2017大漲的港股盛世下的隱憂與改革；比特幣期貨交易疲軟， 擔憂比特幣引發金融危機太早了；智利大選落幕， 一種用智利ETF獲得大宗商品Beta收益的投資思路
這兩天， 資本市場的一大熱點話題就是：香港新的上市制度。 而在新的上市制度中， 最引人關注的就是“同股不同權”， 提到這個， 媒體就又要把港交所錯失阿裡巴巴二次IPO的事兒拿出來鞭一遍了。
是的， 今年港股漲的確實很棒， 位居全球前列：
但是， 在此盛世下也有隱憂， 那就是今年港股的IPO並不突出：
迄今為止， 由於已到年底， 沒有啥大單了， 所以今年的香港IPO的融資額基本上已經確定是近五年來最低的， 融資總額134億美元。 而事實上， 去年要不是中國郵儲76億美元的大型公司上市，
而在今年， 香港市場融資額排全球第四位， 低於上海證券交易所， 不到紐交所的一半。
我們知道， 香港股市的上市公司特點很鮮明， 一個是中國大型國有企業上市， 港交所也發揮了所謂的“視窗”作用；另一個是傳統產業公司較多，
事實上， 香港股市確實有自己的先天優勢， 那就是毗鄰中國大陸， 而中國目前正是大量科技公司、新經濟公司蓬勃發展之地， 與美國交相輝映。 而通過如港股通等各種管道， 中國大陸投資者也已經可以相對方便的投資港股， 這樣的好處就是如果中國科技公司在香港上市， 有望獲得比美國股市更高的估值， 同時， 香港交易所又少了A股的諸多限制。
但是， 如今的科技公司， 創始人和團隊對管理權和控制權看的是很重的，
所以， 香港上市制度的改革， 恰逢其時。 無論個人還是機構， 都需順應時代趨勢調整啊， 比如“同股同權”， 理論上好像可以保護中小投資者利益， 但是實際效果其實沒那麼大， 關鍵靠的還是監管。 相反， 如果因為“同股同權”制度的硬性限制， 讓優秀的科技公司不來港股上市， 中小投資者意見也不會小啊：為啥錯過這些優秀公司？為啥讓我們失去投資它們的機會？
所以，綜合來看，港交所這一步，改的好，配合監管到位，對中小投資者的利益也不會有啥損傷。
在芝加哥期權交易所（CBOE）上線比特幣期貨產品後，本周芝加哥商品交易所（CME）也推出了其比特幣期貨產品，大家可能有種感覺，與此前CBOE的首只產品相比，沒啥動靜啊。是的，別說CME的比特幣期貨，就是CBOE搶了先手的產品，在首日的喧囂後，也歸於平靜。
從成交量來看，除了首日有超過4100手合約交易外，此後CME的比特幣期貨交易量一直在2000以下，交易並不活躍。事實上，如今炒比特幣的投資者並非主流機構，而期貨本身又是一個需要金融“正規軍”操作的產品，而傳統機構雖然已經慢慢重視這一品種，卻還有些猶疑。
CME的產品目前掛鉤CoinDesk的比特幣價格，而美國諸如嘉信、TD Ameritrade這樣的券商都還不支援對該產品的交易。而盈透算是走的最開放的，目前對兩家交易所的比特幣期貨都有支援，但是對客戶也是高度警示。由於國內美股券商大都以盈透的系統為平臺底層，所以理論上也是可以支援交易這兩個品種的，當然，還要看國內券商是否打開這個功能。
而近期，也有人在探討，比特幣會是引發金融危機嗎？從現在情況看，當然不會，金融危機的前提得是一種金融現象或者趨勢和主流的金融系統，或者實業關聯，否則都不可能引發全域性危機。
