金山軟體(03888)是中國領先的軟體及互聯網服務公司， 是雷軍系企業生態圈的重要一員， 公司旗下擁有西山居、金山雲、WPS(深交所 IPO 排隊中， 預計 2018 年深交所上市)和獵豹移動(2014 年美國紐交所上市) 等四家子公司， 分別經營網路遊戲、雲服務、辦公軟體業務及網路安全等移動工具。
金山軟體公司股權結構：雷軍及通過其控股公司持有 26.9%; TCH(騰訊全資附屬公司)持有8.16%; 求伯君及通過其基金持有8.25%; 富達基金持有6.02%; 以上四大股東持有49.33%的金山軟體股份。
我持有金山軟體已有5年， 基於對它的瞭解， 最近3年我每年都做1-2波金軟認購證， 收穫滿滿， 金山軟體是我在港股市場除騰訊(00700)外的情懷股， 也是我的“福股”。
金山軟體從2015年9月開始股價基本在15-21元箱體振盪至今， 我依然持有， 正因為相信金山軟體的四大業務蒸蒸日上， 預期不斷釋放， 其作為國內稀缺的科技公司資源， 分工更為明確， 遊戲持續向好， 獵豹與今日頭條合作， 短視頻業務開始變現， 雲服務， 特別是視頻和遊戲的業務優勢突現， 我看見了金山軟體的未來， 所以我依然信心滿滿地持有!
下麵我從靜態和動態估值談談金山軟體的未來。 特別說明：因為金山軟體財報用人民幣， 獵豹移動用美元， 而金山軟體在香港上市， 估值用港元計算， 所以， 文中涉及到三種貨幣的匯率， 我按今日匯率計算。 1美元=7.8港元， 1美元=6.62人民幣， 1人民幣=1.18港元。
(1) 金山軟體靜態估值：
現金按2017年9月31日止的財報數據。
西山居：按2017年4月21日騰訊最新入股估值為14.428 億美元(金山67.65%+騰訊9.9%+團隊16%+小米4%)， 金山軟體約占76億港元。
金山雲：按2017年10月11日向民生投資者發行D系列優先股1 億美元擁有約5.26計算， 金山雲估值提升至19億美元， 金山軟體按最新股本51.93%計算約占77億港元。
WPS：按目前WPS盈利(3 季報收益為1.983 億人民幣)和增長率(3季報按每年增長50%)， 按30倍PE計算，
獵豹移動：按2017年12月8日收市15.58 億美元市值計算， 金山軟體約占56億港元。
迅雷：按2017年12月8日美股收市市值8.09億美元計算， 金山約占7億港元。
世紀互聯：按2017年12月8日美股收市市值7.22億美元計算， 金山約占6億港元。
現金：根據最新三季報顯示公司帳上有現金74.75億元人民幣， 約87億港元。
綜上所述， 金山軟體靜態估值為369億港元， 對應股價為28 元， 對應市盈率為24倍， 相對於2017年12月8日的收市289億， 有約28%升幅。
市盈率計算如下：金山軟體2017 年淨利潤為西山居20.5 億港元， 占67.65%權益， 約13.9億港元;金山雲虧損4.72億港元， 占51.93%， 約為-2.45億港元;WPS為3億港元， 占67.5%權益， 約為2億港元;獵豹移動3.58億港元， 占47.15%權益， 約占1.7億港元。 四者相加約為 15.15億港元淨利潤， 369億估值約24倍PE。
(2)金山軟體2018-2019年動態估值：
2.1)西山居：
金山軟體最值得期待的是西山居遊戲，目前已發行或即將發行的端遊有:《劍網3》、《獵魔軍團》、《劍網3 重製版》、《自由禁區》和手游有西山居獨立開發的《魔域手遊》、《指尖江湖》、《劍歌行》、《新劍俠情緣》、《雲裳羽衣》、《劍俠世界 2》 ;與小米互娛合作開發的《小米槍戰》、《小米超神》和《槍緣》。
西山居:2018年按照三款新手游平均月流水總共8 億計算，約1.5 億淨利潤，算8 個月的時間，淨利潤12 億。新劍俠手游假設1.5 億月流水，大概年度利潤2 億左右。劍三假設30億收入，13 億利潤。預計西山居總共27 億利潤。多款遊戲的成功能給予更高估值(如以上還沒計算與小米互娛合作開發的《小米槍戰》、《小米超神》和《槍緣》的分成)，假設15 倍pe，西山居估值400 億港幣，歸屬金山軟體約占270 億市值。
