今年以來， 受益於新能源汽車需求刺激， 同時在資金持續追捧、原料供應偏緊以及去庫存論調等因素疊加共振影響下， 鈷價持續走高。 尤其國際市場MB鈷價格由15美元/磅漲至目前30美元/磅， 國內市場也一路跟漲， 但是仍存在倒掛現象， 原因主要在於國內市場庫存較大， 之前貿易商手中低成本金屬鈷不斷釋放到市場， 今年國內主要處於去庫存階段， 預計未來隨著需求上漲， 國內外差價將不斷縮小。
鈷供應彈性相對較小
鈷礦生產主要集中于剛果（金）地區， 占全球產量70%以上。 而2017年剛果（金）主要企業產量均出現下滑。
嘉能可鈷礦產量下滑5.7%。 嘉能可作為全球最大的鈷礦生產商， 2017年前三季度， 嘉能可自有資源的累計鈷產量為1.98萬金屬噸， 同比下降5.7%， 第三季度， 自有資源的鈷產量為7100金屬噸， 同比下降14.5%， 環比增加10.9%。 其中， Mutanda礦區因為Mopani電力短缺， 導致酸供應不足， 產量同比下降5.5%至1.72萬金屬噸， 目前Mopani電力供應已恢復正常。 另外Sudbury、Raglan、Nikkelverk礦區產量同比下降14.3%至600金屬噸， MurrinMurrin礦區同比下降4.8%至2000金屬噸。
2015年9月， 嘉能可宣佈Katanga和Mopani的生產將暫停18個月， 以完成擴張和改進計畫， 從而降低營業成本， 目前Katanga至今尚未複產， 預計2018年一季度複產， 將為明年鈷產量主要增量。
洛陽鉬業Tenke銅鈷礦產量不及預期， 下滑8.9%。 洛陽鉬業目前為全球第二大鈷生產商， 2017年前三季度Tenke鈷產量約為11575金屬噸， 與去年同期的12700金屬噸相比約減少8.9%，
謝裡特產量下滑3.9%。 該公司三季度季報顯示， 主要礦區MoaJV鈷產量約為2672金屬噸， 與去年同期的2930金屬噸相比， 約減少了8.8%， 產量減少的原因主要是受到颶風Irma的襲擊；AmbatovyJV前三季度產量約為2320金屬噸， 去年同期鈷產量約為2263金屬噸。 2017年前三季度MoaJV和AmbatovyJV總產量約為4992金屬噸， 同比約減少3.9%。 MoaJV與AmbatovyJV2017年的目標產量為3500金屬噸~3800金屬噸和3300金屬噸~3600金屬噸， 產量均不及預期。
淡水河谷產量略下滑0.9%。 作為全球第四大鈷生產商的淡水河谷（Vale）前三季度鈷產量累計為4160噸， 同比下降0.9%。 其中， Sudbury同比增長3.7%至618噸， Thompson同比下降34.7%至355噸， Voisey'sBay同比增長82%至1030噸， 新赫里多尼亞VNC廠同比下降13.1%至2063噸， 來源於其他管道的鈷產量同比下降20.2%到95噸。
從鈷礦原料供應來看， 2017年全球主要四大鈷礦生產商嘉能可、洛鉬、Vale與Sherritt前三季度均顯示產量下滑， 四家公司2016年總產量約為5.5萬金屬噸， 占全球鈷礦產量50%以上， 2017年1~9月份， 四家公司總產量約為4.05萬噸， 同比下滑將近6%。
2018年新增專案有限
從鈷原料的供應情況來看， 以嘉能可、ERG、洛鉬、Sherritt、Vale等為代表的礦業巨頭總體產量2017年前三季度減產， 2017年擴產的礦業公司主要是中冶瑞木、金川國際和Chemaf、萬寶礦業等， 中冶瑞木2016年鈷原料產量約為2187金屬噸， 2017年計畫產量約為3000噸， 上半年實際產量達到1623噸。 金川國際2016年鈷原料產量約為3391噸， 2017年上半年產量約為2005噸， 預計全年產量將達到4000噸， 另外Chemaf、萬寶礦業2017年分別新增約3000噸產能。
