近日桂林西麥食品股份有限公司(以下簡稱“西麥食品”)披露招股說明書， 擬向A股市場發起衝擊。 從公開披露的資訊看， 西麥食品的業績尚可， 但對市場研發不夠重視， 難免讓投資者為這家已經處於紅海市場的企業未來發展感到擔憂。 同時， 西麥食品重要子公司存在因食品安全問題被處罰的黑歷史， 而公司繼續加碼擴產的行為也飽受爭議， 種種情形為西麥食品的闖關帶來諸多不確定性。
身處紅海卻忽視研發， 西麥食品亮麗業績背後的隱憂
身處紅海卻忽視研發
西麥食品主營業務為燕麥食品的研發、生產和銷售，
儘管公司的經營業績頗為亮麗， 但公司重行銷、輕研發的模式卻被指隱藏著風險。 招股書顯示， 2014-2016年以及2017年1-6月， 西麥食品的銷售費用金額分別約為2.06億元、2.17億元、2.22億元和9543.5萬元。
西麥食品的銷售費用主要由職工薪酬、運輸裝卸費和宣傳推廣費三類構成。 招股書顯示， 2014-2016年以及2017年1-6月， 西麥食品的宣傳推廣費用分別約為7980.94萬元、9013.93萬元、9579.95萬元和2965.93萬元， 占當期銷售費用的比例分別約為38.65%、41.6%、43.24%和31.08%。
相比之下， 西麥食品在研發方面的投入卻少得可憐。 資料顯示， 2014-2016年以及2017年1-6月， 西麥食品在研發上投入的金額分別約為204.95萬元、185.28萬元、189.8萬元和119.88萬元，
招股書顯示， 公司兩位元核心技術人員羅寶劍和陳秋桂分別持有西麥食品1萬股和2.51萬股股份， 羅寶劍現任西麥食品研發部總監， 陳秋桂現任公司技術總監。 此外， 羅寶劍和陳秋桂在2016年的薪酬收入分別為10.78萬元和18.49萬元。
中國品牌研究院食品飲料行業研究員朱丹蓬在接受北京商報記者採訪時表示， 重行銷、輕研發是中國食品行業存在的通病。 從產業發展的角度來看， 輕研發對企業未來可持續發展的能力產生一定的制約。 朱丹蓬進而表示， “從消費端來看， 消費者對於產品的升級和創新是非常渴求的， 如果從產業端到消費端，
在此情況下， 西麥食品擬在上市後募集資金約2.11億元， 用於品牌建設及行銷管道升級專案。
西麥食品表示， 項目建成後， 公司品牌影響力和認知度能夠進一步提升， 銷售網路得到升級， 公司在更好地把握行業趨勢的過程中可進一步擴大市場份額。
朱丹蓬認為， 就西麥食品而言， 完善公司行銷管道的佈局， 包括推廣和品牌效應都是需要的。 但是目前燕麥行業的發展是一個紅海市場， 因此公司應該將更多的精力放在產品研發以及產品的創新上。
新三板聯盟創始人許小恒表示， 行銷是企業生存發展中不可或缺的一部分， 但並非全部。 單純注重行銷的發展模式並不能給公司帶來長久的發展，
盈利“功臣”陷食品安全危機
作為公司重要盈利來源的全資子公司， 河北西麥食品有限公司(以下簡稱“河北西麥”)的產品曾被曝食品安全問題， 而公司擬在上市後繼續通過河北西麥擴產也頗受爭議。
河北西麥成立於2010年， 公司的主營業務為燕麥食品的研發和生產及銷售， 河北西麥是西麥食品的重要盈利來源。
招股書顯示， 河北西麥在2016年、2017年1-6月實現的淨利潤分別約為7492.78萬元和4491.55萬元。
需要指出的是， 河北西麥曾因產品不合格被通報。 北京商報記者登錄北京市食品藥品監督管理局(以下簡稱“北京食藥監局”)官網後，
而西麥食品卻擬在上市後繼續擴產。 具體來看， 西麥食品在上市後擬募集資金約2.25億元用於燕麥食品產業化專案建設。 該項目建設地點為河北省保定市定興縣， 由河北西麥負責實施。 西麥食品稱， 該專案擬通過新建58804平方米的燕麥片及主食燕麥車間等相應配套設施，形成年產1.6萬噸燕麥片及主食燕麥食品、2080萬袋(條)休閒燕麥食品、7200萬瓶燕麥飲料的生產能力。
在朱丹蓬看來，曾有被罰的黑歷史，西麥食品繼續加碼的做法或出現達不到預期的效果。許小恒稱，企業多元化需要有利的時機，盲目擴產會讓企業元氣大傷。
實控人曾有行賄行為
除了研發與食品安全的隱患，西麥食品另一個讓市場擔憂的便是實控人的行賄問題。