比如，次貸危機之所以來勢洶洶，一方面是其本身已經“毒化”了主流的金融系統，大量投行都參與了次貸交易，所以一個個引爆，自然驚濤駭浪。另一方面，次貸又和住房關聯，本身對實體經濟產生巨大打擊，所以自然引發社會恐慌。而與之相比，像納斯達克2000年的互聯網泡沫破滅影響就小很多，因為那屬於金融泡沫，互聯網當時的影響力也較小，所以儘管給科技股投資者帶來嚴重損失，但是並未引發系統性危機。
比特幣如今的“溢出”效應更小，雖然規模增長很快，但是絕對規模還沒那麼大。更關鍵的是，它本身還是屬於一種“圈子交易”，還是在所謂的“幣圈”中扭轉，並未與主流金融系統發生大的交集，更別說和實體經濟關聯。
比特幣真要可能引發金融危機，那首要前提就是，主流機構廣泛參與到比特幣相關交易，然後帶著他們的客戶廣泛參與，再形成杠杆交易狂潮，進而“毒化”整個系統，這個時候比特幣崩盤才可能引發金融危機。而以目前期貨交易這量來看，目前擔心它引發金融危機本身就是偽命題，但是各國政府顯然對此是擔心的，特別此前，通過ICO這樣的管道，它其實已經開始通過一級市場與實體經濟關聯，所以相關監管也在加碼。而比特幣本身又是以一種“挑戰”傳統貨幣秩序的姿態登場，不像次貸啥的是“潤物細無聲”，所以讓各國政府也是，從“意識形態”角度就提前警惕，也遏制了其與金融系統的關聯。所以，比特幣哪怕有天崩潰了，也是相關投資者的損失，和最近一直被嘲諷的Nocoiner的節日而已，對經濟不會有任何影響。
最後來看看新興市場，拉美一直到明年都是大選週期，而智利率先出了結果。
曾經擔任過總統的皮涅拉，這次捲土重來，再次當選。皮涅拉是一位富商，所以你可以想像他應該屬於一位風格偏右的總統，他擊敗的正是中左派競選人。皮涅拉在2010到2014年曾經擔任智利總統，從GDP角度來看，任期內表現不錯：
增長率基本在5%左右，甚至一度超過8%，逐步恢復到金融危機前的水準。但是，智利有個詭異的政策，就是不允許總統連任，只能黨派內再選其他人來競選，以求政策的延續。不過，恰恰在接下來的競選中，皮涅拉的繼任者沒有單選，左派當選，也就是今天的女總統巴切萊特。有趣的是，她此前也當過總統，正好是2006年到2010年，在皮涅拉之前。你看看，智利這政策也夠折騰政客的，想當兩任總統都得“離散”著當，好麻煩。
經濟上，智利以銅礦聞名，嚴重依賴大宗商品週期，所以，智利和中國關係不錯，畢竟中國可是銅的大客戶。但是，伴隨大宗商品景氣週期結束，智利經濟也是開始不景氣，GDP增長率已經降到1.8%。而巴切萊特作為左派總統，任上自然大搞福利，特別在教育上投入很大，贏得了很大民心。但是，這個過程中，該國債務占GDP的比值也從12.7%攀升到23.8%，加之經濟不景氣，這種局面恐怕也難以維持，甚至存在風險。而這個問題，也是皮涅拉競選時，對巴切萊特派別窮追猛打的點。
我們知道，拉美這幾年有從民粹主義特徵的左派政府向右轉的趨勢，阿根廷算是一個典型。而智利儘管曾經有過皮諾切特時代的風雲變幻，但是這十幾二十年，在拉美算是一個相對穩健的市場，其政治不管左右也不會那麼激進。同時，儘管智利經濟存在問題，債務提升，但是整體經濟情況又比其它幾個陸續陷入困境的國家好很多，政策上騰挪的空間也相對更大。
美國市場的智利ETF是ECH，規模不小了，有5億美元，其實也體現了這個南美難得的相對穩健經濟體對投資者的吸引力。
而最近一年，這只ETF走勢也還不錯。
