最近華友受股東減持及前期漲幅巨大影響 ，
股價呈現寬幅震盪並下跌的行情 。
在股價上漲到100元時拋出千億市值的華友進行討論並不合時宜 ，
但是在股價下跌讓眾多投資者喪失信心的今天 ，
我覺得可以和大家討論千億市值的華友是否有可能？
我個人覺得華友成長到千億市值的概率較大 ， 其邏輯主要是基於：
1 、 A股大盤目前整體估值合理 ，
市場資金特別關注有確定性成長的龍頭公司 ，
華友符合這一條件 。
2 、 華友正處於高速成長的鈷行業中 ， 已成長為世界鈷業加工龍頭 ， 產能正在擴張 ， 銷售收入 、 淨利潤正快速增長 ，
一 、 華友生意模式簡要分析 要瞭解華友的內在價值 ，
就要知道華友的生意模式 、 產品構成 、 採購銷售模式等等這些內容 。
2017年上半年華友鈷產品的利潤已經占到公司利潤的85% ，
分析好鈷產品 ，
也就等於分析好華友公司的整體價值 。
下圖為公司鈷產品業務關係圖：
從這個圖中可能分析出 ， 公司鈷產業的生意模式就是：從非洲產購鈷精礦 ， 運回國內進行深加工成鈷產品（主要是四氧化三鈷及硫酸鈷）賣給鈷產品客戶 。 這個生意模式的三個關鍵要素就是：鈷精礦的採購模式與價格 、 鈷產品的加工方式與價格 、 鈷產品的銷售模式與價格 。 公司鈷產品的原材料來源有兩部分：一個是從國際礦業大型貿易商採購（比如嘉能可 、 荷蘭托克等）的鈷精礦 。 二個是子公司CDM公司加工自有銅鈷礦或當地採購的鈷礦原料後形成的鈷精礦 。 鈷精礦的採購計價方式一般根據原料中所含鈷金屬的重量和品位高低等因素 ， 按國際市場鈷金屬交易價格的一定折扣確定（MB鈷金屬價格） 。
二 、 2018年華友淨利潤估算 華友市值成長到千億 ， 前提條件是要有足夠多的淨利潤 。 至於達到多少的淨利潤市值才能成長到千億 ， 這需要結合A股大盤整體估值水準及市場情緒 。 按目前A股大盤整體估值水準 ， 我個人認為華友淨利潤至少應達到25-30億區間 ， 如果市值達到千億 ， 其PE值大約在30-40倍區間 。 要估算華友公司2018年的淨利潤 ， 根據其生意模式 ，
有以下幾點必須考慮或假設：
1 、 2018年鈷價趨勢如何？2017年上半年MB鈷價平均上漲約為72% ， 下半年MB鈷價平均上漲約為21% ， 鈷價漲速下半年比上半年明顯回落 。 據安信證券預測2018年鈷將產生1萬噸的供應短缺 ， 明年鈷價大概率保持上漲趨勢 。 今年鈷價上漲約110% ， 明年不太可能繼續維持此速度上漲 。 假設明年鈷價在今年基礎上上漲20% ， 即MB鈷均價上漲至35美元/磅 。 假設明年美元對人民幣平均為6.8元 ， 則明年鈷價年均價約為：524,700元/噸 。
2 、 明年華友公司將新增4100噸鈷礦產能 ， 這對明年鈷產品的利潤將是極大的利好 。 假設鈷礦開採成本為15萬元/噸 。
3 、 假設明年華友公司三元生產1.5萬噸（每噸三元約消耗0.12噸鈷金屬量） ， 明年鈷產品總銷量為2.4萬噸 ， 則明年對外銷售鈷金屬量約為2.2萬噸 。
4 、 考慮2018年鈷均價上漲速度下降 ， 假設鈷採購均價參考2016年60%的係數 ， 即鈷採購均價約為314,820元/噸 。
5 、 假設2018年鈷加工單價仍為35,000元/噸 。
6 、 基於上述預測可得出2018年鈷銷售收入大約115億 ， 毛利大約43億 。 詳見下表：
