新能源汽車點評：時機仍未到 抄底須謹慎

中信建投12月7日發佈新能源汽車行業研究報告， 報告摘要如下：

事件：

據電動汽車資源網資訊， 2018 年新能源汽車補貼退坡或超預期。

乘用車、客車、專用車各車型據測算都將出現補貼缺口。 動力電池企業庫存積壓嚴重， 面臨產能釋放加劇行業競爭。

簡評

補貼退坡或達40%， 產業鏈承受下游壓力。

根據當前的資訊， 2018 年補貼退坡超出預期， 乘用車以係數變化提高對動力電池能量密度和功耗的要求， 強調續駛里程並細化分檔。 客車度電補貼下降近40%至1100 元/度， 單車補貼上限下降至18 萬。 專用車度電補貼下調至900 元/度，

單車補貼上限下調33%至10 萬元。 經測算， 各車型都面臨一定的補貼缺口， 特別是今年新能源汽車銷量主力的乘用車A00 級由於能量密度、功耗和續航里程的不足， 將出現較大的補貼缺口。 經歷2 輪補貼退坡後產業鏈成本下降空間有限， 預計明年補貼退坡壓力將自下而上對產業鏈各環節企業業績造成影響。

原料價格維持高位， 產業鏈承受上游壓力。

今年國際鈷價持續高漲， 拉動國內鈷價， 碳酸鋰市場報價維持高位， 預計明年鈷價仍有上漲空間， 碳酸鋰供應產能短期仍難釋放， 原材料價格仍將維持高位。 原材料價格居高不下將會自上而下對產業鏈各環節成本造成壓力。

動力電池產能嚴重過剩， 行業競爭導致毛利下降。

動力電池企業2017 年前三季度產量達到31.5GWh，

裝機量僅為14.7GWh， 不足50%， 庫存積壓嚴重。 2018 年預計還將有大批產能釋放， 導致行業產能嚴重過剩， 競爭加劇， 壓縮各企業利潤。 2017 年客車銷量驟降， 前10 月累計產量3.4 萬輛， 較去年同期下跌40%， 受補貼退坡消息影響， 年底出現搶裝現象， 透支需求， 預計2018 年客車銷量或將持續下滑。 乘用車帶電量的提升將難以彌補客車銷量下降的衝擊。 產能釋放， 需求不及預期將導致明年動力電池企業利潤下降。

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