如市場預期般，
12月14日美聯儲12月貨幣政策會議
決定加息25個基點，
並計畫從明年1月起，
將月度縮減規模增加到200億美元。
然而， 令市場始料未及的是， 此次美聯儲貨幣政策委員會並非一致通過加息決定， 兩名鴿派美聯儲高官——芝加哥聯儲主席Evans和明尼阿波利斯聯儲主席Kashkari均投下了反對票。 令金融市場開始擔心， 圍繞通脹未達到2%目標前是否應進一步加息， 美聯儲內部的分歧正在加大。
在很多金融業內人士看來， 這無形間給美聯儲明年是否如自身預期般加息3次， 平添了巨大的不確定性。
不過， 更令金融市場關心的是，
本期海銀視角採訪多位元資深經濟學家與外匯交易員， 對美聯儲實際加息步伐， 以及中國央行是否跟進加息兩大問題做出全面剖析。
低通漲制約美聯儲明年加息步伐
中國未必跟進加息
應該說， 美聯儲此番加息既在市場意料之中， 又出乎市場意料之外。
所謂意料之中， 主要表現在兩點：一是美聯儲如市場預期般在12月份加息， 完成年初定下的今年加息3次的預期；二是美聯儲官員預測未來利率變化的點陣圖顯示， 多數美聯儲官員預期明年利率為2%-2.5%， 這意味著， 若每次加息25基點， 明年將總共加息三次， 這符合市場對明年美聯儲加息三次的預估。
而意料之外的是， 兩名鴿派美聯儲高官——芝加哥聯儲主席Evans和明尼阿波利斯聯儲主席Kashkari均投下反對票， 要知道， 在此前6月加息時， 僅有一位美聯儲高管投了反對票。
芝加哥聯儲主席Evans
明尼阿波利斯聯儲主席Kashkari
這足以顯示， 當前美國持續的低通脹狀況已經對美聯儲鷹派加息步伐構成了實質性的影響。
尤其是本週三公佈的美國11月核心CPI同比僅增長1.7%， 創下過去三年以來最低增速水準， 讓海銀視角也預感到， 持續疲軟的通脹資料， 遲早會影響明年美聯儲加息的次數和時機。
現在， 海銀就來剖析一下美國低通脹狀況對美國明年加息步伐的實質性影響， 是如何體現的。
此前， 多家全球大型投行發佈最新報告表示，
換言之， 明年美聯儲最有可能加息的時間點， 分別在3月， 6月， 9月。 那時， 美聯儲主席已經從耶倫， 換成為鮑威爾。
鮑威爾
應該說， 上述美國明年加息時點的預估， 似乎頗有道理， 原因是過去兩年， 美聯儲都喜歡選擇3月、6月、9月、12月加息。 為何美聯儲喜歡在每個季度末加息， 一個主要原因是美聯儲加息步伐看似鷹派， 實則穩健——只有看到一個季度就業率、GDP增速等關鍵經濟資料明確好轉， 美聯儲才會扣動加息扳機。
那麼， 低通脹狀況延續， 會如何改變明年美聯儲加息軌跡？
海銀從多位資深經濟學家瞭解到， 其影響在於兩個方面：
一、美聯儲明年實際加息次數可能會少於3次
一個很有可能出現的局面是， 若美國核心通脹資料增速持續走低， 明年美聯儲首次加息次數會從3月延後到6月， 然後會在四季度加息， 最終加息次數變成兩次。
為何會如此？原因是新任美聯儲鮑威爾對美元加息的側重點與耶倫不同， 相比耶倫更看中強勁就業資料對未來通脹壓力上升的拉動作用， 明年2月上任美聯儲主席的鮑威爾則會兼顧就業資料與實際通脹水準， 因此當通脹資料持續走低， 鮑威爾上任一個月後就迅速扣動加息扳機的幾率並不高。
這裡還要補充一點， 美聯儲在12月加息後發佈的會議聲明認為，
