六合諮詢第 197家公司205 篇研報
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公司以海外銷售為主， 積極佈局國內市場
路斯股份是集研發、生產、銷售為一體的寵物食品企業， 年生產能力超過3萬噸， 發力寵物用品市場， 致力為消費者提供全方位寵物產品。 公司擁有2個現代化工廠， 1個市級技術研發中心， 出口產品以OEM貼牌為主， 客戶遍及歐、美等六大洲十幾個國家地區；國內主要銷售自有“路斯LUSCIOUS”品牌產品。
公司緊跟消費升級趨勢， 全面覆蓋寵物食品領域， 產品種類豐富。 公司產品主要包括肉乾零食、寵物罐頭、餅乾、潔牙骨飼料、寵物用品等，
公司部分產品
公司以國外OEM貼牌銷售為主， 國內銷售自有品牌產品。 公司寵物食品主要通過出口銷售， 2016年出口收入占比超過75%， 覆蓋歐、美、韓、俄等國家地區。 公司國內主打“路斯LUSCIOUS”系列寵物食品， 依託大型連鎖超市、分銷商、線上管道銷售， 佈局北、上、深、成等地沃爾瑪、家樂福、百佳等大型連鎖超市；線上建立自營天貓旗艦店， 並與京東、1號店、亞馬遜等電商平臺合作， 銷售推廣產品。
公司通過積極推廣寵物文化，
公司持續提升產品品質， 獲得國內外多項品質標準認證。 公司產品1998年10月通過ISO9001品質體系認證；1999年5月通過HACCP食品安全體系認證；2003年4月獲得美國FDA（食品藥物監督管理局）食品認證註冊；2004年5月成為APPMA（美國寵物商品製造協會）會員；2005年7月獲得歐盟食品出口註冊， 2009年10月通過英國BRC認證；2016年12月被濰坊市經信委評定為市級技術中心。
公司逐步擴充產能， 持續拓展國內外市場。 公司1998年成立，
公司主要發展歷程
公司核心管理人員食品行業從業經驗豐富。 董事長郭洪謙， 1980~2001年任天成集團（公司控股股東）前身山東壽光縣第二食品工業公司負責人；2001~2010年9月， 任壽光市天成集團董事長兼總經理；2010年9月起， 任天成集團董事長。 總經理孫洪學， 2004年1月~2004年9月任哈爾濱正大集團生產部生加工主任及計畫科主任；2004年10月~2005年9月任煙臺利昌食品銷售經理；2005年10月任職壽光市新城食品有限公司。
公司2011年成立， 目前共有2家全資子公司、1家控股子公司。 公司員工總數2014~2016年、2017上半年分別為941人、997人（+6.0%）、1,018人（+2.1%）、1,130人。
公司員工情況（單位：人）
公司總股本8,580萬股， 天成集團直接持有公司3,773萬股（占44.0%）， 為公司控股股東；董事長郭洪謙， 通過天成集團間接持有公司3,773萬股（占44.0%）， 為公司實際控制人。 董事郭百禮， 為郭洪謙之子， 直接持有公司423萬股（占4.9%）；劉光成為郭洪謙妹妹之配偶， 直接持有公司62萬股（占0.7%）。
公司前十大股東情況（單位：百萬股）
公司募集資金情況：公司2015年4月， 以1.1元/股， 向169人發行3,000萬股， 其中167名為原股東， 共募集資金3,300萬；公司2015年5月掛牌新三板；2016年9月以1.9元/股， 向浚源投資發行580萬股， 募集資金1,102萬，
國內寵物行業市場爆發性增長， 寵物食品領域競爭激烈
國內養寵滲透率提升， 市場繼續高速爆發。 據中國產業資訊網， 國內寵物市場2011~2016年平均維持30%左右高增長。 截至2016年底， 國內寵物數量達0.87億隻， 寵物市場消費約1,220億， 城鎮平均養寵率約為11%， 預測到2021年， 在養寵滲透率持續提升下， 預計城鎮養寵率將達19%， 寵物市場容量有望翻番， 長期對標美國市場50%的養寵率， 發展空間大。
寵物行業市場規模（單位：億元）
國內寵物食品過渡到主糧階段， 國際品牌市場佔有率高。 受益於人們科學養寵意識逐漸提高， 寵物食品逐漸由剩飯殘羹發展到主糧階段。 目前國內高端市場主要由國外品牌佔據，國內品牌廠商主要佔據中低端市場。目前國內寵物食品終端市場規模達490億，其中近430億為主糧市場，以進口品牌為主，瑪氏（含皇家）、雀巢兩大國際巨頭，市場佔有率達67%。
