2018年——買入銀行股能賺錢嗎？

2018年是中國改革開放四十周年，預計金融改革將進一步深化，銀行業監管將繼續趨嚴，金融去杠杆將持續，商業銀行通過做大資產規模盈利、空轉資金套利的空間越來越小，只有全面提升服務實體經濟的效率和水準，方能行穩致遠。

基於上市銀行今年三季度的業績，瞭解一下該行業的具體情況：

1.盈利情況

受金融脫媒、息差收窄的影響，銀行盈利能力下降。上市銀行營業收入微幅增長甚至負增長，但淨利潤仍保持了一定增速，這主要來自2015年以來銀行不良預期改善帶來的撥備利潤釋放。

2.資產負債結構

負債端壓力巨大。 2017年，銀行業存款流失問題更為嚴峻。除四大行穩健增長之外，中小銀行存款壓力巨大。

截至2017年前三季度， 25家A股上市銀行及郵儲銀行存款總計新增6.27萬億元，同比少增近2萬億元。 8家上市股份行平均存款增速年化比率僅為2％，遠低於2016年7.8％的全年平均增速。

3.資產品質

2017年，隨著宏觀經濟出現復蘇跡象，銀行資產品質趨穩。多數上市銀行呈現了不良貸款餘額上升、不良率下降的情況，這為銀行轉型帶來了基礎和時間視窗。

銀行紛紛提出向“大零售”轉型的理念並開始付諸實踐，從2016年的地產加杠杆，到2017年的消費加杠杆，商業銀行正在尋找零售金融轉型的途徑，意圖擺脫對公業務的不良壓力。

4.資本充足率

從2013年到2018年六年的過渡時間內，中國銀行業將逐漸實行新的巴塞爾協議III，大銀行資本充足率水準要求比以往多了3.5個百分點。在此情況下，一方面銀行業務、上市步伐加快；另一方面，可轉換債券成銀行重要的資本補充手段，這一情況此前罕見。 2017年以來，已有11家上市銀行公佈發行或者擬發行可轉債的相關公告，

計畫募資共計2195 億元。

總體看，對商業銀行而言，高速增長的黃金年代已遠去，在資產、負債、利潤、資本約束等全方位壓力下，如何轉變經營思路，走出有特色的銀行之路，將是今明兩年管理層需要思考的重大課題。

2018年銀行業的前景

目前銀行面臨的整體宏觀經濟還處於L型平臺期，但2018年銀行盈利能力有望企穩，不良暴露增速繼續下降。銀行業2017年的資產負債表修復和重構還將在2018年延續。

盈利方面， 2017年，降息對銀行影響逐步縮小。受宏觀經濟影響，信貸需求增長，銀行信貸規模仍在擴大；另一方面，銀行通過降低內部成本等措施提升效益。在經濟形勢有望穩中向好的趨勢下，

2018年銀行業盈利能力也有望企穩。

資產品質方面，銀行在加大不良資產處置核銷的同時，受經濟環境以及銀行業嚴監管態勢影響，風控水準提升。不過，從區域來看，銀行分化較大。東南沿海地區不良率先爆發，也率先出表處置；而中西部一些省份的不良還有攀升之勢。

負債方面，監管大勢下，對同業負債依賴將進一步下降，要維持負債規模，必須提高對個人和公司部門的負債，銀行可選擇幾種路徑，其中，支付結算性資金因為規模大，成本低，將是銀行重點競爭的市場，考驗的是銀行前臺行銷和後臺系統支援的全方面能力。

資產方面，一方面是考慮到整體利率環境，採取的一種策略是增加可流動資產的配置，在利率上行過程中可及時替換高收益資產；另一方面，

要緊貼產業政策導向，在行業上做好資產配置。

投資心語：

基於對銀行業的分析，我們可以得出以下結論：

第一、銀行分類來看，在2017年金融去杠杆和去空轉背景下，國有銀行受到的影響最小，股份行最大，城商行和農商行之間的分化較大。

第二、2018年，預計股份中小型銀行的調整還將繼續，但隨著風險的逐漸暴露和化解，可能出現觸底反彈。

第三、區域性銀行的分化還將持續，過去資產結構較大依賴同業投資和表外擴張的銀行可能會承受較大的利潤壓力。

我們瞭解完銀行的發展趨勢後，就可以從價值投資的角度來研究銀行股值不值買的問題了：

首先，從資料上投資者不難發現國有大行的動態市盈率基本處於5-7倍之間，那麼這個估值水準到底貴不貴呢？

再者，我們按價值投資的規矩還是用資料說話：先看看滬深兩市的平均市盈率是多少？

1、滬市上市公司共1390家，平均市盈率為18倍

2、深市上市公司2078家，平均市盈率為35.91倍

最後，通過資料比較我們可以發現銀行股真的好便宜，僅僅是滬市平均水準的33%，深市平均水準的16%。

正如我們之前的結論，2018年國有大行仍可保持經營規模和利潤的穩定，那麼投資者對待如此便宜的銀行股，你會怎麼做呢？

每一次市場出現非理性的悲觀情緒，對於價值投資者而言一定是一個撿便宜貨的好機會。——投資魔方

那麼這個估值水準到底貴不貴呢？