在建規模專案中， ERG在剛果（金）的RTR的產能相對較大，
因此， 預計2018年鈷礦產能增量非常有限， 主要來源於嘉能可的Katanga複產項目2500噸， 以及華友鈷業的PE527與KAMBOVE尾礦兩個項目約4000噸產能。 嘉能可、洛鉬、金川等公司現有項目產量或略有增加， 但預計2018年鈷礦產量增加不超過1萬噸， 供給增量十分有限。
鈷需求增速維持高速增長
2017年全球經濟正在出現全面復蘇態勢， 來自鋰電池、超級合金、硬面合金等行業的需求高於預期， 全球鈷消費量有望達到11萬金屬噸。 其中電池行業和高溫合金仍是全球鈷消費的主要領域， 分別占比約為57%和15%， 硬質合金和金剛石工具行業約占比7%，
新能源動力電池將維持高速增長
2016年全球新能源汽車銷量約90萬輛， 其中， 中國約50.7萬輛；預計2017年全球新能源汽車銷量約為125萬輛， 其中中國的量約為65萬輛。 車用鋰電出貨到純電動BEV中的比重超過80%， 其次是PHEV（約15%）。 據高工產業研究院（GGII）統計， 2017年1~9月， 全球動力電池出貨量42.6GWh， 同比增長32%。 由此推斷， 我國新能源汽車動力電池用鈷量將會提高至5000噸左右的水準。
鈷酸鋰產量今年快速增長
受益於宏觀經濟好轉， 今年3C電池需求也實現了快速增長， 帶來鈷酸鋰需求提升。 2017年上半年我國共生產四氧化三鈷約2.53萬噸， 約合1.84萬金屬噸， 產量大幅增加；鈷酸鋰產量約在2.42萬噸， 去年同期， 我國共生產約1.93萬噸鈷酸鋰， 產量增加約28.72%，預計2017年我國鈷酸鋰的產量有可能會達到5.08萬噸左右。
三元材料占比將不斷提升
三元材料是未來動力電池發展的主要方向，未來三元材料占動力電池比例將不斷提高，將帶來新增鈷需求。上半年，我國共生產三元材料前驅體4.79萬噸，三元材料生產3.88萬噸，產量大幅增加，主要是受到國內主要三元材料前驅體和三元材料廠商擴產所致，受到新能源汽車下半年產銷量增加的預期影響，預計年度三元材料產量增長率將達到34%左右，前驅體產量的增長率將達到35%~40%左右。
目前全球三元動力電池材料用鈷量約1.2萬噸左右，鈷酸鋰用鈷量約4萬噸左右。鈷酸鋰應用於3C電池未來將略有增加，增量主要來源於三元動力電池材料。受益於三元材料占動力電池比例提升，同時新能源汽車銷量保持高速增長，預計三元材料用將帶來每年4000噸~5000噸鈷新增需求。而供應端鈷供給彈性相對較小，產量增加有限，預計到2018年金屬鈷將出現供應短缺局面。
（作者：劉文平 黃梓釗 劉偉潔 單位：招商證券）
產量增加約28.72%，預計2017年我國鈷酸鋰的產量有可能會達到5.08萬噸左右。三元材料占比將不斷提升
三元材料是未來動力電池發展的主要方向，未來三元材料占動力電池比例將不斷提高，將帶來新增鈷需求。上半年，我國共生產三元材料前驅體4.79萬噸，三元材料生產3.88萬噸，產量大幅增加，主要是受到國內主要三元材料前驅體和三元材料廠商擴產所致，受到新能源汽車下半年產銷量增加的預期影響，預計年度三元材料產量增長率將達到34%左右，前驅體產量的增長率將達到35%~40%左右。
目前全球三元動力電池材料用鈷量約1.2萬噸左右，鈷酸鋰用鈷量約4萬噸左右。鈷酸鋰應用於3C電池未來將略有增加，增量主要來源於三元動力電池材料。受益於三元材料占動力電池比例提升，同時新能源汽車銷量保持高速增長，預計三元材料用將帶來每年4000噸~5000噸鈷新增需求。而供應端鈷供給彈性相對較小，產量增加有限，預計到2018年金屬鈷將出現供應短缺局面。
（作者：劉文平 黃梓釗 劉偉潔 單位：招商證券）