近日滬深交易所發佈了基金上市規則徵求意見稿， 其中， “迷你”基金終止上市的條款設定成為業內熱議的焦點。 在業內人士看來， 如果“迷你”基金終止上市的條款設定正式出臺， 市場上的“迷你”ETF和LOF基金或將退市。 需要注意的是， “迷你”分級基金的監管更為嚴格， 可能會加速“迷你”分級基金價格向淨值回歸的過程， 部分分級基金子份額可能面臨溢價被抹平的風險。
分級基金退市條款更為嚴格
6月2日， 上交所和深交所分別發佈《證券投資基金上市規則（2017 年徵求意見稿）》。 值得注意的是， 該徵求意見稿主要新增“迷你”基金的終止上市條款和投資者適當性安排兩方面。
其中， 關於“迷你”基金的終止上市方面， 對於分級基金的監管更為嚴格。 首先， 在觀察期方面， 如果分級基金基礎份額和子份額持有人合計少於1100人或者規模合計低於5500萬份， 該基金即進入終止上市的觀察期， 基金管理人應該向上交所或深交所報告並持續發佈基金可能終止上市的風險提示， 直至相關情形消除或基金進入終止上市程式。
其次， 在終止上市方面， 如果分級基金基礎份額和子份額持有人合計少於1000 人或者規模合計低於5000 萬份， 且在10 個交易日內未消除的， 基金管理人應當及時向交易所報告並發佈終止上市風險提示公告， 披露基金將終止上市及相關安排等事項，
平安昌泰認為， 上述規定相較於“除分級基金以外的其他基金持有人少於1000人， 且在60個交易日內未消除的”的退市條件而言， 是顯著趨嚴的。
退市風險與套利機會並存
如果上述“迷你”基金終止上市的條款設定正式出臺， 那麼， “迷你”分級基金退市究竟是風險還是套利機會？
滬上一位分級基金研究專業人士認為， 一旦分級基金觸發了退市條件， A、B份額的持有人理論上會按淨值折算成相應份額的母基金。 而由於分級A和分級B存在折溢價率， 如果是溢價買入的， 那麼按照淨值退出的機制， 投資者將會遭遇“溢價”部分的損失；而如果是折價買入的， 那麼則會獲得“折價”回歸的收益。
上述人士建議，
值得注意的是， 由於部分分級A溢價率較高， 在上述徵求意見稿出爐後跌幅較大。 在業內人士看來， 這或許與上述徵求意見稿中的條款有關。
在華寶證券分析師看來， 近期分級A延續規模縮減態勢， 而根據交易所上市基金規則徵求意見稿， 規模過小的“迷你”基金將面臨退市風險， 這無疑會對分級基金定價造成影響。
在其看來， 規模小於5000萬的分級基金， 其A份額溢價將面臨消失， 向淨值趨近。 此外， 對於那些規模較大但不排除未來一定時期內縮小到5000萬以下的分級基金， 在博弈過程中，
值得注意的是， 華寶證券分析師認為， 如果基金公司採取行動使得基金不退市， 可能5000萬以下的A份額不一定下跌， 甚至不排除拉溢價吸引套利。 但是， 基金規模距離門檻較大時拉溢價成本過高， 不排除部分行業分級基金退市導致該行業分級規模集中度提高， 從而導致規模較大或者杠杆較高的分級基金份額規模反而穩定或提高。 在當前環境下， 相應的行業ETF 更可能受益。
此外， 在新規約束下， 市場上的迷你ETF、LOF 基金和封閉式債基也可能大面積受到影響， 部分基金或面臨退市。 如果實施清盤，