我把ECH近3年走勢和體現銅價走勢的美國市場銅礦ETN：JJC對比，你會發現，從趨勢來看，擬合度還是很高的，也體現了銅價與智利市場的關係。但是請注意，同樣的情況下，智利基金的漲幅更高，還是那句話，國家類似公司，有內生力量，不像資源只是一個價格而已，自然變數更多，當相關要素都向好的時候，收益也更大。所以，如果銅價今後不出現暴跌，而皮涅拉的政策如果體現出右派政府傳統上重視商業，以及與海外投資者的溝通的特徵，那麼，這個市場也存在不錯的潛力。
特別對於大宗商品中銅的投資者，投資這只ETF，也可以看做是銅礦投資的Beta收益投資策略。這也是我提智利市場的原因，投資中，有的時候我們可以嘗試發現一些有趨勢關聯的投資品種A和B，可能B是你主要觀察的品種，但是比較其走勢特點，進行一些間接投資：
以流動性更高的品種A來間接投資流動性不佳B。
以波動幅度更大的A來獲得B的趨勢下的Beta收益。
通過這樣的思維方式，或許會讓你的思維視野再打開一層，也讓你的一些投資策略的瓶頸可以換個角度打開。
以上智利的內容本來寫於昨天下午，結果此後與美國股市在同一時段交易的智利股市的反應還是比我想像的熱情：
智利ETF自然也漲的激情澎湃：
所以，綜合來看，港交所這一步，改的好，配合監管到位，對中小投資者的利益也不會有啥損傷。
在芝加哥期權交易所（CBOE）上線比特幣期貨產品後，本周芝加哥商品交易所（CME）也推出了其比特幣期貨產品，大家可能有種感覺，與此前CBOE的首只產品相比，沒啥動靜啊。是的，別說CME的比特幣期貨，就是CBOE搶了先手的產品，在首日的喧囂後，也歸於平靜。
從成交量來看，除了首日有超過4100手合約交易外，此後CME的比特幣期貨交易量一直在2000以下，交易並不活躍。事實上，如今炒比特幣的投資者並非主流機構，而期貨本身又是一個需要金融“正規軍”操作的產品，而傳統機構雖然已經慢慢重視這一品種，卻還有些猶疑。
CME的產品目前掛鉤CoinDesk的比特幣價格，而美國諸如嘉信、TD Ameritrade這樣的券商都還不支援對該產品的交易。而盈透算是走的最開放的，目前對兩家交易所的比特幣期貨都有支援，但是對客戶也是高度警示。由於國內美股券商大都以盈透的系統為平臺底層，所以理論上也是可以支援交易這兩個品種的，當然，還要看國內券商是否打開這個功能。
而近期，也有人在探討，比特幣會是引發金融危機嗎？從現在情況看，當然不會，金融危機的前提得是一種金融現象或者趨勢和主流的金融系統，或者實業關聯，否則都不可能引發全域性危機。
比如，次貸危機之所以來勢洶洶，一方面是其本身已經“毒化”了主流的金融系統，大量投行都參與了次貸交易，所以一個個引爆，自然驚濤駭浪。另一方面，次貸又和住房關聯，本身對實體經濟產生巨大打擊，所以自然引發社會恐慌。而與之相比，像納斯達克2000年的互聯網泡沫破滅影響就小很多，因為那屬於金融泡沫，互聯網當時的影響力也較小，所以儘管給科技股投資者帶來嚴重損失，但是並未引發系統性危機。
比特幣如今的“溢出”效應更小，雖然規模增長很快，但是絕對規模還沒那麼大。更關鍵的是，它本身還是屬於一種“圈子交易”，還是在所謂的“幣圈”中扭轉，並未與主流金融系統發生大的交集，更別說和實體經濟關聯。
比特幣真要可能引發金融危機，那首要前提就是，主流機構廣泛參與到比特幣相關交易，然後帶著他們的客戶廣泛參與，再形成杠杆交易狂潮，進而“毒化”整個系統，這個時候比特幣崩盤才可能引發金融危機。而以目前期貨交易這量來看，目前擔心它引發金融危機本身就是偽命題，但是各國政府顯然對此是擔心的，特別此前，通過ICO這樣的管道，它其實已經開始通過一級市場與實體經濟關聯，所以相關監管也在加碼。而比特幣本身又是以一種“挑戰”傳統貨幣秩序的姿態登場，不像次貸啥的是“潤物細無聲”，所以讓各國政府也是，從“意識形態”角度就提前警惕，也遏制了其與金融系統的關聯。所以，比特幣哪怕有天崩潰了，也是相關投資者的損失，和最近一直被嘲諷的Nocoiner的節日而已，對經濟不會有任何影響。
