博世科：PPP訂單加速落地 助力業績高增長

博世科(300422,買入)：買入

公司預中標古丈縣城鄉供排水一體化PPP項目， 總金額2.96億元。 2017年4月6日， 公司發佈項目預中標公告， 公司預中標古丈縣城鄉供排水一體化PPP項目。 專案包括古丈縣城區自來水廠及供水管網改擴建工程、古丈縣紅石林工業園供水工程、古丈羅依溪水廠工藝改造工程三個供水專案， 古丈縣工業集中區4萬t/d汙水處理工程、古丈縣新擴容區及羅依溪片區汙水處理廠建設工程及古丈縣新城污水主管網工程兩個污水專案， 以及古陽河水庫流域水污染綜合治理工程。 這是2017年以來， 繼2.36億的花垣縣環境綜合治理PPP項之後，

公司獲得的又一PPP大訂單， 充分說明了市場對公司環境綜合治理能力的肯定， 我們預計公司供水、汙水處理及流域污染治理的訂單有望進一步加速落地。

在手訂單充足將保證業績高增長。 根據公司2016年報披露， 公司在手合同累計28.89億， 其中2016年新簽訂20.63億；公司在手PPP訂單15.63億， 其中2016年新簽訂訂單10.31億。 截止2017年4月7日， 公司在手訂單34.21億， 為2016年營收的4.1倍， 其中PPP訂單20.95億。 公司充足的在手訂單， 將保證公司業績的高速增長。

收購RX公司將為公司帶來穩定現金流；RX公司先進的RTTU技術和豐富的項目經驗， 將助力公司開啟萬億土壤修復市場。 1）據公司收購股權公告披露， 佈雷頓填埋場100公里服務範圍內的石油污染土壤量約為30-60萬噸/年。

填埋場堆填區涵蓋面積約14.4公頃（36英畝）， 設計容量約522萬噸， 預計運營時間為2017年6月， 現時商業價值為1100萬至1300萬加幣。 我們根據周邊的填埋場的年處理量和油價情況所做的保守估計， 每年的填埋量可以達到20-30萬噸， 每噸收入20-25加幣。 未來填埋場的純投資收益率可以達到8.5%以上， 每年淨利潤可以達到700萬人民幣以上。 2）RX公司在環境修復方面具有豐富的經驗和技術實力， 目前RX公司已實施了超過2000例的地下水以及污染場地的環境修復專案， 熱解吸處理系統（RTTU）目前已經廣泛應用於加拿大、英國及非洲等地的燃料坑與鑽井污水坑的修復專案。 收購RX公司， 先進的土壤修復技術和豐富的項目經驗， 將助力公司開拓萬億土壤修復市場。

盈利預測與估值。 預計公司2017-2019年可實現歸屬淨利潤1.23、1.92、2.67億元， 對應EPS分別為0.87、1.35、1.88元， 對應2017年4月6日收盤價的PE水準為52、33、24倍， 參考同行業估值和公司業務增長， 考慮公司是環保次新股估值溢價， 給予公司2017年70倍PE， 對應目標價60.9元， 給予買入評級。