2.2)金山雲
金山雲：鄒濤稱，金山雲將保持在直播和短視頻市場領先優勢的基礎上，快速覆蓋包括長視頻、廣電、OTT(Over The Top)等更多的視頻業態。在廣電行業接入 Bilibili、熊貓 TV等多家平臺，同時重點開拓智慧手機廠商的下載類服務，打造遊戲生態圈，通過多產品的綁定使用，大幅提升遊戲客戶的粘度。
金山雲堅定面向“All in Cloud”戰略，背靠成熟的雲儲存技術和雲計算能力，實現了“存儲---遊戲---視頻”的垂直化佈局。根據最近3 次融資估值的變化一直看漲：2016 年2 月，金山雲C 輪融資估值超過10 億美元;2016 年5 月，金山雲完成C+輪融資，估值11 億美元;2017年10 月，D 輪融資，估值已升至19 億美元，仍然按19 億美元估值計算，金山軟體約占77億港元。
2.3)WPS：
WPS：預計2018 年上半年登陸A 股創業板，在國家資訊安全的大戰略背景下，將成為政府部門、教育、醫療等事業單位和央企、國企單位標配，連我們這種港企在去年上半年也轉用了WPS，可預見增長。
WPS 2017 年前3 季度收益為1.98 億人民幣，全年預計2.6 億人民幣，較2016 年增長 50%;2018 年同比增長 30%預計收益為3.4 億元人民幣，按30 倍PE 計算，估值為102 億人民幣，金山軟體約占80 億港元
2.4)獵豹移動：
獵豹移動：根據2017 年11 月21 日發佈的最新一期財報顯示，全球月度活躍使用者規模已達5.89 億，其中75.4%來自以歐美為主的海外市場，各條業務線占比穩定，利潤持續上升並創新高。
獵豹2017 年約45 億人民幣收入，隨著與今日頭條的合作，內容出海計算的實施;還有中度和重度遊戲業務的加入;AI 方面的投入，更進一步“啟動”用戶，提升工具用戶 ARPU，從8 月24 日招銀國際對獵豹移動的研報預測，2017 年獵豹移動全年淨利潤為 3.03 億人民幣，2018 年將實現 80%的增長，至5.53 億人民幣。
根據目前獵豹移動在美股估值為15.58 億美元，33 倍PE;18 年按30 倍PE 計算，18 年獵豹移動估值將達25 億美元，約合193 億港元，金山軟體約占80 億港元。
以上估值計算沒有將分別持股約10%的美股上市公司迅雷和世紀互聯的市值計算在內。還有隨著今年下半年迅雷股價大升幾倍，並創出歷史新高和世紀互聯公司股價的回升，去年金山軟體年報對這兩家公司的減值轉回。以及小米系的崛起，目前金山軟體市值289 億港元，2018 年動態估值為500 億港元，對應股價為38 元，對應市盈率為24 倍;因此，我相信金山軟體未來兩年市值將有70%的增長。
金山軟體2018年淨利潤為：西山居27億港元，占67.65%權益，約18.26億;金山雲虧損6億港元，占51.93%，淨利潤-3.1 億港元;WPS 為4 億港元，占67.5%權益，約為2.7 億港元;獵豹6.5 億港元，占47.15%，約占3.08 億港元。四者相加為21 億港元淨利潤，500 億估值為24倍PE。
金山軟體的基本面非常優秀，調整充分，隨著最差的季報亮相，股價也探底回升。
金山軟體的真正風險來至外部，畢竟港美股指已在高位。
免責聲明：智通財經網轉載此文目的在於傳遞更多資訊，不代表本網的觀點和立場。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。(編輯：胡敏)
(2)金山軟體2018-2019年動態估值：
2.1)西山居：
金山軟體最值得期待的是西山居遊戲，目前已發行或即將發行的端遊有:《劍網3》、《獵魔軍團》、《劍網3 重製版》、《自由禁區》和手游有西山居獨立開發的《魔域手遊》、《指尖江湖》、《劍歌行》、《新劍俠情緣》、《雲裳羽衣》、《劍俠世界 2》 ;與小米互娛合作開發的《小米槍戰》、《小米超神》和《槍緣》。