公開資料顯示，在李達球受賄案中，2004年3月-2007年12月，被告人李達球利用其擔任中共賀州市委書記職務上的便利，接受廣西賀州西麥生物食品有限公司董事長謝某某的請托，為該公司在解決企業用電和企業發展等事宜上提供幫助。2006年春節前至2011年10月，李達球先後13次收受謝某某給予的人民幣9萬元和澳元0.3萬元，共計折合人民幣約10.82萬元。
廣西賀州西麥生物食品有限公司(以下簡稱“賀州西麥”)是西麥食品的全資子公司，公司主營業務為燕麥食品的研發和生產及銷售。北京商報記者通過天眼查查詢到，賀州西麥成立於2002年，謝慶奎是賀州西麥的法定代表兼董事長，謝慶奎同時也是西麥食品的實際控制人。
也就是說謝慶奎作為公司實控人曾存在行賄行為，不過西麥食品在招股書中對此事卻隻字未提。上海明倫律師事務所律師王智斌表示，如果實控人行賄在當時被認定為單位行賄的話，這是需要披露的。王智斌具體解釋道，“判斷個人行賄、單位行賄關鍵是看行賄的目的、行賄的資金來源和行賄結果以及結果的受益方，如果說行賄資金來自公司，目的是為了公司的業務，且經過公司管理層裡面的管理人員，這種情況下則被認定為是單位行賄罪”。
“是否構成單位行賄是一個司法裁決的問題，如果刑事案件裡面沒有被認定，法律意義上來說不構成單位行賄。而如果上述案件構成單位行賄，說明公司在資訊披露方面可能存在違規行為。而當時的刑事處罰是否執行完畢、會不會有後續影響、會不會影響公司的穩健運營，具體還需要發審委的審核。”王智斌如是說。
針對相關問題，北京商報記者曾以採訪函的形式向西麥食品進行採訪，不過，截至記者發稿前，西麥食品方面並未做出回復。
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該專案擬通過新建58804平方米的燕麥片及主食燕麥車間等相應配套設施，形成年產1.6萬噸燕麥片及主食燕麥食品、2080萬袋(條)休閒燕麥食品、7200萬瓶燕麥飲料的生產能力。在朱丹蓬看來，曾有被罰的黑歷史，西麥食品繼續加碼的做法或出現達不到預期的效果。許小恒稱，企業多元化需要有利的時機，盲目擴產會讓企業元氣大傷。
實控人曾有行賄行為
除了研發與食品安全的隱患，西麥食品另一個讓市場擔憂的便是實控人的行賄問題。
公開資料顯示，在李達球受賄案中，2004年3月-2007年12月，被告人李達球利用其擔任中共賀州市委書記職務上的便利，接受廣西賀州西麥生物食品有限公司董事長謝某某的請托，為該公司在解決企業用電和企業發展等事宜上提供幫助。2006年春節前至2011年10月，李達球先後13次收受謝某某給予的人民幣9萬元和澳元0.3萬元，共計折合人民幣約10.82萬元。
廣西賀州西麥生物食品有限公司(以下簡稱“賀州西麥”)是西麥食品的全資子公司，公司主營業務為燕麥食品的研發和生產及銷售。北京商報記者通過天眼查查詢到，賀州西麥成立於2002年，謝慶奎是賀州西麥的法定代表兼董事長，謝慶奎同時也是西麥食品的實際控制人。
也就是說謝慶奎作為公司實控人曾存在行賄行為，不過西麥食品在招股書中對此事卻隻字未提。上海明倫律師事務所律師王智斌表示，如果實控人行賄在當時被認定為單位行賄的話，這是需要披露的。王智斌具體解釋道，“判斷個人行賄、單位行賄關鍵是看行賄的目的、行賄的資金來源和行賄結果以及結果的受益方，如果說行賄資金來自公司，目的是為了公司的業務，且經過公司管理層裡面的管理人員，這種情況下則被認定為是單位行賄罪”。
“是否構成單位行賄是一個司法裁決的問題，如果刑事案件裡面沒有被認定，法律意義上來說不構成單位行賄。而如果上述案件構成單位行賄，說明公司在資訊披露方面可能存在違規行為。而當時的刑事處罰是否執行完畢、會不會有後續影響、會不會影響公司的穩健運營，具體還需要發審委的審核。”王智斌如是說。
針對相關問題，北京商報記者曾以採訪函的形式向西麥食品進行採訪，不過，截至記者發稿前，西麥食品方面並未做出回復。
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