博匯紙業：擬增發擴產 夯實包裝龍頭地位

博匯紙業發佈定增預案：公司公告顯示， 擬非公開發行不超過2.67億股， 募集資金總額不超過19.85億元， 其中控股股東博彙集團承諾認購不低於30%本次定增股份總數。 募集資金主要用於公司150萬噸高檔包裝紙項目(一期100萬噸)。

定增專案優化產品結構， 夯實包裝龍頭地位。 本次募投項目一期為50萬噸高檔牛皮箱板紙和50萬噸高強瓦楞紙， 新產能投產一方面進一步擴大公司造紙總產能， 奠定公司包裝紙龍頭地位， 另一方面能夠優化公司產品結構， 從而提升公司綜合競爭力。 箱板/瓦楞紙主要用於食品飲料、家用電器、電子產品等消費品包裝，

根據造紙工業協會資料， 2016年國內消費量約4600萬噸， 年增長3%-5%左右， 每年市場容量增加約200萬噸， 且電商發展對行業有一定正面拉動作用。 目前箱板/瓦楞紙盈利處於較高水準， 粗略測算噸淨利約500元/噸， 由於國家限制混合廢紙及30萬噸以下小企業進口廢紙， 行業格局有望得到進一步優化， 行業盈利有望維持相對高位。 博匯新項目將以國廢為主， 盈利預計遜于玖龍等有進口廢紙管道類公司， 但公司仍將受益箱板/瓦楞紙行業的高景氣， 並有望貢獻新的利潤增長點。

盈利預測及投資建議。 我們預計公司17-19年淨利潤分別約8.8億元、10.9億元、16.5億元， 同比增長337.7%、24.0%、51.1%， EPS0.66元、0.82元、1.23元， 六個月目標價6.90元， 維持“買入-A”評級。

風險提示。 宏觀經濟疲軟，

供給端大宗商品價格波動， 造紙行業需求恢復緩慢;新專案投產進度不及預期。