本報記者 高改芳
“年終獎肯定不會少， 估計行業平均水準會有24個月。 ”某保險資管的投資經理如是說。
由於偏好大盤藍籌和白馬股， 踩對了結構性行情的節奏， 保險資管2017年收益普遍不錯。
對於近期會有更多養老金入市的消息， 無論是養老保險公司還是保險資管的投資經理都不太在意。 “對這種長線資金入市的預期已經非常充分， 明年股市的機會應該大於債市， 還是行業龍頭股的天下， 這是圈內比較一致的看法。 ”上述投資經理稱。
踩對節奏
看到今年大盤的走勢完全應驗了自己年初的判斷， 某大型保險資管的投資經理尚鳴（化名）心情愉悅。
這一切來之不易。 從公募基金跳槽到保險資管， 尚鳴的投資生涯已十年有餘。 他基本保持著每天工作到晚10點以後， 早7點多又開始忙碌的節奏。
“主要是看研報， 尤其是在發佈業績時， 上千份上市公司業績報告看下來就是淩晨了， 從中能發現很多有價值的資訊。 ”尚鳴說， 他管理的帳戶在2016年下半年選擇了新能源汽車板塊， 就是從三季報裡“刷”出來的。
“去年三季度我們首次關注到新能源汽車產業鏈公司， 利潤從幾百萬元級別增至幾千萬元級別。 顯著的利潤增幅不是個別情況， 而是整個產業鏈的現象。 我們判斷新能源汽車從以前偏主題炒作層面到了出業績的時候。
此外， 尚鳴和他的團隊從今年年初就確定了重倉白馬股的策略。
“過去三年都是小盤股的天下， 最強的指數一直是創業板指、中小板指。 但從去年年中開始， 大盤股顯露優勢。 最強的指數變為上證50、滬深300。 大部分公募基金都跑不贏這兩個指數。 之所以出現這種情況， 是投資者結構及風險偏好變了。 ”尚鳴認為。
首先， 去年年中以來， 新增資金來自銀行、保險、社保， 這些資金偏好穩健：不追求高收益， 喜質地良好、能創造價值的公司， 同時不願承擔高波動風險。
其次， 小股票上市後， 股東大概率會減持。 無論是舉牌進入的保險資金，
最後， “以目前的IPO速度， 小股票的稀缺性與三年前不可同日而語， 市場上大約有3000檔股票， 機構對數百隻新上市股票的研究普遍不充分， 市場關注度有限。 ”尚鳴說。
基於上述原因， 未來較長一段時間， 白馬股還會佔優勢。 “從去年年中開始， 到未來一兩年之內都會是大股票唱主角。 ”他說。
分化明顯
展望2018年的投資機會， 新能源汽車板塊成為券商研報提及最多的字眼兒。 對此， 尚鳴很高興。 由於投資業績排名居前三， 他也是公司重點獎勵的物件。
尚鳴這樣的投資策略在大型保險資管機構中今年屬主流， 這部分保險資管公司業績普遍不錯。 中國平安前三季度投資收益（含公允價值）達1007億元，
中國人壽投資收益率相比上半年提升顯著， 交銀國際預計其主要來自股票投資。 截至三季度， 中國人壽淨投資收益率為4.99%， 總投資收益率為5.12%， 同比分別增長44和65基點， 相比上半年分別提高28和74基點。
“今年險資投資分化比較明顯， 幾家上市保險公司三季報淨資產增長率差別顯著， 部分說明投資業績的差異。 結構化行情比較適合手法靈活的公司。 ”尚鳴說。
一位小型保險公司投資部門人士承認， 由於公司償付能力不高， 股票投資佔用償付能力的比例比債券大得多， 公司大部分配置了債券等固收類資產， 在股票上配置非常少， 因而沒能股市收益。
還有保險資管公司的相關人士反映， 由於委託人要求配置于股市的資產比例不得超過15%， 也沒能享受到股市的超額收益。