7 、 三元前驅體今年上半年營收為1.58億 ， 按2016年三元銷售單價5.37萬元/噸估算 ， 其銷量僅為2500噸不到 。 公司在投資者答疑稱今年三元力爭銷量1萬噸 ， 今年應該難度比較大 。 保守估計明年銷售1萬噸三元前驅體 ， 按2016年三元銷售單價5.37萬元/噸估算 ， 參考2017年上半年三元前驅體毛利率15%估算 ， 則2018年三元前驅體銷售收入預計為5.37億 ， 毛利大約為0.8億 。 8 、 2017年上半年銅收入為6.6億 ， 考慮明年公司PE527及MIKAS新增近2.8萬噸銅產能 ， 及銅價仍呈反彈趨勢 ， 保守估計2018年全年銅銷售收入為15億 ， 按今年銅20%毛利率估算 ， 則2018年銅的毛利約為3億 。 基於上述分析 ， 可預測2018年華友鈷業銷售收入大約140.8億 ， 營業毛利大約47.83億 。 2017年半年報及三季度公司淨利潤約18% ， 按此淨利潤率估算 ， 則2018年華友公司淨利潤約為25.34億 。 詳見下表：
三 、 淨利潤預測總結
1 、 上述預測是建立在明年鈷價上漲20%基礎上的保守預測 ， 如果明年鈷價下跌 ， 則上述淨利潤預測不成立 。
2 、 上述預測是建立在明年鈷價上漲20%基礎上的保守預測 ， 如果明年鈷價上漲超過此速度 ， 則將會增厚公司淨利潤 。 如果公司明年鈷礦和三元前驅體能夠實現滿產滿銷 ， 則將極大增厚公司淨利潤 。
3 、 結合鈷行業分析 ， 2018年鈷將產生1.1萬噸的供應短缺 ， 鈷價上漲20%以上的可能性較大 ， 公司淨利潤超出25億的可能性也較大 ， 超出目前券商2018年預測的淨利潤18-25億區間 。
4 、 跟蹤華友業績 ， 必須要跟進MB鈷價 、 PE527及MIKAS達產 、 三元前驅體達產這三要素 ， 這三要素是提高明年華友業績預期的核心 。 這三素超出預期 ， 則華友業績就會超出預期 。 在對明年A股行情有信心的前提下 ， 對業績正處於高速增長的鈷業龍頭華友當然有所期待 。 有人按週期股的加工公司對待華友 ， 週期股應在高估值買低估值賣 ， 現在的華友估值已經對未來淨利潤增長有預期 ， 目前的股價就是一個值得賣的區間 。 我認為這些人犯了一個刻舟求劍的錯誤 ， 華友是一個週期股 ， 這個定性沒有錯 ， 但它是一個處於需求高速增長的商品價格上漲趨勢明顯的週期股 ， 這與鋼鐵 、 煤炭 、 鋁等大宗商品中的週期股是明顯不同的 。 當前新能源汽車正飛速發展 ， 三元電池成為電池主流 ， 導致鈷的需求不斷增長 ， 鈷價正處於快速漲價的趨勢中 ， 同時華友還處於產能擴張階段 ， 等等這些事實告訴我們 ， 華友高速成長的階段並沒有結束 ， 在股價下跌的背景下認真研究它會很有價值 。 如果明年業績達到25億以上 ， 華友市值達到千億的概率較大 。 千億華友 ， 揚帆起航！千磨萬擊還堅勁 ， 任爾東西南北風！不管是股東減持風 ， 還是股價下跌風 ， 只要鈷價上漲風一直飄揚 ， 我就隨千億華友揚帆起航！（作者：大徐子）
鈷產品的毛利率降低 。 當鈷價上漲時特別加速上漲時 ， 鈷銷售單價在扣除鈷加工單價後與鈷採購單價的差價明顯加大 ， 鈷產品的毛利率明顯提升 ， 這是2017年上半年鈷產品毛利率提升的最根本原因 。二 、 2018年華友淨利潤估算 華友市值成長到千億 ， 前提條件是要有足夠多的淨利潤 。 至於達到多少的淨利潤市值才能成長到千億 ， 這需要結合A股大盤整體估值水準及市場情緒 。 按目前A股大盤整體估值水準 ， 我個人認為華友淨利潤至少應達到25-30億區間 ， 如果市值達到千億 ， 其PE值大約在30-40倍區間 。 要估算華友公司2018年的淨利潤 ， 根據其生意模式 ，
有以下幾點必須考慮或假設：
1 、 2018年鈷價趨勢如何？2017年上半年MB鈷價平均上漲約為72% ， 下半年MB鈷價平均上漲約為21% ， 鈷價漲速下半年比上半年明顯回落 。 據安信證券預測2018年鈷將產生1萬噸的供應短缺 ， 明年鈷價大概率保持上漲趨勢 。 今年鈷價上漲約110% ， 明年不太可能繼續維持此速度上漲 。 假設明年鈷價在今年基礎上上漲20% ， 即MB鈷均價上漲至35美元/磅 。 假設明年美元對人民幣平均為6.8元 ， 則明年鈷價年均價約為：524,700元/噸 。
