今年以來， A股市場風格嚴重分化， 大市值公司漲幅超過所屬行業指數漲幅， 大市值公司和小市值公司指數長時間走勢相反。 安信首席高善文將這種現象稱為“風格分化” 。
我們可以在歷史上可以找到四段風格明顯分化的時期， 分別是2003年、2009年、2013年和今年以來。
這四段時期的共同特點是， 流動性出現嚴重緊縮和債券市場利率大幅上升。 從歷史經驗來看， 風格的分化一定伴隨著這兩種現象。
當市場上流動性緊縮， 利率大幅上升， 整個市場的估值中樞就會下降。 在這一背景下， 如果部分股票基本面顯著改善， 或者市場認為其基本面顯著改善， 那麼這些股票將因能抵抗下跌而出現上漲， 那麼就會出現一部分股票下跌另一部分卻在上漲的現象。
因此， 市場上很多投資者對今年的風格分化表示難以適應， 覺得出現了“賺了指數， 自己不賺錢”的局面， 而市場的“追漲殺跌”又助推了這一分化。
因此， A股市場的兩極分化中， 估值理性回歸是一個大趨勢， 而企業基本面變化是分化的關鍵原因， 中小創的追漲殺跌則加速了這一演變過程。
2018年， 擺在投資者面前的問題是——風格的分化會不會繼續進行呢？
下面來自安信高博的觀點， 應該能給大家帶來新的啟發。
一、供給側改革終於發揮效果
我們將工業細分行業劃分為供改組與對照組， 可以揭開被供給側改革所掩蓋的增長。 2016年以來， 供改組工值同比自6%趨勢回落至2%附近， 與此同時， 不受供改和環保限產影響的對照組工增趨勢走高， 從6%加速至9-10%。 兩者大幅度背離， 在過去十多年歷史上沒有先例。
二、地產與基建不再是經濟的主動力
推動真實工業和GDP增速回升的主要動力， 並非來源於內部的房地產和基建投資， 或者製造業投資的持續擴張。 事實上這些方面的資料表現總體比較平淡。 關鍵的力量， 應當是全球經濟同步回暖背景下中國出口的恢復。 全球工業增速自2016年下半年以來持續回升，
三、房地產去庫存已基本完成
房地產市場的泡沫化與隨後的去庫存、縮減開發投資， 是2012-2015年經濟低迷、產能過剩的關鍵因素之一。
四、經濟增長落實到企業盈利
對經濟的看法，最終都要落實到EPS和企業盈利上，這又可以進一步拆解為毛利率、周轉率等。當前PPI和工業企業毛利率均處於歷史最高水準附近，未來高位回落是大概率事件，也許短期跌破但最終可能回歸到歷史平均水準。
五、A股的監管環境與投資者結構發生巨變
今年國內權益市場的分化極其顯著，這與監管環境及投資者結構的變化都有重要的聯繫。但事實上，如此極端的大小風格分化並不是歷史上第一次，在2003年、2010年、2013年也曾出現過。自上而下觀察，應該說，流動性的持續收緊以及大小票在基本面上的較大差異，構成了行情極端分化的基礎。
但歷史經驗也顯示，一旦這些因素逆轉過來，例如基本面重新出現新的趨勢，或者流動性出現明顯的緩解，風格也將隨之變化。
六、金融資本“脫虛向實”具有重大意義
金融去杠杆和資金的“脫虛向實”，是去年底以來廣譜資產市場流動性驟然收緊的關鍵原因。廣義貨幣與廣義社融裂口，反映了資金在實體和虛擬部門的流轉變化，能夠較好地解釋債券市場的漲跌，顯示其對於把握金融去杠杆和資金“脫虛向實”是有意義的。
現在很多輿論高唱“價值投資時代到來”，從歷史經驗來看這是很危險的。
一旦不明就裡的個人投資者盲目大量買入白馬股，同樣導致市場風格發生過度扭曲，又會產生新一輪的投資泡沫。
所以，我們現在千萬不要著急高呼價值投資，市場風格轉向更加多樣和平衡只是時間問題。此時時刻，投資者先要看清楚市場宏觀面的變化，才能站在更高的維度去預判市場的趨勢及變化。
按照我們的分析，明年市場將延續二級分化的趨勢，業績增速穩定以及行業拐點的二線白馬股將繼續有不俗的表現。建議價值投資者可以發掘其中的投資機遇。——投資魔方
四、經濟增長落實到企業盈利
對經濟的看法，最終都要落實到EPS和企業盈利上，這又可以進一步拆解為毛利率、周轉率等。當前PPI和工業企業毛利率均處於歷史最高水準附近，未來高位回落是大概率事件，也許短期跌破但最終可能回歸到歷史平均水準。
五、A股的監管環境與投資者結構發生巨變
今年國內權益市場的分化極其顯著，這與監管環境及投資者結構的變化都有重要的聯繫。但事實上，如此極端的大小風格分化並不是歷史上第一次，在2003年、2010年、2013年也曾出現過。自上而下觀察，應該說，流動性的持續收緊以及大小票在基本面上的較大差異，構成了行情極端分化的基礎。
但歷史經驗也顯示，一旦這些因素逆轉過來，例如基本面重新出現新的趨勢，或者流動性出現明顯的緩解，風格也將隨之變化。
六、金融資本“脫虛向實”具有重大意義
金融去杠杆和資金的“脫虛向實”，是去年底以來廣譜資產市場流動性驟然收緊的關鍵原因。廣義貨幣與廣義社融裂口，反映了資金在實體和虛擬部門的流轉變化，能夠較好地解釋債券市場的漲跌，顯示其對於把握金融去杠杆和資金“脫虛向實”是有意義的。
現在很多輿論高唱“價值投資時代到來”，從歷史經驗來看這是很危險的。
一旦不明就裡的個人投資者盲目大量買入白馬股，同樣導致市場風格發生過度扭曲，又會產生新一輪的投資泡沫。
所以，我們現在千萬不要著急高呼價值投資，市場風格轉向更加多樣和平衡只是時間問題。此時時刻，投資者先要看清楚市場宏觀面的變化，才能站在更高的維度去預判市場的趨勢及變化。
按照我們的分析，明年市場將延續二級分化的趨勢，業績增速穩定以及行業拐點的二線白馬股將繼續有不俗的表現。建議價值投資者可以發掘其中的投資機遇。——投資魔方