一部分險資即使配置股票比例較高， 但沒有踩准“漂亮50”的節奏， 日子也沒好到哪裡去。
2018年的兩個關鍵點
截至12日， 剔除2017年上市的股票後， 滬深300指數成份股市值33.41萬億元， 相較去年年末市值27.67萬億元增加5.74萬億元；上證50成份股市值為17.13萬億元， 較去年年末市值13.94萬億元增加3.19萬億元。
滬深300指數和上證50指數均是由A股中規模大、流動性好、最具代表性的相應數量股票組成。
綜合反映滬深證券市場內小市值公司整體狀況的中證1000成份股的市值為8.2萬億元，相較去年年末的9.21萬億元減少1.01萬億元；創業300指數成份股市值3.37萬億元，較去年年末的3.80萬億元減少0.43萬億元；創業板指成份股市值2.08萬億元也較去年年末的2.13萬億元有所減少。
安盛天平首席投資官章俊指出，與公募基金偏好“漲得快”、“抗跌”的股票不同，險資更強調絕對收益。即使是風格激進的險資也會配置市值占比高、流通市值高的藍籌股。這個特性使得今年大多數險資的投資收益都不錯，從業人員的年終獎喜人在情理之中。
海通證券報告指出，在市場投資風格發生變化的同時，A股市場投資者結構也在發生變化：散戶占比下降、機構占比上升。在機構投資者中，絕對收益類資金占比上升。展望2018年，機構占比有望繼續提高，預計國內機構投資者入市資金約5080億元，外資帶來約3000億元增量資金，抵扣資金流出部分，預計淨流入3300億元，明顯大於2017年的223億元，市場步入溫和資金增量市。
對於大小盤股會否風格切換的問題，某大型保險資管的投資經理分析，關鍵要看兩個方面。一是國債收益率。國債收益率代表的是市場上錢是多還是少。現在國債收益率如此之高，代表錢很緊，大家的風險偏好很低，自然關注公司業績。之前小盤股遭爆炒，都是因為流動性氾濫。二是監管動向。現在管理層嚴厲打擊題材炒作和收購借殼門檻提升。在此環境下，小盤股的兼併收購不易，業績很難亮眼。
綜合反映滬深證券市場內小市值公司整體狀況的中證1000成份股的市值為8.2萬億元，相較去年年末的9.21萬億元減少1.01萬億元；創業300指數成份股市值3.37萬億元，較去年年末的3.80萬億元減少0.43萬億元；創業板指成份股市值2.08萬億元也較去年年末的2.13萬億元有所減少。
安盛天平首席投資官章俊指出，與公募基金偏好“漲得快”、“抗跌”的股票不同，險資更強調絕對收益。即使是風格激進的險資也會配置市值占比高、流通市值高的藍籌股。這個特性使得今年大多數險資的投資收益都不錯，從業人員的年終獎喜人在情理之中。
海通證券報告指出，在市場投資風格發生變化的同時，A股市場投資者結構也在發生變化：散戶占比下降、機構占比上升。在機構投資者中，絕對收益類資金占比上升。展望2018年，機構占比有望繼續提高，預計國內機構投資者入市資金約5080億元，外資帶來約3000億元增量資金，抵扣資金流出部分，預計淨流入3300億元，明顯大於2017年的223億元，市場步入溫和資金增量市。
對於大小盤股會否風格切換的問題，某大型保險資管的投資經理分析，關鍵要看兩個方面。一是國債收益率。國債收益率代表的是市場上錢是多還是少。現在國債收益率如此之高，代表錢很緊，大家的風險偏好很低，自然關注公司業績。之前小盤股遭爆炒，都是因為流動性氾濫。二是監管動向。現在管理層嚴厲打擊題材炒作和收購借殼門檻提升。在此環境下，小盤股的兼併收購不易，業績很難亮眼。