▼12月7日
北京時間12月2日14:50左右， 美國共和黨稅改法案獲參議院投票通過， 標誌著這項30年來最大規模的稅法改革向成功又邁出了一步。 這項法案對我國經濟將造成多方面的影響， 並將可能影響製造業的轉型升級步伐。
一、稅改對美國影響匯總
目前儘管參眾兩院還未對最終方案達成共識， 但主要改革項目的影響已經初現端倪。 從目前的主要改革項目來看， 稅改的主要內容包括調整個人所得稅起征點和稅率、降低企業所得稅率、降低境外所得稅和海外利潤匯回稅等， 此外還有一系列針對不同人群的稅務調整。
圖1：部分重要稅改專案的內容及影響
二、稅改的主要目的
可以看出以上稅改內容的主要目的是降低個人和企業的稅負壓力， 提高家庭和企業收入， 從而達到提升本土企業競爭力、提高居民消費、增強國內外投資意願以及促進海外資金回流等目的。
1. 提升本土企業競爭力。 稅改將降低美國企業境內和境外所得稅率， 並減少在海外的本土企業將利潤匯回國內的稅收壓力， 從而降低企業成本， 並從以下兩方面提升企業競爭力：第一， 企業利潤提升後將可能增加降低產品價格的動力， 增加美國產品在價格上的吸引力；第二， 部分企業會將增加的利潤投入研發活動， 促進產品的升級和新產品的開發， 擴大美國企業在技術上的比較優勢。
2. 提高居民消費。 稅改法案從起征點和稅率兩方面削減了對中產階級和富人的稅賦， 而這些人相比于低收入人群具有較強的消費意願和消費能力， 因此稅改有助於促使這部分人群擴大消費量， 增加內需， 推動經濟增長。
4. 促進海外資金回流。 稅改中減少海外利潤匯回稅的條款將鼓勵跨國企業將海外利潤帶回美國本土， 從而使更多的利潤轉化為國內資本進而帶動國內投資和消費。 此外， 由於跨國公司的海外利潤大部分以美元形式存在（高盛預計利潤中美元占50%-80%）， 利潤回流同時也帶來美元回流， 這將間接導致國內通脹水準提升， 促使美聯儲加快加息節奏。
三、稅改對我國鋼鐵業的影響
此次美國稅法的改革一旦通過， 勢必將對包括中國在內的世界主要經濟體造成較大衝擊。 對我國宏觀經濟的影響主要包括國外資本流出、國內資本湧入美國從而擠壓國內投資、人民幣對美元貶值、被動促使國內稅制改革等。 鋼鐵行業作為國民經濟的支柱性產業，
直接影響：出口
1. 短期鋼材出口將受到直接或間接的限制。 直接影響來自於此次稅改推出的“邊境調節稅”， 該稅種將對特定國家的商品徵收20%的稅收， 這將極大地限制相關國家出口商品的競爭力。 我國對美國的鋼材出口占總出口額的1.5%， 如果該稅種針對我國的鋼材產品， 這部分出口將受到直接的損害。 美國到岸進口價格CIF和我國離岸出口價格FOB的價差與出口美國的鋼材數量有著緊密的聯繫，
圖2：CIF與FOB價差對出口有明顯影響
間接影響來自於美國政策對其他國家政策傾向的影響，其他主要經濟體將可能效仿美國推出包括增加關稅在內的貿易保護措施，從而引領一波“逆全球化”浪潮。目前德國和英國已經公開表達對稅改造成的影響的擔憂，有學者已經開始呼籲採取相關措施維護本國利益。如果各國效仿美國採取保護措施，勢必將對正在回暖的國際鋼鐵市場造成不利影響，並造成我國對其他國家的鋼材出口量減少。
2.人民幣的貶值和經濟復蘇可能有助於我國鋼材長期出口增長。稅改將促進美國經濟回暖並造成美元回流，兩者都會造成美元升值和人民幣對美元的貶值。我國部分鋼材產品在國際市場上具有價格優勢，而人民幣的貶值將擴大這種優勢，從而促進鋼鐵的出口。不過由於這種影響的傳導過程較長，且鋼鐵價格更多受國內價格影響，因此這一有利因素的影響不大。此外美國稅改可能引領一波全球性的減稅潮，這將促進各國的長期經濟發展，未來國際市場中對大宗商品的需求可能增加，屆時中國的鋼鐵出口將迎來新一輪的增長。
下游產業影響：終端產品出口和投資
1.我國製造業產品的出口將受限。第一，與鋼鐵類似，製造業產品也將受到邊境調節稅直接和間接的影響，而且由於我國製造業產品，尤其是家電產品出口美國的占比較高，該項稅種對製造業出口的直接影響要大於對鋼鐵出口的影響；第二，如前文所述稅改可能使美國製造業產品價格下降，而我國的家電、汽車等產品目前依然以低價為主要競爭優勢，如果價格優勢縮水，相關可能在國際市場上遭到美國產品的衝擊。
