機械設備行業：小松上調全線機型價格 國內廠商的選擇與方向

一、內資品牌暫時沒有漲價意願

短期來看， 國內主要挖機廠商， 三一、徐工等暫時均沒有漲價的計畫。 挖機乃至工程機械常常將年末漲價預期或傳聞作為一種行銷方式， 具體要根據代理的終端價格是否上漲及是否通過優惠力度消化漲價來判斷。 而目前國內主機廠及經銷商對挖機是否漲價據持觀望態度。 因此我們認為短期內， 國產挖機暫時不會跟風上漲。

二、國內廠商競爭力再上一個臺階

就挖機行業而言， 回顧三一等內資廠商的成功史， 三一等內資品牌平均產品性價比、管道及售後優勢將大部分日韓品牌逼出國內市場，

小松、鬥山等龍頭的市占率不斷下滑。 若小松挖機價格上漲， 三一等內資品牌的性價比將再上一個臺階， 內資廠商競爭力將再次提升， 有望釋放出更大的市場空間並加速市占率的提升。

三、內資挖機廠商有能力消化原材料的上漲

今年9-10月， 國內裝載機漲價10%左右(官方公佈的是由於鋼材等原材料的上漲)， 但我們認為裝載機與挖掘差異較大， 其漲價風潮難以複製：(1)裝載機體積大、重量較高， 是用鋼大戶， 其材料成本約占售價的50-60%(以5t裝載機為例， 其整機總重量在17t上下， 根據年初至今的鋼價漲幅1500元/t 粗略計算， 漲價20000左右也比較合理);(2)裝載機毛利較低(通常在10-20%)， 廠商難以承受其材料上漲帶來的壓力(3)市場集中度較高，

裝載機CR4 達到65%， 漲價聯盟更加容易實現。 而鋼材在挖機成本中僅占20%上下， 市場也相對分散(CR4約50%)， 同時三一等廠商的挖機毛利逼近40%， 強大的盈利能力使廠商有足夠的能力去消化原材料的上漲。

四、預示行業走好， 國內龍頭持續受益

小松作為行業的領軍企業， 康查士系統等資料獲取/行業趨勢分析能力優於行業內大多數企業， 因此無論此次小松最終的漲價是否落地， 均向行業投放了積極的信號， 說明挖機價格上探存在可能性。 挖機庫存(或法務機)出清/ 二手挖機的消化殆盡， 行業格局向好是產業共識。 根據終端使用者及代理商的回饋， 行業高景氣度仍將持續。

五、投資建議與投資標的

建議關注受益於行業格局優化的整機龍頭企業，

如三一重工(600031)、徐工機械(000425)， 中聯重科(000157);工程機械核心零部件供應商如恒立液壓(601100)、艾迪精密(603638)。

風險提示。 由於工程機械行業受地產、基建等相關投資增速的影響， 雖然我們認為基建等投資增速仍能保持高速增長， 但不排除宏觀經濟及政策帶來的影響， 從而直接導致工程機械景氣復蘇低於預期。