國內寵物食品生產廠家持續發力，借助低成本+電商管道迅速崛起。由於國產寵物食品起步較晚，多在模仿國外產品基礎上發展起來，產品研發關注點普遍集中在食品適口性、外形、包裝上，缺乏配方設計、營養均衡、加工工藝等方面研發投入。近年，國內廠商依託國內農業原材料低成本優勢，積極引進先進生產技術，打造自有品牌，強化本土化特色，通過天貓、京東等線上電商平臺銷售，逐漸打破國外巨頭壟斷格局。路斯、好主人、諾瑞、珍寶、麥富迪、Wanpy頑皮等國產寵物食品品牌迅速崛起。
國內寵物食品銷售管道主要包括專業管道、商超管道、網路銷售三大管道。國內專業管道是寵物食品銷售主要管道，也是各類廠商主要競爭領域，通過代理商經銷，覆蓋寵物美容、寵物醫院、花鳥市場、寵物養殖、寵物用品店等。寵物食品通過商超管道銷售規模較大，向管道支付費用高。網路銷售管道逐漸成為主流管道，以天貓/淘寶、京東等綜合性平臺及波奇網等專業性寵物平臺為主。
注：狗民網包含鈴鐺寵物及狗與愛的世界
公司主要競爭對手情況
公司緊跟市場走向，產品更新迅速
公司形成豐富的產品品類，全面覆蓋寵物食品領域，為各類寵物提供全面、均衡營養。公司產品主要包括肉乾產品、寵物罐頭、寵物餅乾、寵物潔牙骨飼料等大類，各個大類可細分為多個品種。公司以肉乾產品為主，主要使用雞、鴨、牛、羊、魚、豬等數種禽畜肉類為原料，加工為大小、形狀、顏色、口味各不相同的上千種寵物食品，全面覆蓋各類寵物；並輔以寵物罐頭、寵物餅乾作為口味調劑，以及寵物潔牙骨飼料等幫助寵物磨牙健齒、祛除口臭、補鈣亮毛。
公司產品系列
公司積極跟蹤市場最新發展情況，跟隨市場流行趨勢，及時開發新產品。公司2014年新增寵物用品銷售，拓展公司業務範圍，為消費者提供全方位產品及服務。公司設立研發中心，改進原有產品，試驗研發新產品。公司研發技術人員及時與銷售部門溝通，瞭解國內外客戶最新產品需求，與生產、質檢等部門研討，通過車間試驗生產，推出新產品。公司通過持續研發投入，提高產品科技含量，推出牛肉粒等多種新產品，有效支撐業績，提高客戶粘性。公司2016年研發投入375萬，占營收比例為1.4%。
公司研發投入（單位：百萬）
公司通過對各類原料進行深加工，生產多品種寵物食品。公司原材料供應商相對穩定，由供應原提供廠檢單、動物檢疫合格證明，同時利用自有化驗室進行品質抽檢。公司在生產加工過程中，由一線員工對所有產品進行感官檢查，化驗室對每一批次產品微生物含量、藥殘等指標進行品質抽檢。公司主要向供應商採購雞、鴨、牛、羊、豬、魚等各類禽畜肉原料，以及各類產品外包裝。
公司前五名供應商採購情況（單位：百萬元）
注：公司未披露2014年全年主要供應商情況
多市場、多區域管道佈局，銷售增長強勁
公司積極開拓國內外市場，多區域多舉措並舉。公司銷售主要分為對外出口與國內銷售，以對外OEM出口為主。公司重點發力歐、美、日、韓等發達市場，積極開拓俄羅斯、印度、東南亞、拉美等新興市場。公司依託大型商超+分銷商+線上銷售等管道，完成產品全國銷售佈局。
公司以OEM貼牌模式出口銷售，採用多種方式拓展海外管道。公司2014~2016年、2017上半年對外銷售收入占主業收入比例分別為90.0%、85.6%、75.1%、67.8%。公司利用多種方式獲得境外客戶訂單，赴國外客戶所在地參與展銷會，通過展銷會向境外客戶推介產品；合作多年的境外老客戶推薦新客戶；境外寵物食品企業赴公司實地考察，直接洽談訂單。
公司積極培育自有品牌，不斷完善國內管道。公司國內銷售主要集中在一、二線大城市大型商超、分銷商、及線上管道等。公司佈局北京、上海、深圳、成都等地，覆蓋沃爾瑪、家樂福、百佳、萬佳、吉之島、易初蓮花、大潤發等大型連鎖超市；2012年2月開設天貓商城路斯寵物用品專營店，專營店成交訂單數量營收穩步提高；並通過與京東、1號店、亞馬遜等大型電商平臺合作，銷售、推廣產品。
公司天貓旗艦店
公司國內外銷售額差距縮小，內銷收入逐年增加。公司國內市場開拓取得不錯回報，國內銷售收入比重逐年增長，不斷縮小與國外收入差距。公司2014~2016年、2017上半年國內銷售收入分別為0.28億、0.35億（+24.8%）、0.64億（+81.8%）、0.52億（+110.6%），占比分別為10.0%、14.4%、24.9%、32.2%。國外銷售收入分別為2.55億、2.10億（-17.6%）、1.94億（-7.6%）、1.10億（+10.6%），占比分別為90.0%、85.6%、75.1%、67.8%。
