事件:
投資要點:
收購標的為食葵雜交細分市場領域龍頭。
三瑞農科主營業務為向日葵雜交種子的研發、生產、銷售及技術服務,是中國少數食葵種子行業“育繁推”一體化的現代種業公司。 公司2016年食葵種子推廣種植面積約389萬畝,占全國食葵總種植面積1150萬畝的33.83%,龍頭地位顯然。 2017年上半年公司受全國向日葵總體種植面積下降以及套牌侵權仿品等影響,營收和利潤出現大幅下滑,預計2017年底葵花籽商品市場將會顯著扭轉2016年供過於求的格局,同時隨著城鄉居民消費升級的快速轉變,為公司後期提供新的市場機會。
洽洽參股三瑞農科將推動公司向上游優質原料領域佈局。
本次擬股份轉讓價格為9.87元/股,計畫受讓的股份約占三瑞農科總數的11%,對應股份數量約為1161.27萬股,合計股份轉讓價款約為1.5億元。 本次交易將強化洽洽多年堅持的全產業鏈戰略以及為未來產品創新升級奠定基礎,增強公司的抗風險能力。 同時,三瑞農科做出業績承諾,預測2018至2020年可實現“考核淨利潤”分別為7000萬元、8050萬元及9257.5萬元;考慮到種子行業的波動性2018-2020年度的累計考核淨利潤總額為24307.5萬元。
盈利預測及投資建議。 我們依舊維持之前底部推薦邏輯:(1)新品瓜子維持景氣度,藍袋收入今年有望突破6億,毛利高於紅袋,傳統紅袋銷量企穩;(2)公司聚焦與瓜子有協同效應的樹堅果產品,今年新品每日堅果前三季度完成銷售額6000萬,全年有望過億,並帶動堅果品類實現快速增長,另一方面,近日新發佈的堅果進口關稅下調有利於提升毛利水準;(3)電商專業人才引進到位,組織架構調整完畢,四季度電商節促使電商板塊恢復增長。 我們預計公司2017-2019年收入增速為3.29%/7.30%/8.89%;淨利潤增速為-10.74%/7.57%/13.77%;EPS為0.62/0.67/0.76,對應的PE為25X/23X/20X。
風險提示。
食品安全問題,新品推廣不及預期。