但連美聯儲多位內部官員都承認， 今年以來美國通脹持續走低的原因目前仍是一個謎， 可能是經濟結構性因素造成， 也可能是此前低油價的滯後反映， 因此海銀視角也不知道美聯儲認為美國中期通脹會穩定在2%的依據從何而來， 但有一點是值得關注的， 美國長期國債收益率持續走低， 表明目前市場對美國中長期通脹上升並不看好。
二、美聯儲加息時點比市場預期更晚
剛才海銀視角已經提到過， 若美國核心通脹資料增速持續走低， 明年美聯儲首次加息次數會從3月延後到6月， 然後會在四季度加息， 那麼這個加息時機是明顯比多數投行預測的更晚。
至於這種預測的實際發生機率，海銀視角認為，它取決於兩個方面，一個就是低通脹狀況是否延續，另一個是特朗普是否改變鷹派加息的立場。某種程度而言，鮑威爾之所以取代耶倫的一個重要原因，是特朗普不喜歡耶倫偏鴿派的加息步伐，認為鴿派加息放大了美國資產泡沫並擴大了貧富差距，鮑威爾既然是特朗普欽點，那麼鮑威爾就加息步伐而言，或許會傾向特朗普要求的鷹派加息節奏，即按照明年加息3次的規劃落實加息動作。
多位經濟學家坦言，特朗普之所以力推鷹派加息，一個主要訴求就是配合稅改政策，吸引全球更多資金回流美國本土投資製造業與萬億美元基建計畫，若明年以來全球資金回流美國的額度達到特朗普要求，其也有可能改變鷹派加息的步伐。
因此海銀視角的判斷是，若美國通脹狀況持續走低，且稅改政策帶來良好的資金回流效果，美國明年所謂的鷹派加息3次步伐，是存在相當大的變數。
不過，無論明年美聯儲加息2次還是3次，一個不爭的事實是，在美聯儲持續加息的壓力下，中國央行面臨的加息壓力的確越來越高。
就外部壓力而言：
美國稅改可能導致中國資本外流，人民幣貶值壓力增大，央行需要適度加息以緩解中美利差縮減幅度，提振人民幣匯率同時遏制資本外流壓力；
就內部經濟增長因素而言：
當前中國實際利率處於全球低位，導致大量資本流向金融市場參與各類套利活動獲取更高收益，給去杠杆，落實金融服務實體經濟政策構成一定壓力。因此央行也需要跟隨加息，引導資金更好地投入實體經濟，並進一步落實去杠杆進程。
值得注意的是，12月14日當天，中國央行進行了2880億元人民幣一年期借貸便利(MLF)、300億元7天逆回購、200億元28天逆回購的操作，中標利率較以往水準均高出了5個基點，此舉也被金融市場解讀為央行變相加息。
只是，這個“加息”步伐似乎還不給力。
相比今年2月與3日央行分別上調公開市場逆回購操作利率10個基點（以應對去年12月與今年3月美聯儲兩次加息），如今在美聯儲6月與12月分別加息的情況下，央行僅僅上調一年期借貸便利(MLF)、逆回購操作利率5個基點。
不過，海銀視角認為，其實央行已經很給“面子”了，一方面當前中美利差達到歷史高點150個基點，不像2-3月份只有60個基點，因此央行其實無需上調逆回購操作利率，也有足夠的利差空間對沖美元加息的衝擊；另一方面當前人民幣單邊大幅貶值預期已經被解除，在美聯儲此次鴿派加息的情況下，央行無需跟隨加息，確保人民幣匯率不會遭遇大幅貶值。
至於明年央行是否有必要應對美聯儲持續加息而選擇加息，海銀視角認為，這完全取決於中國經濟自身發展狀況：
一是宏觀經濟基本面是否健康發展，實體經濟增長是否持續強勁，足以應對加息壓力；
二是在PPI持續超預期上漲情況下，CPI是否會改變當前溫和通脹階段，轉而加快上升步伐；
