一、科倫藥業簡介
公司主業屬於醫藥製造業, 主要從事大容量注射劑(輸液)、小容量注射劑(水針)、注射用無菌粉針(含分裝粉針及凍乾粉針)、片劑、膠囊劑、顆粒劑、口服液、腹膜透析液等25種劑型藥品及抗生素中間體、原料藥、醫藥包材、醫療器械等產品的研發、生產和銷售。
2010年公司甫一上市, 制定了“三發驅動”的發展戰略。 “三發驅動”是指推動公司發展的三大動力(發動機)。 第一台發動機:通過持續的產業升級和品種結構調整, 不斷鞏固和強化包括輸液在內的注射劑產品集群的總體優勢, 繼續保持科倫在輸液領域的絕對領先地位;第二台發動機:通過對水、煤炭、農副產品等優質自然資源的創新性開發和利用, 構建從中間體、原料藥到製劑的抗生素全產業鏈競爭優勢,
二、行業
其實醫藥業沒什麼好說的, 但還是可以簡單談談:一是醫藥行業總體規模, 醫藥製造業保持快速增長勢頭, 其收入及利潤總額基本上保持20%以上的增長速度;2016年醫藥製造業收入近29463億元, 同比為10.3%, 利潤總額近3201億元, 同比為16.4%。 考慮到行業的高淨利率, 這個行業自然蘊藏著多家市值千億公司的可能性。
二是隨著我國經濟的發展, 人民的保健意識也越來越強,
三、WHY科倫藥業?
1、截止目前, 醫藥行業市值超過一千億的第一梯隊已經有四家公司了, 恒瑞醫藥依託其無與倫比的研發(參加初善君的文章)高高在上, 康美、複星和雲南白藥也在千億出頭徘徊。 而第二梯隊的公司均在200億到500億之間, 其他公司能不能到千億不好說, 但初善君願意投給科倫藥業一票。
2、輸液王者的轉型
公司原本做大輸液起家, 通過對外收購和對原有生產線的改擴建, 產能提升極為迅猛, 市場佔有率也遙遙領先。 2003 年科倫超過雙鶴成為中國第一大大輸液生產企業。 截止2016年, 全國大輸液市場約百億瓶袋, 價值約200億元。 其中前三名共計佔有73%的市場份額, 分別是科倫、華潤雙鶴、石四藥,
這說明兩個問題, 一是從科倫藥業的發展過程確認這是一家有進取心、有方法、有能力的企業(更具體的可以瞭解科倫藥業與石四藥的前世今生)。 二是未來輸液市場雖然沒有太大的增量, 但是每年60億左右的收入和15億左右的自由現金流可以為其他兩條腿的成長提供源源不斷的血液。 這塊每年的利潤近幾年應該能到維持在10億左右。
3、抗生素
2011 年公司啟動新疆伊犁抗生素項目建設, 投資60億元, 主要為硫紅一期產能3000 噸, 通過技改將升到3300 噸;青黴素未來產能在3000 噸以上, 6APA 產能5000 噸, 7-ACA 預計產能4000 噸。 雖然科倫的抗生素因為環保問題一波三折, 但是終於在2017年實現了三期的滿產。
根據平安證券研報, 成本斱面,
3、研發——優秀仿製藥、創新小分子藥物、新型給藥系統和生物技術藥物
因為初善君非專業人士, 僅從幾個常識來看。
一是技術人員數量及占比, 從公司上市以來, 技術人員由2011年1578人增加至2016年4859人, 占比由11%提升至26%。 雖然在醫藥行業, 人多不一定有用, 但是沒人肯定不行。
二是研發投入。 有了人就有了投入, 科倫藥業在研發這裡一直是大手筆, 近三年研發投入15億元, 排在所有醫藥上市公司第五名(可以對比一下第十六的市值排名), 而且相對來說,資本化比例僅低於恒瑞和海正(經常關注初善君的會會心一笑),淨利潤更實在。
三是今年以來研發的成果明顯加快。公司公告來看,前兩年獲批臨床、註冊或者生產的僅兩種,而今年截止目前已經達到8種,這是連續多年幾十億投入後開花結果。
僅從上面三個外行的分析就知道,科倫在研發方面的投入已經逐漸轉化為收入和利潤了,但是這裡轉化為收入和利潤的規模暫時不好預計。
但是考慮到醫藥30倍的市盈率水準,大輸液10億、抗生素6億和研發結果能達到的10億來看,很顯然,千億市值候選裡可以投科倫藥業一票。
至於管理層,初善君看到無數人在表揚他們的務實、情懷和理想,這裡不再贅述。
風險:以上任何說法均為不靠譜推算,都是風險,股市風險大,都不是小孩子,自負盈虧。原創-初善投資
而且相對來說,資本化比例僅低於恒瑞和海正(經常關注初善君的會會心一笑),淨利潤更實在。三是今年以來研發的成果明顯加快。公司公告來看,前兩年獲批臨床、註冊或者生產的僅兩種,而今年截止目前已經達到8種,這是連續多年幾十億投入後開花結果。
僅從上面三個外行的分析就知道,科倫在研發方面的投入已經逐漸轉化為收入和利潤了,但是這裡轉化為收入和利潤的規模暫時不好預計。
但是考慮到醫藥30倍的市盈率水準,大輸液10億、抗生素6億和研發結果能達到的10億來看,很顯然,千億市值候選裡可以投科倫藥業一票。
至於管理層,初善君看到無數人在表揚他們的務實、情懷和理想,這裡不再贅述。
風險:以上任何說法均為不靠譜推算,都是風險,股市風險大,都不是小孩子,自負盈虧。原創-初善投資