市場反彈已經失去動力， 特朗普與投資者的蜜月可能即將結束， 其原因是多重的
努裡埃爾·魯比尼/文
特朗普當選美國總統時，
公司和投資者之前如此高興， 這不足為奇。 特朗普的承諾都是些傳統的共和黨涓滴式供給側經濟學， 主要有利於公司和富人， 對於創造就業崗位和提高藍領工人收入幾乎毫無用處。 據無黨派立場的稅收政策中心稱， 特朗普提出的減稅計畫的近一半好處將被收入前1%的人獲得 。
但企業領域的活力可能很快讓位給本能的恐懼：市場反彈已經失去動力， 特朗普與投資者的蜜月可能即將結束。
首先， 對財政刺激的預期可能推高了股價， 但也導致更高的長期利率， 這不利於資本支出和房地產等對利息敏感的部門。 與此同時， 強勢美元將摧毀更多藍領的工作崗位。 特朗普通過威逼利誘空調製造商開利公司或許“挽回了”印第安那州1000個工作崗位， 但自其當選以來的美元升值， 日後可能毀掉近40萬個製造業崗位。
此外， 特朗普的財政刺激計畫的規模， 可能比當前市場價格所顯示的要大得多。 雷根和小布希等前任美國總統證明， 共和黨人很難抵擋降低企業稅、所得稅以及其他稅種的誘惑。 如果這一幕在特朗普任上重演， 財政赤字將推高利率， 甚至進一步促使美元升值， 會在長期損害經濟。
投資者熱情不再的第二個原因是通脹。
第三， 過於寬鬆的財政政策與緊縮型貨幣政策組合， 將導致財政狀況趨緊， 危及藍領工人的收入和就業前景。 特朗普政府將不得不採取更具保護主義的措施， 以維持這些工人的支持， 這將進一步制約經濟增長、吞噬公司利潤。
如果特朗普在保護主義之路上走得太遠， 毫無疑問將引發貿易戰。 美國的交易夥伴們別無選擇， 只能對美國的進口限制做出反擊， 對美國出口品徵收關稅。 最終將拖累全球經濟增長， 傷及所有經濟體和市場。
第四， 特朗普的行為表明， 其政府的經濟干預不會局限于傳統保護主義。 特朗普已經表明他隨時準備用進口稅、公開指責價格欺詐和移民限制威脅企業的海外經營。
2006年諾貝爾經濟學獎得主艾德蒙德·菲爾普斯稱， 特朗普直接干預企業部門， 讓人想起了過去社團主義的納粹德國和法西斯主義的義大利。 事實上， 如果前總統奧巴馬像特朗普一樣對待公司部門， 他可能早已被貼上了共產主義者的標籤；但在特朗普這麼做時， 不知何故， 美國企業界只能夾起尾巴做人。
第五， 特朗普質疑美國的盟友， 與俄羅斯等對手打得火熱， 並挑釁中國等重要全球力量。 他反復無常的外交政策讓世界領導人、跨國公司和全球市場無所適從。
最後， 特朗普可能追求損害控制路線， 而這只能讓情況雪上加霜。 比如， 特朗普及其顧問放出口風， 想要美元貶值。 這意味著特朗普可能會採取更激進、更非正統性的方針。 選戰期間， 他抨擊美聯儲過於鴿派， 創造了一個“虛假經濟”。 但如今， 他可能試圖指派比耶倫更鴿派、更不獨立的人進入美聯儲理事會， 以便增加對私人部門的信用。
如果此舉失敗， 特朗普可能單方面干預， 讓美元貶值， 或實施資本管制限制令美元升值的資本流入。 市場已經開始擔憂：如果保護主義和魯莽的政治化貨幣政策引發貿易、貨幣和資本管制戰， 大恐慌也不是沒有可能。
誠然， 對於刺激、減稅和監管放鬆的預期在短期可能提振經濟和市場表現。 但從市場表現看，特朗普前後不一、反復無常的破壞性政策，長期將對美國和全球經濟增長造成不利影響。
作者為魯比尼宏觀合夥公司CEO、紐約大學斯特恩商學院經濟學教授 但從市場表現看，特朗普前後不一、反復無常的破壞性政策，長期將對美國和全球經濟增長造成不利影響。
作者為魯比尼宏觀合夥公司CEO、紐約大學斯特恩商學院經濟學教授