浙江龍盛：產業鏈優勢凸顯，盈利能力持續提升

浙江龍盛:深耕傳統染料業務,外延發展多元產業。

公司立足傳統染料業務,以產業鏈一體化為核心,向染料上游關鍵中間體間苯二酚、對苯二胺的生產拓展,並在浙江上虞構建了“染料-中間體-硫酸-減水劑”迴圈經濟一體化生產基地,產業鏈和環保優勢明顯。 此外,公司通過外延切入房地產和股權投資領域,形成了集製造業(染料、中間體、其它化學品等)、房地產等多元業務佈局,支持公司長足發展。

國外競爭對手退出,間苯二酚供給緊張,公司作為龍頭企業受益。

間苯二酚是染料、塗料、醫藥、塑膠、橡膠、電子化學品等產品的重要中間體。

根據中國產業網資料統計,全球間苯二酚產能約8萬噸,市場需求約6萬噸,主要生產國包括美國、中國和日本,其中日本住友化學(3萬噸-間二丙苯氧化法)、美德佩客化學(2.5萬噸-苯磺化堿熔法),自2017年美國相關企業產能退出,供給需求出現緊平衡狀態,根據聰慧網市場報價統計,間苯二酚市場報價從年初4.5萬元/噸上漲至目前7.5萬元/噸。

根據2016年報顯示,公司作為間苯二酚龍頭企業,現有產能3萬噸,將直接受益價格上漲,且間苯二酚作為分散染料重要中間體品種,公司分散染料市場競爭力進一步加強。

受益下游需求復蘇,供給格局改善明顯。

長期來看,染料生產污染嚴重,近年來隨環保監管趨嚴,染料行業落後產能不斷淘汰,行業集中度有望持續提升。

根據百川資訊資料顯示,2017年 4季度以來價格染料價格小幅上漲。 同時需求端改善明顯,紡服行業去庫存順利,加之出口回暖,景氣度回升,2017年我國印染布產量結束了連續5年的負增長,下游需求回暖。

預計17-19年淨利潤25.48、28.81和30.57億元,維持“買入”評級。

按最新收盤價計算,對應對應17-19年動態估值分別為15、14和12倍,綜合行業格局改善、以及公司發展情況及估值水準,維持“買入”評級。

風險提示。

1、宏觀經濟復蘇持續低於預期,人均消費能力降低;

2、印染行業需求持續低迷;

3、地產改造專案進度及盈利低於預期,染料產品價格大幅波動。