可轉債申購價值分析：本次中航電子發行24億元可轉債， 下週一(12月25日)可申購。
【發行情況】
本次中航電子發行24億元可轉債。 優配：每股配售1.364元面值可轉債；網上發行， T-1日(12-22週五)股權登記日；T日(12-25下週一)網上申購；T+2日(12-27下週三)網上申購中簽繳款。 申購代碼：733372， 配售代碼：704372。
【條款分析】
本次可轉債發行期限6年， 票息為遞進式(0.2%， 0.5%， 1.0%， 1.5%， 1.8%， 2.0%)， 到期回售價為105元(含最後一期利息)， YTM為1.63%。 評級為AAA， 按照6年AAA信用債估值YTM5.3815%計算， 純債價值為80.09元， 債底保護較弱。 發行6個月後進入轉股期， 初始轉股價14.29元， 12月20日正股收盤價格14.19元， 初始平價99.3元。 條款方面， 15/30+80%的下修條款、15/30+130%的有條件贖回條款、30/30+70%+(100+當期利息)的有條件回售條款中規中矩。
【公司基本面】
中航電子公司公司主要致力於航空機載照明與控制系統產品的製造， 主要產品包括航空照明系統、駕駛艙操控板元件及調光系統(CPA)、飛機集中告警系統、飛機近地告警系統、航空專用驅動和作動系統、電氣控制裝置系統系列、飛機吊裝系統產品、光伏逆變器、電動代步車控制系統及其他民用照明系統。 上游以電子元器件行業為主， 下游為軍方及飛機總裝廠， 公司在多個細分行業中佔據國內主導地位。 三季度實現歸母淨利潤2.21億(-0.25%)， 營業收入40.36億(+4.6%)， 業績略有下降， “十三五”後幾年軍品交付量有望增長， 公司以防務航電產品為主，
【發行定價】
絕對估值法， 標的股票過去20日、60日和120天的年化波動率分別為17%， 22%和26%。 假設隱含波動率為19-21%， 以當前正股價格計算的可轉債理論價格為107-108元。 相對估值法， 參考平價可類比標的寶信、九州轉債等， 當前轉股溢價率區間為【5%， 10%】；考慮規模則可類比標的為廣汽、隆基等， 溢價率區間為【-1%， 5%】。 結合近期轉債上市表現， 預計轉債上市首日轉股溢價率【3%， 5%】， 則相對估值為102-104元。 絕對定價法下理論價格不低， 但參考意義不大， 預計航電轉債上市首日價格在102-104元區間。
【申購建議】
中航電子總股本17.59億股， 前十大股東占比80.13%， 若大股東全部參與配售，
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