鳳凰國際iMarekets編譯自Zerohedge, 金融穩定辦公室發佈報告極好地列出了市場在任何時刻所面臨的風險, 這些風險要比各屆美聯儲主席願意承認的大得多。 例如“市場風險仍居高不下且持續增加”、“低波動性和持續低利率都是由美聯儲和其他央行造成的, 可能提倡過度承擔風險, 從而萌生脆弱點”。
下圖反映了不同資產的市場風險情況。
綠色風險低, 紅色表示風險高
根據報告, 儘管金融穩定辦公室指出強勁的利潤增長、穩定的經濟發展以及人們對刺激性財政政策越來越多的預期已經為資產估值提供了進一步的支援,
談到估值, 金融穩定辦公室明確警告稱, “就歷史標準而言, 現在的估值很高, 經週期調整後的標普500指數市盈率較過去130年已經增長了97%, 金融穩定辦公室監測的其他股票估值指標也提高了”。
接著, 金融穩定辦公室還重申了10月曾發現的房市隱患, 並告誡“房地產是另一個關注領域。 美國房價較中產階級家庭收入和預期全國平均房租都有提高”。
金融穩定辦公室在債券市場也有發現——-估值也提高了。 值得特別注意的是, 該辦公室還就久期展開了討論。 重拾2016年6月停止的研究, 計算得出“按照目前的久期水準, 利率每增加1個百分點, 就會導致指數所含證券的總市值減少近1.2萬億美元”。
上圖反映了1989年至2017年利率敏感性情況, 從圖中不難看出, 2017年該指標已經增至歷史高位。
然而, 該辦公室也承認了這是低價估計, 因為它並沒有包含高收益債券、固定利率抵押貸款和固定收入衍生品, 從而低估了潛在的損失, 這意味著如果將所有久期產品都納入考慮那麼真實資料可能是估計數值的兩倍多。 此外2016年夏天高盛曾對所有久期產品總市值進行估計, 得出40萬億美元的答案, 現在這個數字必定更大了。
金融穩定辦公室還還警告稱“債券價格突然下滑將令投資者們痛苦不堪,
金融穩定辦公室還提到了美聯儲一直忽略的投資者杠杆問題, 就“波動性為何這麼低”以及“如果它激增將發生什麼”展開了有趣的討論:就什麼造成低波動性環境問題, 有兩種主要觀點。 一種觀點認為低波動性僅僅反映了市場參與者認為經濟蕭條發生的可能性很小。 今年分析師們一致預期企業利潤將增加11%。
按照這一邏輯, 低波動性令金融系統更加脆弱。 這種現象又被稱為波動性悖論。 低波動性可以通過許多管道來提高杠杆和風險承擔水準。 低波動性可能令投資者們低估了波動性激增的幾率。 投資者們還可能減少他們的避險活動, 低估了所持頭寸的風險。
上圖反映了央行採取的保障措施如何創造一個自我加強的低波動性平衡
儘管金融穩定辦公室還沒有準備承認這一惡性循環才是市場的真實表徵, 還寫道“很難分辨哪種觀點適用於目前低波動性環境”,但是勉強承認有證據顯示投資者們近年來增加了杠杠。
金融穩定辦公室先展示了紐約證券交易所保證金債務餘額相對於市值的比率情況。由於低波動性,該比率在2002年至2007年期間不斷增加,危機後又下滑,而隨著波動性再次觸及長期低位,它又再次上升。
金融穩定辦公室還指出那些持續高負債的投資大亨們可能很容易受到波動性突然增加的影響。它還強調最上層的宏觀和相關價值對沖基金的杠杆比率已經在最近季度達到了15倍。而這些對沖基金在管總資產已經超過了8000億美元,占所有對沖基金在管總資產的六分之一左右。
這也就不難理解,金融穩定辦公室在文末寫道,當其衡量金融市場對其弱點的恢復能力時,整體風險仍處於中等水準。這意味著,如果不採取任何措施,投資者杠杆比率將持續增加,而波動性繼續下滑,直到下一場大幅修正發生,迫使進行劇烈的迅速的重置。
還寫道“很難分辨哪種觀點適用於目前低波動性環境”,但是勉強承認有證據顯示投資者們近年來增加了杠杠。金融穩定辦公室先展示了紐約證券交易所保證金債務餘額相對於市值的比率情況。由於低波動性,該比率在2002年至2007年期間不斷增加,危機後又下滑,而隨著波動性再次觸及長期低位,它又再次上升。
金融穩定辦公室還指出那些持續高負債的投資大亨們可能很容易受到波動性突然增加的影響。它還強調最上層的宏觀和相關價值對沖基金的杠杆比率已經在最近季度達到了15倍。而這些對沖基金在管總資產已經超過了8000億美元,占所有對沖基金在管總資產的六分之一左右。
這也就不難理解,金融穩定辦公室在文末寫道,當其衡量金融市場對其弱點的恢復能力時,整體風險仍處於中等水準。這意味著,如果不採取任何措施,投資者杠杆比率將持續增加,而波動性繼續下滑,直到下一場大幅修正發生,迫使進行劇烈的迅速的重置。