西山居:2018年按照三款新手游平均月流水總共8 億計算，約1.5 億淨利潤，算8 個月的時間，淨利潤12 億。新劍俠手游假設1.5 億月流水，大概年度利潤2 億左右。劍三假設30億收入，13 億利潤。預計西山居總共27 億利潤。多款遊戲的成功能給予更高估值(如以上還沒計算與小米互娛合作開發的《小米槍戰》、《小米超神》和《槍緣》的分成)，假設15 倍pe，西山居估值400 億港幣，歸屬金山軟體約占270 億市值。
2.2)金山雲
金山雲：鄒濤稱，金山雲將保持在直播和短視頻市場領先優勢的基礎上，快速覆蓋包括長視頻、廣電、OTT(Over The Top)等更多的視頻業態。在廣電行業接入 Bilibili、熊貓 TV等多家平臺，同時重點開拓智慧手機廠商的下載類服務，打造遊戲生態圈，通過多產品的綁定使用，大幅提升遊戲客戶的粘度。
金山雲堅定面向“All in Cloud”戰略，背靠成熟的雲儲存技術和雲計算能力，實現了“存儲---遊戲---視頻”的垂直化佈局。根據最近3 次融資估值的變化一直看漲：2016 年2 月，金山雲C 輪融資估值超過10 億美元;2016 年5 月，金山雲完成C+輪融資，估值11 億美元;2017年10 月，D 輪融資，估值已升至19 億美元，仍然按19 億美元估值計算，金山軟體約占77億港元。
2.3)WPS：
WPS：預計2018 年上半年登陸A 股創業板，在國家資訊安全的大戰略背景下，將成為政府部門、教育、醫療等事業單位和央企、國企單位標配，連我們這種港企在去年上半年也轉用了WPS，可預見增長。
WPS 2017 年前3 季度收益為1.98 億人民幣，全年預計2.6 億人民幣，較2016 年增長 50%;2018 年同比增長 30%預計收益為3.4 億元人民幣，按30 倍PE 計算，估值為102 億人民幣，金山軟體約占80 億港元
2.4)獵豹移動：
獵豹移動：根據2017 年11 月21 日發佈的最新一期財報顯示，全球月度活躍使用者規模已達5.89 億，其中75.4%來自以歐美為主的海外市場，各條業務線占比穩定，利潤持續上升並創新高。
獵豹2017 年約45 億人民幣收入，隨著與今日頭條的合作，內容出海計算的實施;還有中度和重度遊戲業務的加入;AI 方面的投入，更進一步“啟動”用戶，提升工具用戶 ARPU，從8 月24 日招銀國際對獵豹移動的研報預測，2017 年獵豹移動全年淨利潤為 3.03 億人民幣，2018 年將實現 80%的增長，至5.53 億人民幣。
根據目前獵豹移動在美股估值為15.58 億美元，33 倍PE;18 年按30 倍PE 計算，18 年獵豹移動估值將達25 億美元，約合193 億港元，金山軟體約占80 億港元。
以上估值計算沒有將分別持股約10%的美股上市公司迅雷和世紀互聯的市值計算在內。還有隨著今年下半年迅雷股價大升幾倍，並創出歷史新高和世紀互聯公司股價的回升，去年金山軟體年報對這兩家公司的減值轉回。以及小米系的崛起，目前金山軟體市值289 億港元，2018 年動態估值為500 億港元，對應股價為38 元，對應市盈率為24 倍;因此，我相信金山軟體未來兩年市值將有70%的增長。
金山軟體2018年淨利潤為：西山居27億港元，占67.65%權益，約18.26億;金山雲虧損6億港元，占51.93%，淨利潤-3.1 億港元;WPS 為4 億港元，占67.5%權益，約為2.7 億港元;獵豹6.5 億港元，占47.15%，約占3.08 億港元。四者相加為21 億港元淨利潤，500 億估值為24倍PE。
金山軟體的基本面非常優秀，調整充分，隨著最差的季報亮相，股價也探底回升。
金山軟體的真正風險來至外部，畢竟港美股指已在高位。
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