2017年前11個月， 新三板市場日均成交額和成交數量分別為9.41億元和1.75億股， 每日整體換手率長期低於0.2%， 流動性較差。 急於融資的新三板企業紛紛尋求以股權質押的方式進行融資。
股權質押規模在2017年創下歷史新高。 前11個月， 新三板共發生3299次股權質押， 涉及新三板企業1548家， 共計321億股， 股權質押市值高達2010億元。 反觀2014年全年新三板僅發生288次股權質押， 涉及企業150家， 共計33億股， 質押市值只有29億元。 短短3年， 新三板股權質押市值擴容超過65倍。 即便期間掛牌企業數量也在翻倍增長， 但股權質押企業占掛牌企業的比例在不斷攀升，
新三板企業融資管道的選擇較為有限， 除股權質押外， 主要以定增為主， 再輔以2017年年中開設的雙創債和9月份開設的雙創可轉債， 以及其他類型的抵質押貸款。
定增方面， 市場行情低迷， 定增融資遇冷。 2017年前11個月， 共有2302家新三板企業新增2540次定增預案， 企業數量和新增預案數量均不及2016年全年的75%， 發行股數較2016年下降更為明顯。 實施完成的定增數量同樣不及2016年同期水準。
創新層和基礎層企業平均每次定增額度出現分化。 創新層企業平均每次定增額度逐年增長， 並於2015年超過基礎層企業， 而基礎層企業卻恰恰相反， 2017年前11個月， 基礎層企業平均每次定增額度僅相當於創新層企業的52.6%，
更多的機構和個人投資者越來越偏好創新層企業， 更願意持有創新層企業增發的股份， 這也是企業分層來帶的必然結果。 在總體定增遇冷的大背景下， 基礎層企業通過定增實現融資可謂難上加難。
低迷的行情加上投資者越來越強的擇優意識， 使得大多數新三板企業， 尤其是基礎層企業， 通過定增成功融資的概率降低， 同時定增融資也會帶來稀釋股權的問題， 迫使更多的企業不得不借助其他的融資方式。
雙創債和雙創可轉債融資仍有一定難度。 雙創債意見稿發佈時， 強調了試點初期， 重點支援新三板創新層企業， 被認為是新三板分層以來兌現的首項差異化管理制度，
另一方面， 兩類債券的發行量也無法得到保證， 截至12月21日， 新三板市場共有14家企業成功發行雙創(可轉)債(包括7月份之前的試行期的債券)， 其中發行規模達到1億元的僅有3家企業， 這與11600餘家的市場體量相比顯得杯水車薪。
新三板企業中絕大多數的中小微企業， 經常由於缺少合適的符合傳統要求的抵質押資產， 很難從銀行獲得大規模抵質押貸款。 到2016年末， 全國有2600余萬中小企業， 其中小型企業1800余萬， 這1800余萬小型企業中超過半數沒有不動產，
同時中小微企業更加難以取得銀行的信用貸款， 尤其小微企業不按時履行還款義務的情況時有發生。 資訊披露不完善使得銀行難以掌握中小微企業的實際信用情況， 較難做出有效的區分， 注重風控的銀行會嚴格控制貸給中小微企業的資金比例，
民間借貸方面， 其利率通常較高， 一般在20%以上， 而股權質押的利率在10%左右， 多數中小微企業在高額的民間借貸利率面前望而卻步。
在定增、雙創(可轉)債及貸款等融資途徑不暢的背景下， 股權質押成為較多新三板企業的融資選擇。 掛牌企業， 特別是創新層企業， 在股權質押融資方面有很大的優勢， 比如透明度較高， 管理相對規範等。
雖然2017年二級市場走勢並不樂觀， 但很多新三板企業的市場價格比較堅挺， 為受押方、資金方提供了保障。 股權質押使金融機構有利可圖， 其可以通過控制質押率來控制風險， 通過更高的利率來獲得更多的收益， 所以一些金融機構願意為新三板企業提供質押服務。
從質押人類型看，在2017年進行的3169筆股權質押中，接近六成的質押人為新三板公司實際控制人。
從質權方類型看，銀行占比逐年下降。2015年及以前主要質權方為銀行，占比超過四成。至2017年，銀行已不是最主要的質權方，信託、保險、券商、小額貸款等非傳統銀行金融機構成為新三板股權質押的主要對象。
質權方類型變化的原因，主要是近兩年銀行的整體風險偏好發生了明顯變化，對房貸、股權等高風險產品的態度更加謹慎，而且隨著整體流動性收緊，銀行業也缺少資金來提供更多的質押服務。
與此同時，信託公司面對的更多是VIP客戶，其資金實力和風險承受能力相對更強，並且其客戶與新三板企業在資金門檻上的重合度更高。
(付立春系東北證券研究總監、新三板首席研究員，清華大學博士後，10年資本工作經驗。東北證券研究員馬慶華、實習生李昕澤對本文亦有貢獻。)
所以一些金融機構願意為新三板企業提供質押服務。從質押人類型看，在2017年進行的3169筆股權質押中，接近六成的質押人為新三板公司實際控制人。
從質權方類型看，銀行占比逐年下降。2015年及以前主要質權方為銀行，占比超過四成。至2017年，銀行已不是最主要的質權方，信託、保險、券商、小額貸款等非傳統銀行金融機構成為新三板股權質押的主要對象。
質權方類型變化的原因，主要是近兩年銀行的整體風險偏好發生了明顯變化，對房貸、股權等高風險產品的態度更加謹慎，而且隨著整體流動性收緊，銀行業也缺少資金來提供更多的質押服務。
與此同時，信託公司面對的更多是VIP客戶，其資金實力和風險承受能力相對更強，並且其客戶與新三板企業在資金門檻上的重合度更高。
(付立春系東北證券研究總監、新三板首席研究員，清華大學博士後，10年資本工作經驗。東北證券研究員馬慶華、實習生李昕澤對本文亦有貢獻。)