不僅要看ROE， 同時更要多看ROA， 這是智通財經APP對傳統行業特別是公用事業行業所做基本分析時， 一直以來所奉為圭臬的參考準則。
拿ROE、ROA套在那些創新型企業身上， 是極端錯誤的， 因為這些企業正處於成長的初期， 競爭優勢正處於構建期限， 投入大產出少， 這兩個指標會失真。
傳統行業如果毛利率、淨利率、ROE、ROA這些指標都不錯， 說明贏利能力不錯， 同時在自己所處的領域已構建起一定的護城河， 投入可能不多， 但盈利能力反而更強。
通過這個基本的研究方法， 智通財經APP在對天然氣行業進行研究時， 即找到了昆侖能源(00135)這個標的。
截止12月19日收盤， 昆侖能源於前日上演今年以來最大單日漲幅8.08%之後， 當天再漲3.87%， 洗雪11月份以來， 因被剔除恒指成份股， 接連下跌的慘澹局面。
自11月22日起， 昆侖能源已上演 “V”型反彈， 累計上漲逾20%， 但奇怪的是， 同期其它燃氣股卻熄火了。
其實， 今年9月份燃氣股集體走強的那一波， 昆侖能源並未加入該行列。 儘管年初以來已上漲35%， 要知道同業燃氣股新奧能源(02688)同期漲73%， 中國燃氣(00384)漲117%， 中裕燃氣(03633)更是大漲140%。
難道此波上漲為補漲?ROA、ROE說明了這一切。 據Wind一致性預期， 昆侖能源的2017年預測ROE已高達12.1%， 因此近來昆侖能源股價特立獨行上漲， 不僅僅是追落後那麼簡單， 業績爆發或許更能解釋市場資金足夠聰明。
市場預期——2017ROE高達12.1%
智通財經APP獲悉， 昆侖能源2017年上半年業績增長緩慢， ROA為1%， 2016年全年為0.53%， 但是Wind一致性預期， 2017年其ROA高達6.1%， ROE更是高達12.1%。
要知道， 2013年， 當原油價格處於歷史峰值時， 昆侖能源的ROE也僅為13.59%， 而當時的股價最高為16.526港元。
ROE 代表的是公司用自有資本賺錢的能力。 ROA 代表的是公司用所有的資產賺錢的能力。 兩者均是用來衡量公司好與不好的指標。
在智通財經APP看來，
更優之處在於， 如果公司能夠以很低利息獲得融資， 做大ROE， 那也是不錯的導向。 外界給予的“股神巴菲特”稱號， 事實上， 比投資能力更強的是巴菲特的商業模式。 不看ROE， 只看ROA， 從1988-2012年這34年間， 巴菲特獲得的收益率只有17倍， 而標普500漲了10倍。
也就是說， 在這34年間， 巴菲特將近46倍的ROE， 是通過低成本甚至是零成本的杠杆基金獲得的。
所以， 從昆侖燃氣全年的預測上看， 其2017年的ROA已相當於2013年的水準， 同時其ROE也將接近2013年——這兩個資料都是4年來最好的水準。
參考同業2017年預期ROA估值水準， 儘管華潤燃氣及中國燃氣ROE分別達到19.58%、24.64%，
為什麼存在這樣巨大的轉變?
前期股價疲軟——上半年業績拖累
昆侖能源目前主要從事五大業務， 包括天然氣管道、天然氣銷售(城市燃氣、 LNG/CNG/LPG 銷售)、LNG 加工儲運、液化天然氣(LNG)接收站和油氣勘探開發。
8月23日晚間，昆侖能源公佈上半年業績增長緩慢，淨利潤24.19億元，同比僅增長0.42%，隔日股價立即大跌6.9%，此後便一蹶不振。
其中最令人失望的業務為天然氣銷售及LNG加工表現，期內城市燃氣銷售量同比增加18%，但利潤則同比跌34%，儘管貢獻了78%的營業收入，但利潤貢獻僅15%。即使LNG市場復蘇，LNG加工仍為連年虧損，該業務上半年同比收窄9%。
同比，LNG接收站業務營收貢獻為3%，盈利卻貢獻了9%。利潤率最高的為天然氣管道業務，該項業務營收貢獻僅15%，但利潤貢獻卻高達64%。
轉型成功——管輸及LNG接收站業務爆發
昆侖能源近來一直致力於精簡業務板塊，聚焦核心天然氣業務。
天然氣管輸業務方面，昆侖能源目前負責運營陝京線，可謂是掌握了華北天然氣的命脈。作為公司的主要利潤來源，陝京線貢獻17 年上半年淨利潤的79%，下半年將繼續爆發。
目前公司已構成多氣源的供應格局，將建成運能907億方。新建的陝京四線於2017年10月投產，新增運力200 億方，亦將大幅提高陝京線運力。