三是企業盈利增長速度是否足以承受加息壓力；
四是其他國家央行（尤其是歐洲、英國、澳洲、日本等主要經濟體）是否會跟進加快收緊貨幣政策步伐；
只有當上述四大條件全部成立，中國央行才會真正扣動加息扳機。
那麼這個加息時機是明顯比多數投行預測的更晚。至於這種預測的實際發生機率，海銀視角認為，它取決於兩個方面，一個就是低通脹狀況是否延續，另一個是特朗普是否改變鷹派加息的立場。某種程度而言，鮑威爾之所以取代耶倫的一個重要原因，是特朗普不喜歡耶倫偏鴿派的加息步伐，認為鴿派加息放大了美國資產泡沫並擴大了貧富差距，鮑威爾既然是特朗普欽點，那麼鮑威爾就加息步伐而言，或許會傾向特朗普要求的鷹派加息節奏，即按照明年加息3次的規劃落實加息動作。
多位經濟學家坦言，特朗普之所以力推鷹派加息，一個主要訴求就是配合稅改政策，吸引全球更多資金回流美國本土投資製造業與萬億美元基建計畫，若明年以來全球資金回流美國的額度達到特朗普要求，其也有可能改變鷹派加息的步伐。
因此海銀視角的判斷是，若美國通脹狀況持續走低，且稅改政策帶來良好的資金回流效果，美國明年所謂的鷹派加息3次步伐，是存在相當大的變數。
不過，無論明年美聯儲加息2次還是3次，一個不爭的事實是，在美聯儲持續加息的壓力下，中國央行面臨的加息壓力的確越來越高。
就外部壓力而言：
美國稅改可能導致中國資本外流，人民幣貶值壓力增大，央行需要適度加息以緩解中美利差縮減幅度，提振人民幣匯率同時遏制資本外流壓力；
就內部經濟增長因素而言：
當前中國實際利率處於全球低位，導致大量資本流向金融市場參與各類套利活動獲取更高收益，給去杠杆，落實金融服務實體經濟政策構成一定壓力。因此央行也需要跟隨加息，引導資金更好地投入實體經濟，並進一步落實去杠杆進程。
值得注意的是，12月14日當天，中國央行進行了2880億元人民幣一年期借貸便利(MLF)、300億元7天逆回購、200億元28天逆回購的操作，中標利率較以往水準均高出了5個基點，此舉也被金融市場解讀為央行變相加息。
只是，這個“加息”步伐似乎還不給力。
相比今年2月與3日央行分別上調公開市場逆回購操作利率10個基點（以應對去年12月與今年3月美聯儲兩次加息），如今在美聯儲6月與12月分別加息的情況下，央行僅僅上調一年期借貸便利(MLF)、逆回購操作利率5個基點。
不過，海銀視角認為，其實央行已經很給“面子”了，一方面當前中美利差達到歷史高點150個基點，不像2-3月份只有60個基點，因此央行其實無需上調逆回購操作利率，也有足夠的利差空間對沖美元加息的衝擊；另一方面當前人民幣單邊大幅貶值預期已經被解除，在美聯儲此次鴿派加息的情況下，央行無需跟隨加息，確保人民幣匯率不會遭遇大幅貶值。
至於明年央行是否有必要應對美聯儲持續加息而選擇加息，海銀視角認為，這完全取決於中國經濟自身發展狀況：
一是宏觀經濟基本面是否健康發展，實體經濟增長是否持續強勁，足以應對加息壓力；
二是在PPI持續超預期上漲情況下，CPI是否會改變當前溫和通脹階段，轉而加快上升步伐；
三是企業盈利增長速度是否足以承受加息壓力；
四是其他國家央行（尤其是歐洲、英國、澳洲、日本等主要經濟體）是否會跟進加快收緊貨幣政策步伐；
只有當上述四大條件全部成立，中國央行才會真正扣動加息扳機。