公司主營收入按地區分類（單位：百萬元）
公司前五名客戶情況（單位：百萬元）
注：公司未披露2014年全年主要客戶情況
內銷收入持續提升，推動公司業績穩定增長
總收入：2014~2016年、2017年上半年分別為2.86億、2.48億(-13.2%)、2.73億(10.1%)、1.72億(+37.2%)。公司2015年收入有所下降，主要因為原材料市場價格出現超預期下跌，公司原材料備貨較多，產品成本較高，報價較高，丟失部分國外客戶訂單。
歸屬母公司淨利潤：2014~2016年、2017年上半年分別為0.10億、0.06億(-46.1%)、0.22億(+305.5%)、0.17億（+144.4%）。
毛利率：2014~2016年、2017年上半年分別為19.2%、22.1%、29.2%、26.5%。2014~2016年公司毛利持續提升，主要因為主要原材料肉類價格呈下降趨勢，原材料成本降低。
淨利率：2014~2016年、2017年上半年分別為3.6%、2.2%、8.2%、10.0%。
公司歷年財務簡表（單位：百萬元）
肉乾產品是公司收入主要來源，其他各類產品快速增長
肉乾產品：2014~2016年該業務收入分別為2.78億、2.35億（-15.6%）、2.36億（+0.4%），2014~2015年毛利率分別為20.4%、22.7%，2016年未披露對應毛利率資料。
罐頭產品：2014~2016年該業務收入分別為0.02億、0.04億（+123.5%）、0.08億（+111.8%），2014~2015年毛利率分別為-154.2%、-27.8%，2016年未披露對應毛利率資料。罐頭產品毛利率為負，主要因為產品處於測試期，未達到規模生產，單位產品分攤固定成本較多。
餅乾產品：2014~2016年該業務收入分別為0.01億、0.03億（+135.3%）、0.07億（+122.3%），2014~2015年毛利率分別為-15.2%、8.1%，2016年未披露對應毛利率資料。餅乾產品毛利率為負，同樣因為產品處於測試期，未達到規模生產，單位產品分攤固定成本較多。
潔牙骨產品：2014~2016年該業務收入分別為0.01億、0.03億（+98.1%）、0.06億（+121.3%），2014~2015年毛利率分別為17.8%、44.5%，2016年未披露對應毛利率資料。
公司2015~2016年肉乾產品增速低於罐頭、餅乾、潔牙骨等產品，主要因為2015~2016年內銷收入大幅增長，罐頭產品、餅乾產品、潔牙骨產品主要在國內銷售。
公司主業收入分析（單位：百萬元）
公司合併利潤表（單位：百萬元）
公司合併資產負債表（單位：百萬元）
公司合併現金流量表（單位：百萬元）
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請務必閱讀免責聲明與風險提示
目前國內高端市場主要由國外品牌佔據，國內品牌廠商主要佔據中低端市場。目前國內寵物食品終端市場規模達490億，其中近430億為主糧市場，以進口品牌為主，瑪氏（含皇家）、雀巢兩大國際巨頭，市場佔有率達67%。
國內寵物食品生產廠家持續發力，借助低成本+電商管道迅速崛起。由於國產寵物食品起步較晚，多在模仿國外產品基礎上發展起來，產品研發關注點普遍集中在食品適口性、外形、包裝上，缺乏配方設計、營養均衡、加工工藝等方面研發投入。近年，國內廠商依託國內農業原材料低成本優勢，積極引進先進生產技術，打造自有品牌，強化本土化特色，通過天貓、京東等線上電商平臺銷售，逐漸打破國外巨頭壟斷格局。路斯、好主人、諾瑞、珍寶、麥富迪、Wanpy頑皮等國產寵物食品品牌迅速崛起。
國內寵物食品銷售管道主要包括專業管道、商超管道、網路銷售三大管道。國內專業管道是寵物食品銷售主要管道，也是各類廠商主要競爭領域，通過代理商經銷，覆蓋寵物美容、寵物醫院、花鳥市場、寵物養殖、寵物用品店等。寵物食品通過商超管道銷售規模較大，向管道支付費用高。網路銷售管道逐漸成為主流管道，以天貓/淘寶、京東等綜合性平臺及波奇網等專業性寵物平臺為主。