2.製造業、基建業、房地產固定資產投資都將受到擠壓。固定資產投資是反映鋼鐵行業下游需求情況的重要指標，而製造業、房地產和基礎設施投資是固定資產投資中最主要的組成部分。美國稅改將對以上三類投資帶來一定的不利影響，從而影響鋼鐵需求。
對製造業投資的影響主要體現在國外資本的撤離以及國內民間資本對美投資的增加帶來的對國內投資的擠壓，而由於我國新增製造業投資大部分來源於國內民間投資，後者的影響將更為關鍵。國內民間資本流向美國的原因之一是由於我國的企業稅率較高。2017年世界銀行和普華永道共同編寫的“Paying Taxes”報告表明，中國企業的總稅率(Total Tax Rate)為68%，而美國企業的總稅率僅為44%，而此次的稅改法案可能讓這一稅率差進一步擴大。如果我國企業稅負無法同步減輕，將加劇國內民間投資被壓縮的程度。
稅改將會對我國財政收入造成一系列間接影響，從而影響基建投資增速。這些影響主要有兩方面：第一，如前文所述稅改可能導致外資撤離和國內資本轉移，造成國內大型企業數量減少，對應的政府稅收收入也將下降；第二，為了增加吸引資本的能力，我國可能被迫加快稅收體制改革並降低企業稅負壓力，同樣會導致稅收收入縮水。目前我國政府投資占國內基建投資的60%以上，政府收入與基建投資的力度息息相關，因此稅收的減少將可能導致基建投資的壓縮，從而對鋼鐵的需求產生不利影響。
稅改將導致房地產投資萎縮。稅改將推動美聯儲的加息進程，迫使中國央行被動提高利率，利率的升高將推動居民和企業的去杠杆進程，造成房貸減少，房地產需求減弱，從而導致房地產投資的減少，影響鋼鐵需求。
四、總結
此次稅改對我國鋼鐵行業的影響將是全方位的，儘管長期來看稅改或將帶來的人民幣貶值和經濟回暖有利於鋼鐵的需求增長，但稅改短期給鋼鐵業帶來了較多的不利因素。稅改不僅將直接造成我國鋼鐵及下游產品的出口減少，更多的是間接導致製造業、基建、房地產投資意願減弱，從而造成鋼鐵的國內需求下降。因此如果未來該版本稅改法案最終獲得通過，中國的鋼鐵行業短期將面臨更多的壓力。
免責聲明：Mysteel力求使用的資訊準確、資訊所述內容及觀點的客觀公正，但並不保證其是否需要進行必要變更。Mysteel提供的資訊僅供客戶決策參考，並不構成對客戶決策的直接建議，客戶不應以此取代自己的獨立判斷，客戶做出的任何決策與Mysteel無關。
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2.人民幣的貶值和經濟復蘇可能有助於我國鋼材長期出口增長。稅改將促進美國經濟回暖並造成美元回流，兩者都會造成美元升值和人民幣對美元的貶值。我國部分鋼材產品在國際市場上具有價格優勢，而人民幣的貶值將擴大這種優勢，從而促進鋼鐵的出口。不過由於這種影響的傳導過程較長，且鋼鐵價格更多受國內價格影響，因此這一有利因素的影響不大。此外美國稅改可能引領一波全球性的減稅潮，這將促進各國的長期經濟發展，未來國際市場中對大宗商品的需求可能增加，屆時中國的鋼鐵出口將迎來新一輪的增長。
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對製造業投資的影響主要體現在國外資本的撤離以及國內民間資本對美投資的增加帶來的對國內投資的擠壓，而由於我國新增製造業投資大部分來源於國內民間投資，後者的影響將更為關鍵。國內民間資本流向美國的原因之一是由於我國的企業稅率較高。2017年世界銀行和普華永道共同編寫的“Paying Taxes”報告表明，中國企業的總稅率(Total Tax Rate)為68%，而美國企業的總稅率僅為44%，而此次的稅改法案可能讓這一稅率差進一步擴大。如果我國企業稅負無法同步減輕，將加劇國內民間投資被壓縮的程度。
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