中化國際：收購多個標的帶來較大業績增量 買入評級

[摘要]

中化國際(600500.CH/人民幣8.46,買入)收購標的公司帶來較大業績增量， 產業轉型升級逐步有效實施， 日後有望成為集團改革排頭兵， 維持買入評級。

事件公司發佈公告， 擬簽署《股權轉讓協議》， 擬出資人民幣94,726.45萬元收購中化股份持有的中化塑膠有限公司100%股權， 擬出資人民幣24,600萬元收購中化股份持有的中化江蘇有限公司100%股權， 且擬出資人民幣25,900萬元收購中化股份持有的中化（青島）實業有限公司80%股權以及中化金橋持有的中化（青島）實業有限公司20%股權；中化新擬出資28,170萬元收購中化香港持有的中化香港化工國際有限公司100%股權，

且擬出資1,003.22萬元收購中化亞洲持有的中化日本有限公司100%股權。 公司同時公告， 之前通過交易所掛牌轉讓中化國際物流有限公司100%股權事項取得一定進展， 公司於12月11日與鄂爾多斯市君正能源化工有限公司、北京春光置地房地產開發有限公司及北京華泰興農農業科技有限公司就上述股權轉讓事宜簽定《產權交易合同》， 轉讓價格34.5億元人民幣。

點評1.收購標的公司帶來較大業績增量。 此次收購的標的中， 中化塑膠對車用塑膠行銷覆蓋全國市場份額第一， 其他幾家公司在貿易領域領先同行。 本次收購標的公司預計可使公司總資產增長24億元， 提升當期淨利潤2.58億元。

且通過本次收購， 有利於中化國際成為紮根中國、全球運營的創新型的精細化工領先企業，

在汽車用化學品、農用化學品、電子化學品等領域提供創新、優質、綠色的產品和綜合解決方案， 打造“汽車新材料綜合服務供應鏈”的銷售大平臺， 與股東、員工和客戶共用成長。

2.聚焦精細化工， 產業轉型升級取得較大進展。 經過十幾年的戰略轉型， 公司已經由一家貿易業務為主的公司轉型成為以精細化工產業和橡膠產業為主業的國際化運營的企業集團。 此前出售物流相關業務， 旨在使公司集中更多資源發展核心精細化工， 公司未來將聚焦精細化工主業， 重點發展高性能材料、特種化學品、農化領域。 同時， 公司圍繞高性能材料等新業務的戰略拓展已經取得顯著進展，

部分專案的投資計畫通過審批， 進入積極籌建階段， 後續進一步產業轉型升級值得期待。

3.國企改革日益深化， 公司在集團擔當重任。 中化國際的實際控制人——中國中化集團公司是國務院國資委監管的國有重要骨幹企業， 中國最大的農業投入品（化肥、農藥、種子）一體化經營企業， 領先的化工產品綜合服務商。

中化國際作為中化集團在A股的資本運作平臺， 目前多項業務整合已經順利開展， 後續可能還將有進一步規劃與進展。

4.盈利預測。 暫維持盈利預測。 我們預計2017-2019年每股收益分別0.41元、0.58元和0.66元。 當前股價對應市盈率分別為20.63、14.59、12.82倍， 維持買入評級。