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注：公司未披露2014年全年主要供應商情況
多市場、多區域管道佈局，銷售增長強勁
公司積極開拓國內外市場，多區域多舉措並舉。公司銷售主要分為對外出口與國內銷售，以對外OEM出口為主。公司重點發力歐、美、日、韓等發達市場，積極開拓俄羅斯、印度、東南亞、拉美等新興市場。公司依託大型商超+分銷商+線上銷售等管道，完成產品全國銷售佈局。
公司以OEM貼牌模式出口銷售，採用多種方式拓展海外管道。公司2014~2016年、2017上半年對外銷售收入占主業收入比例分別為90.0%、85.6%、75.1%、67.8%。公司利用多種方式獲得境外客戶訂單，赴國外客戶所在地參與展銷會，通過展銷會向境外客戶推介產品；合作多年的境外老客戶推薦新客戶；境外寵物食品企業赴公司實地考察，直接洽談訂單。
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公司天貓旗艦店
公司國內外銷售額差距縮小，內銷收入逐年增加。公司國內市場開拓取得不錯回報，國內銷售收入比重逐年增長，不斷縮小與國外收入差距。公司2014~2016年、2017上半年國內銷售收入分別為0.28億、0.35億（+24.8%）、0.64億（+81.8%）、0.52億（+110.6%），占比分別為10.0%、14.4%、24.9%、32.2%。國外銷售收入分別為2.55億、2.10億（-17.6%）、1.94億（-7.6%）、1.10億（+10.6%），占比分別為90.0%、85.6%、75.1%、67.8%。
公司主營收入按地區分類（單位：百萬元）
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總收入：2014~2016年、2017年上半年分別為2.86億、2.48億(-13.2%)、2.73億(10.1%)、1.72億(+37.2%)。公司2015年收入有所下降，主要因為原材料市場價格出現超預期下跌，公司原材料備貨較多，產品成本較高，報價較高，丟失部分國外客戶訂單。
歸屬母公司淨利潤：2014~2016年、2017年上半年分別為0.10億、0.06億(-46.1%)、0.22億(+305.5%)、0.17億（+144.4%）。
毛利率：2014~2016年、2017年上半年分別為19.2%、22.1%、29.2%、26.5%。2014~2016年公司毛利持續提升，主要因為主要原材料肉類價格呈下降趨勢，原材料成本降低。
淨利率：2014~2016年、2017年上半年分別為3.6%、2.2%、8.2%、10.0%。
公司歷年財務簡表（單位：百萬元）
肉乾產品是公司收入主要來源，其他各類產品快速增長
肉乾產品：2014~2016年該業務收入分別為2.78億、2.35億（-15.6%）、2.36億（+0.4%），2014~2015年毛利率分別為20.4%、22.7%，2016年未披露對應毛利率資料。
罐頭產品：2014~2016年該業務收入分別為0.02億、0.04億（+123.5%）、0.08億（+111.8%），2014~2015年毛利率分別為-154.2%、-27.8%，2016年未披露對應毛利率資料。罐頭產品毛利率為負，主要因為產品處於測試期，未達到規模生產，單位產品分攤固定成本較多。
餅乾產品：2014~2016年該業務收入分別為0.01億、0.03億（+135.3%）、0.07億（+122.3%），2014~2015年毛利率分別為-15.2%、8.1%，2016年未披露對應毛利率資料。餅乾產品毛利率為負，同樣因為產品處於測試期，未達到規模生產，單位產品分攤固定成本較多。
潔牙骨產品：2014~2016年該業務收入分別為0.01億、0.03億（+98.1%）、0.06億（+121.3%），2014~2015年毛利率分別為17.8%、44.5%，2016年未披露對應毛利率資料。
公司2015~2016年肉乾產品增速低於罐頭、餅乾、潔牙骨等產品，主要因為2015~2016年內銷收入大幅增長，罐頭產品、餅乾產品、潔牙骨產品主要在國內銷售。
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