2018年巴西壓榨量對國際糖價的影響

在過去四個制糖期，巴西中南部甘蔗壓榨量都在6億噸上下波動，其中2014/15制糖期榨蔗量最低也達到了5.73億噸， 2015/16制糖期榨蔗量最高達到6.18億噸，截至11月底2017/18制糖期巴西中南部已榨蔗5.68億噸，產糖3508.9萬噸，甘蔗制糖比為47.11%。巴西國家商品供應公司（Conab）表示本制糖期巴西糖產量有望觸及3946萬噸，較2016/17制糖期增加0.2%。巴西糖廠通過調整甘蔗制糖比來獲得壓榨利潤，影響國際糖價， 2017年7月21日巴西上調汽油稅， 7月31日又調降乙醇稅，從而提升了乙醇的消費需求，隨後在8月下半月巴西糖廠便調整了生產計畫，調低甘蔗制糖比，將更多的甘蔗用於生產乙醇。

下圖顯示，截止8月上半月的前半個榨季，中南部的甘蔗制糖比基本在前兩年之上，使得國際原糖一直承壓走低；伴隨8月下半月甘蔗制糖比例的下降，國際糖價才逐漸企穩。

圖1：巴西中南部甘蔗制糖比

未來一兩個榨季北半球產糖國增產預期基本一致，

目前國際糖價低位震盪， 2017/18榨季巴西甘蔗壓榨已經進入尾聲，食糖市場關注焦點轉移到了2018/19榨季巴西食糖生產預估以及糖廠對其食糖出口量的套保情況。 12月9日位於聖保羅的諮詢機構Archer Consulting稱，巴西中南部2018/19榨季甘蔗產量預計為5. 85億噸，低於10月預估的5. 91億噸， Archer預計巴西中南部2018/19榨季糖產量為3, 270萬噸，低於10月預估的3, 550萬噸，乙醇產量預計為255億公升，高於10月預估的246億公升。從巴西乙醇汽油價格比的波動來看， 2017年5月份該比值開始跌至1.7之下，截止12月初一直維持在1.7下方，在此期間巴西國內乙醇價格較汽油更具優勢，因而諮詢機構對於巴西下榨季的看法是， 2018/19榨季中南部糖廠將更傾向於生產酒精，甘蔗蔗齡偏高也引發了市場對於甘蔗產量的擔憂。

圖2：巴西乙醇汽油價格比

糖廠套保方面， 12月7日諮詢機構Archer Consulting曾表示，在11月30日前巴西糖廠已經通過洲際交易所(ICE)對沖624萬噸糖，或約占到2018/19年度預估出口的 23%。 Archer表示，該對沖數量為2013/14年度以來最低，因糖廠等待價格可能升高，去年同期糖廠對沖了35%的可出口糖。

巴西糖作為全球“最便宜”的糖，這些年一直佔據著全球食糖貿易流的半壁江山，截止2017年11月份2017/18榨季（4/3月）巴西共出口了2115.75萬噸食糖，食糖月度出口最高點出現在9月份，達到了349.94萬噸，其次為6月的308.90萬噸， 11月已降至220.31萬噸，環比下降23.49%，同比下降14.73%。 2017/18榨季4-11月份巴西食糖主要出口到了東南亞的一些食糖消費大國，如孟加拉（227.61萬噸）、印度（177.16萬噸）、馬來西亞（102.13萬噸）、印尼（89.02萬噸）；中東地區一些富裕的產油國，如阿聯酋（195.33萬噸）、伊拉克（105.18萬噸）、沙特（92.60萬噸）；還有就是一些土地貧瘠、但石油資源相對豐富的非洲國家，如阿爾及利亞（153.34萬噸）、埃及（136.55萬噸）、尼爾利亞（85.77萬噸），中國已退出其前十大食糖出口國。

圖3：巴西食糖月度出口

由於雷亞爾匯率影響巴西食糖出口，從而影響國際糖價的短期波動，雷亞爾匯率主要受到巴西經濟的影響，過去幾年巴西GDP增速持續下降， 2015年出現負增長， 2016年開始該國央行連續9次降息，促進投資和消費增長，同年GDP增速下降得到了遏制，預計2017年GDP會轉正。巴西經濟好轉的同時，雷亞爾出現了一定幅度升值， 2016年下半年以來升值速度放緩，2017年雷亞爾匯率一直在一個箱體(3.1，3.3)內震盪，目前正處於震盪箱體的上沿，12月6日巴西央行實施了2016年以來的第十次降息，將基準利率下調0.5個百分點至7%。

圖4：美元兌雷亞爾

總體而言，2018年上半年巴西對於國際糖價的影響，可能主要會體現在中南部天氣會否配合甘蔗生長以及巴西糖廠套保壓力的繼續釋放及制糖比的調整三個方面。（本網特約撰稿人嚴蘭蘭，文章來自農產品期貨網獨家原創，轉載請注明來源）

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2016年下半年以來升值速度放緩，2017年雷亞爾匯率一直在一個箱體(3.1，3.3)內震盪，目前正處於震盪箱體的上沿，12月6日巴西央行實施了2016年以來的第十次降息，將基準利率下調0.5個百分點至7%。

圖4：美元兌雷亞爾