LNG接收站業務方面，公司目前擁有大連、如東 LNG 接收站，合計接卸能力1250萬噸。2017 年上半年LNG接收站氣化量同比大增90%，單方成本可持續攤薄，驅動盈利增長。
美銀美林稱，昆侖能源前十個月LNG接收站平均利用率由上年同期28%提升至68%，其利潤增長可大致抵銷天然氣管道費用下跌的負面因素。
可見，戰略轉型後的昆侖能源，盡享氣量增長紅利，管輸及LNG 接收站業務將持續釋放盈利增長空間。
收購京唐——下一個催化劑
昆侖能源現已完成向母企中石油(00857)收購從事液化天然氣(LNG)的京唐公司51%股權。收購完成後，昆能將擁有中石油集團所有的液化天然氣管道，占中國整體液化天然氣接收能力約30%。
該項收購15.47億元收購價相當於京唐公司2016年市盈率18.3倍，基於京唐公司今年上半年盈利增長強勁，作價並不昂貴。要知道今年前十月中石油液化天然氣入口量同比增142%，結合目前LNG價格，昆侖能源受益程度可想而知。
根據官方資料顯示，去年中國LNG生產量同比增長15%，今年前8個月進一步同比增長166%。瑞銀表示，若保守估計今年全年生產量同比增長120%，而明年持平，預計京唐公司可歸屬昆侖純利有望達約3億元，意味著明年每股盈利將會增長6%。
昆侖能源(00135)之前股價下行已反映油價波動、天然氣管道輸氣價格下調、上半年業績增速緩慢等負面因素。受益於煤改氣的推進，約占全國 1/3 天然氣市場份額的昆侖能源，年終業績爆發當屬大概率事件。
此外，最近股價強勢上漲也引起資金關注，即使按最保守估計，公司全年盈利超50億元沒有任何問題，對應PE為10倍，估值仍有上升空間。
8月23日晚間，昆侖能源公佈上半年業績增長緩慢，淨利潤24.19億元，同比僅增長0.42%，隔日股價立即大跌6.9%，此後便一蹶不振。
其中最令人失望的業務為天然氣銷售及LNG加工表現，期內城市燃氣銷售量同比增加18%，但利潤則同比跌34%，儘管貢獻了78%的營業收入，但利潤貢獻僅15%。即使LNG市場復蘇，LNG加工仍為連年虧損，該業務上半年同比收窄9%。
同比，LNG接收站業務營收貢獻為3%，盈利卻貢獻了9%。利潤率最高的為天然氣管道業務，該項業務營收貢獻僅15%，但利潤貢獻卻高達64%。
轉型成功——管輸及LNG接收站業務爆發
昆侖能源近來一直致力於精簡業務板塊，聚焦核心天然氣業務。
天然氣管輸業務方面，昆侖能源目前負責運營陝京線，可謂是掌握了華北天然氣的命脈。作為公司的主要利潤來源，陝京線貢獻17 年上半年淨利潤的79%，下半年將繼續爆發。
目前公司已構成多氣源的供應格局，將建成運能907億方。新建的陝京四線於2017年10月投產，新增運力200 億方，亦將大幅提高陝京線運力。
LNG接收站業務方面，公司目前擁有大連、如東 LNG 接收站，合計接卸能力1250萬噸。2017 年上半年LNG接收站氣化量同比大增90%，單方成本可持續攤薄，驅動盈利增長。
美銀美林稱，昆侖能源前十個月LNG接收站平均利用率由上年同期28%提升至68%，其利潤增長可大致抵銷天然氣管道費用下跌的負面因素。
可見，戰略轉型後的昆侖能源，盡享氣量增長紅利，管輸及LNG 接收站業務將持續釋放盈利增長空間。
收購京唐——下一個催化劑
昆侖能源現已完成向母企中石油(00857)收購從事液化天然氣(LNG)的京唐公司51%股權。收購完成後，昆能將擁有中石油集團所有的液化天然氣管道，占中國整體液化天然氣接收能力約30%。
該項收購15.47億元收購價相當於京唐公司2016年市盈率18.3倍，基於京唐公司今年上半年盈利增長強勁，作價並不昂貴。要知道今年前十月中石油液化天然氣入口量同比增142%，結合目前LNG價格，昆侖能源受益程度可想而知。
根據官方資料顯示，去年中國LNG生產量同比增長15%，今年前8個月進一步同比增長166%。瑞銀表示，若保守估計今年全年生產量同比增長120%，而明年持平，預計京唐公司可歸屬昆侖純利有望達約3億元，意味著明年每股盈利將會增長6%。
昆侖能源(00135)之前股價下行已反映油價波動、天然氣管道輸氣價格下調、上半年業績增速緩慢等負面因素。受益於煤改氣的推進，約占全國 1/3 天然氣市場份額的昆侖能源，年終業績爆發當屬大概率事件。
此外，最近股價強勢上漲也引起資金關注，即使按最保守估計，公司全年盈利超50億元沒有任何問題，對應PE為10倍，估值仍有上升空間。