2 、 明年華友公司將新增4100噸鈷礦產能 ， 這對明年鈷產品的利潤將是極大的利好 。 假設鈷礦開採成本為15萬元/噸 。
3 、 假設明年華友公司三元生產1.5萬噸（每噸三元約消耗0.12噸鈷金屬量） ， 明年鈷產品總銷量為2.4萬噸 ， 則明年對外銷售鈷金屬量約為2.2萬噸 。
4 、 考慮2018年鈷均價上漲速度下降 ， 假設鈷採購均價參考2016年60%的係數 ， 即鈷採購均價約為314,820元/噸 。
5 、 假設2018年鈷加工單價仍為35,000元/噸 。
6 、 基於上述預測可得出2018年鈷銷售收入大約115億 ， 毛利大約43億 。 詳見下表：
7 、 三元前驅體今年上半年營收為1.58億 ， 按2016年三元銷售單價5.37萬元/噸估算 ， 其銷量僅為2500噸不到 。 公司在投資者答疑稱今年三元力爭銷量1萬噸 ， 今年應該難度比較大 。 保守估計明年銷售1萬噸三元前驅體 ， 按2016年三元銷售單價5.37萬元/噸估算 ， 參考2017年上半年三元前驅體毛利率15%估算 ， 則2018年三元前驅體銷售收入預計為5.37億 ， 毛利大約為0.8億 。 8 、 2017年上半年銅收入為6.6億 ， 考慮明年公司PE527及MIKAS新增近2.8萬噸銅產能 ， 及銅價仍呈反彈趨勢 ， 保守估計2018年全年銅銷售收入為15億 ， 按今年銅20%毛利率估算 ， 則2018年銅的毛利約為3億 。 基於上述分析 ， 可預測2018年華友鈷業銷售收入大約140.8億 ， 營業毛利大約47.83億 。 2017年半年報及三季度公司淨利潤約18% ， 按此淨利潤率估算 ， 則2018年華友公司淨利潤約為25.34億 。 詳見下表：
三 、 淨利潤預測總結
1 、 上述預測是建立在明年鈷價上漲20%基礎上的保守預測 ， 如果明年鈷價下跌 ， 則上述淨利潤預測不成立 。
2 、 上述預測是建立在明年鈷價上漲20%基礎上的保守預測 ， 如果明年鈷價上漲超過此速度 ， 則將會增厚公司淨利潤 。 如果公司明年鈷礦和三元前驅體能夠實現滿產滿銷 ， 則將極大增厚公司淨利潤 。
3 、 結合鈷行業分析 ， 2018年鈷將產生1.1萬噸的供應短缺 ， 鈷價上漲20%以上的可能性較大 ， 公司淨利潤超出25億的可能性也較大 ， 超出目前券商2018年預測的淨利潤18-25億區間 。
4 、 跟蹤華友業績 ， 必須要跟進MB鈷價 、 PE527及MIKAS達產 、 三元前驅體達產這三要素 ， 這三要素是提高明年華友業績預期的核心 。 這三素超出預期 ， 則華友業績就會超出預期 。 在對明年A股行情有信心的前提下 ， 對業績正處於高速增長的鈷業龍頭華友當然有所期待 。 有人按週期股的加工公司對待華友 ， 週期股應在高估值買低估值賣 ， 現在的華友估值已經對未來淨利潤增長有預期 ， 目前的股價就是一個值得賣的區間 。 我認為這些人犯了一個刻舟求劍的錯誤 ， 華友是一個週期股 ， 這個定性沒有錯 ， 但它是一個處於需求高速增長的商品價格上漲趨勢明顯的週期股 ， 這與鋼鐵 、 煤炭 、 鋁等大宗商品中的週期股是明顯不同的 。 當前新能源汽車正飛速發展 ， 三元電池成為電池主流 ， 導致鈷的需求不斷增長 ， 鈷價正處於快速漲價的趨勢中 ， 同時華友還處於產能擴張階段 ， 等等這些事實告訴我們 ， 華友高速成長的階段並沒有結束 ， 在股價下跌的背景下認真研究它會很有價值 。 如果明年業績達到25億以上 ， 華友市值達到千億的概率較大 。 千億華友 ， 揚帆起航！千磨萬擊還堅勁 ， 任爾東西南北風！不管是股東減持風 ， 還是股價下跌風 ， 只要鈷價上漲風一直飄揚 ， 我就隨千億華友揚帆起航！（作者：大徐子）