份制銀行當中也是穩居第一，這在後期經濟轉暖，撥備反哺利潤定下了一個好的基調。2017年3季報顯示，興業銀行資產減值損失為212.94億元，同比減少40.82%，這一部分的減少貢獻了極大部分的利潤。
圖：股份制銀行歷史不良率（%）
圖：股份制銀行歷史不良貸款撥備覆蓋率（%）
總結：
1、銀行業是比較傳統的行業，受基準利率變化影響較大，過去幾年以來，銀行業淨息差一直在下降，今年以來有企穩的跡象。
2、傳統業務之外，部分銀行為了獲得更高的收入，將一大部分資產投入到了利息比較高的SPV業務，興業銀行就是這部分的佼佼者。但是從今年以來，金融業去杠杆對於這部分資管業務有一定程度的影響，後續的變化我們需要持續的跟進。
3、在資產減值損失方面，2017年3季度，部分銀行計提比例在縮小，撥備反哺利潤趨勢開始顯現，未來隨著經濟的企穩，這一部分效應會越加明顯，特別是在前幾年撥備計提更多的銀行會在經濟轉暖的時候會更有優勢。（作者：驕傲Aaron）