不被市場看好的鐵礦強勢拉漲，主要原因有三點

12月21日

對於鐵礦期貨而言， 遠期貼水是一種常態結構， 主要是近幾年來礦山是處於擴產週期， 同時季節性影響下， 鐵礦石供應呈現逐季度遞增的情況， 疊加去產能需求端受抑制， 所以導致鐵礦遠期一直不被市場看好， 因而合約就一直處於貼水的狀態， 但是近兩月來， 繼鐵礦05出現升水01合約之後， 今日鐵礦09合約強勢拉漲， “風頭”蓋過05合約， 成為黑色系中唯一的遠期升水品種， 此現象出乎多人意料， 也引發市場關注， Mysteel根據調研瞭解， 09升水05合約主要有以下幾點原因：

鋼廠利潤方面：明年基於下游需求放緩和電弧爐產能放量的預期，

市場認為鋼廠利潤會得到一定的收窄， 此前就有一部分資金進場做空05合約螺紋， 做多05合約鐵礦， 目前螺紋05合約利潤下降空間有限， 所以資金繼而開始做空螺紋10合約的利潤， 所以會採取空10合約螺紋多09合約鐵礦的操作， 導致鐵礦09合約偏強， 出現升水結構。

港口現貨方面：近期現貨走弱， 市場認為現貨已經有見頂的跡象， 所以採取熊市套利操作， 即反向套利， 開始賣05合約， 買09合約。 再者， 現貨商由於自身現貨庫存偏多， 也害怕後期鐵礦下跌， 開始做套期保值， 而對於這部分現貨商， 大多選擇用05合約作為套期保值的期貨頭寸， 因而導致05合約上行受到抑制。

交割獎懲方面： 09合約交割獎懲將進行調整， 大連商品交易所規定，

鐵礦從1809合約開始， 執行新的鐵礦交割規則， 新的交割規則中加大了高Si、高Al的懲罰力度， 像是金步巴粉， 由於Al的指標比較高， 在交割的過程中會得到更大的貼水扣款， 交割標準的提高， 有利於多頭， 不利於空頭， 這實際上是對盤面價格有利的， 因而導致鐵礦09合約的相對強勢。

Mysteel認為， 09合約升水05合約價差並不會繼續擴大， 而且容易會再次回到貼水的結構。 此次09合約升水現象， 跟05升水01邏輯不同。

第一， 05合約有鋼廠複產需求支撐， 26＋2城市限產在3月15號之後結束， 結束後又迎來下游“金三銀四”的旺季需求；

第二， 根據國外礦山季節性發貨變化， 一季度是處於發貨的淡季， 目前港口高品澳粉較為緊缺， 高品庫存短缺問題可能並不會得到很快的緩解。

而09合約並沒有太多的利好支撐， 明年供給增加的4000萬噸運量主要是高品礦的增量， 像是Vale增加的主要是卡粉的產量， 兩拓增加的也主要是高品粉的產量， 二季度後， 高品供給問題可能會得到有效緩解， 再者， 明年下半年後又有新增的3000萬噸電弧爐達產， 市場由今年的緊平衡再次轉向供大於求， 因此難以持續支撐09合約的升水結構。

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