最後來看看新興市場，拉美一直到明年都是大選週期，而智利率先出了結果。
曾經擔任過總統的皮涅拉，這次捲土重來，再次當選。皮涅拉是一位富商，所以你可以想像他應該屬於一位風格偏右的總統，他擊敗的正是中左派競選人。皮涅拉在2010到2014年曾經擔任智利總統，從GDP角度來看，任期內表現不錯：
增長率基本在5%左右，甚至一度超過8%，逐步恢復到金融危機前的水準。但是，智利有個詭異的政策，就是不允許總統連任，只能黨派內再選其他人來競選，以求政策的延續。不過，恰恰在接下來的競選中，皮涅拉的繼任者沒有單選，左派當選，也就是今天的女總統巴切萊特。有趣的是，她此前也當過總統，正好是2006年到2010年，在皮涅拉之前。你看看，智利這政策也夠折騰政客的，想當兩任總統都得“離散”著當，好麻煩。
經濟上，智利以銅礦聞名，嚴重依賴大宗商品週期，所以，智利和中國關係不錯，畢竟中國可是銅的大客戶。但是，伴隨大宗商品景氣週期結束，智利經濟也是開始不景氣，GDP增長率已經降到1.8%。而巴切萊特作為左派總統，任上自然大搞福利，特別在教育上投入很大，贏得了很大民心。但是，這個過程中，該國債務占GDP的比值也從12.7%攀升到23.8%，加之經濟不景氣，這種局面恐怕也難以維持，甚至存在風險。而這個問題，也是皮涅拉競選時，對巴切萊特派別窮追猛打的點。
我們知道，拉美這幾年有從民粹主義特徵的左派政府向右轉的趨勢，阿根廷算是一個典型。而智利儘管曾經有過皮諾切特時代的風雲變幻，但是這十幾二十年，在拉美算是一個相對穩健的市場，其政治不管左右也不會那麼激進。同時，儘管智利經濟存在問題，債務提升，但是整體經濟情況又比其它幾個陸續陷入困境的國家好很多，政策上騰挪的空間也相對更大。
美國市場的智利ETF是ECH，規模不小了，有5億美元，其實也體現了這個南美難得的相對穩健經濟體對投資者的吸引力。
而最近一年，這只ETF走勢也還不錯。
我把ECH近3年走勢和體現銅價走勢的美國市場銅礦ETN：JJC對比，你會發現，從趨勢來看，擬合度還是很高的，也體現了銅價與智利市場的關係。但是請注意，同樣的情況下，智利基金的漲幅更高，還是那句話，國家類似公司，有內生力量，不像資源只是一個價格而已，自然變數更多，當相關要素都向好的時候，收益也更大。所以，如果銅價今後不出現暴跌，而皮涅拉的政策如果體現出右派政府傳統上重視商業，以及與海外投資者的溝通的特徵，那麼，這個市場也存在不錯的潛力。
特別對於大宗商品中銅的投資者，投資這只ETF，也可以看做是銅礦投資的Beta收益投資策略。這也是我提智利市場的原因，投資中，有的時候我們可以嘗試發現一些有趨勢關聯的投資品種A和B，可能B是你主要觀察的品種，但是比較其走勢特點，進行一些間接投資：
以流動性更高的品種A來間接投資流動性不佳B。
以波動幅度更大的A來獲得B的趨勢下的Beta收益。
通過這樣的思維方式，或許會讓你的思維視野再打開一層，也讓你的一些投資策略的瓶頸可以換個角度打開。
以上智利的內容本來寫於昨天下午，結果此後與美國股市在同一時段交易的智利股市的反應還是比我想像的熱情：
智利ETF自然也漲的激情澎湃：