讓人感到意外的是， 儘管過去幾周裡， 比特幣的價值大幅攀升， 但億萬富翁巴菲特對比特幣卻並不感興趣。
比特幣的定義非常複雜。 簡而言之， 它是一種虛擬貨幣， 在匿名和不受監管的環境下， 在網路中被創造、持有和交易。 理論上講， 這些沒有物理實體的數位“貨幣”的數量是有限的， 但目前還沒有達到上限。 就在幾年前， 比特幣還一文不值， 但在今年12月初， 比特幣的單價竟然一度突破1.9萬美元。
然而， 巴菲特並未持有比特幣。 據市場觀察網報導， 他表示：“我不能對比特幣估值， 因為它不是一種能產生價值的
那麼， 是什麼因素在驅動這種實際上沒有任何價值的
真正的危險
誰會買一幢房子， 然後期望它在一年內價值翻番?誰會投資一家名不見經傳的網路初創公司， 然後相信它會在短時間內顛覆整個行業?
回憶一下房地產泡沫， 以及在此之前的互聯網泡沫。 在初期， 這些投資也幾乎一文不值。 然而， 投資者們卻一擁而上， 瘋狂投資互聯網和房地產。 他們擔心錯過一個快速致富的機會。
與互聯網和房地產一樣， 推動比特幣暴漲的動力是新投資者的不斷進入， 越來越多的人害怕錯過投資機會。 當然， 這也可能發生在大公司股票身上， 幾乎所有的
持續不斷的現金流
內在價值就是持續不斷的現金流。 內在價值不是可口可樂公司的股價，
巴菲特首先預測股票的內在價值和股價之間的差距在何時達到最大， 然後擇機買進大量股票， 由此成功賺得數十億美元。
考慮到比特幣有可能取代現金， 在互聯網上創造出的這些數字貨幣的現金流最終來自什麼地方？答案是， 從那些想要持有這些貨幣的投資者所支付的美元。
如果新投資者停止進入， 比特幣繁榮就將結束。
事實是， 比特幣根本沒有內在價值。 許多比特幣的“投資者”可能會說， 美元也沒有內在價值。 但我要反駁說， 除了貨幣投機者以外， 沒有人將美元視為一種投資。 相反， 美元是一種臨時的價值儲存手段， 或者說， 是一種將價值從一個人轉移到另一個人的手段。
但有人可能會反駁說：“比特幣與支票不同。 比特幣是一個革命性的新事物。 ”確實如此， 但比特幣市場也是一個充斥著欺騙和不受監管的國際市場。 只要問問美國證券交易委員會就知道了。
比特幣的價格目前徘徊在1.5萬美元左右， 而不是零。 其唯一的原因就是投資者害怕錯過投資機會， 答案再明顯不過了。
如何給比特幣定價？
本文作者陳凱豐博士系美國海銀資本首席策略官， 紐約金融論壇（NYFF）聯席發起人， 目前在紐約管理全球宏觀對沖策略， 同時在紐約大學、紐約佩斯大學、西班牙巴賽隆納商學院紐約中心任教。
最近， 價值投資的兩大元老巴菲特和芒格對於比特幣都發表了各種的看法。
1、持有這個金融產品自身可以產生收益的；
2 、預期這個金融產品需要賣給下家才可以獲得收益的， 比特幣當然屬於後一種。
當然這裡很關鍵的一點是， 巴菲特老先生沒有說比特幣不能投資或者投機， 只不過他本人只投資於第一類資產。
比特幣屬於第二類資產， 但是比特幣不是唯一的第二類資產。 可以說金融市場大量的投資物件都是屬於巴菲特老先生說的第二類資產。
伯克希爾哈撒韋的副主席芒格對於比特幣最近的評價更為直接。
芒格說：“我認為投資比特幣是個愚蠢的主意，
對於絕大多數價值投資人來說， 巴菲特和芒格兩位老人對於比特幣的評論是極為準確中肯的。 由於比特幣本身沒有“產生股利或者債券利息”， 所以不能把比特幣作為傳統的價值投資對象。
但是， 是否可以說比特幣完全沒有價值呢？筆者認為這樣的看法太狹隘。 金融市場幾百年的發展證明了一點， 大量的第二類資產實際上幫助持有人獲得了大量的收益。
比如黃金， 就是非常典型的第二類資產， 持有黃金本身沒有任何收益（除了出租黃金現貨可以獲得一些租金，但是也需要支付儲存和保險費用），但是不影響大量機構和高淨值投資人持有黃金，並獲得長期收益。類似的情況也包括一些負利率債券，比如德國國債，過去幾年從零下滑到負利率，而且負的程度加大。
雖然持有負利率的德國國債本身的預期收益為負，完全屬於巴菲特眼中的第二類資產，但是不影響在幾年前買入這些債券的投資者在現在以更高的價格賣出，獲得正收益。
如何來成本來計算比特幣的公允價值？
由於比特幣屬於第二類資產，沒有未來現金流，因此無法用傳統的預期現金流折現的辦法來計算比特幣的公允價值。筆者試圖根據一些目前的有限資料來計算一個比特幣的公允價值。對於金融市場有過深入研究的朋友都知道，未來很難預測。
因此，任何對於未來一個金融產品的價格的過於精確的預測，包括對於比特幣價格的預測，基本上都是騙子。但是，一個基於相對公正客觀的資料來預測的一個價格區間對於未來價格的指導作用應該是有一定幫助的。
比特幣雖然是數位支付方式，但是也有“生產成本”：
由於比特幣的去中心化設計，全球大量的交易需要有人把交易記錄不斷登記到區塊鏈上。作為這個計算服務的補償，”礦工”的計算工作的報酬是比特幣。隨著比特幣的交易量不斷增加，計算量不斷上升，因此獲得比特幣需要投入的工作量也在隨之上升。
可以說，由於電價的不同，在紐約挖比特幣的成本是6151美元，而去德克薩斯挖比特幣的成本可以降低到3681美元。全美最低的比特幣挖礦州市路易士安娜州，只有3224美元一個。
除了電力成本，還有人工，硬體等等的成本。一般估計用於比特幣挖礦的計算硬體的消耗極大，使用壽命大約是6個月，因此，“挖掘”比特幣的硬體資本投入相對其他行業來說相對較高。
筆者看到的一個研究報告指出的資料是硬體成本大約530美元一個。還有人工和其他挖礦的運營成本在美國的一個報告時大約70美元一個。按照全美的挖礦的電力成本中值5100美元，加上硬體，運營，可以初步得到目前的比特幣“生產成本”是大約6000美元。
今年10月份在紐約哈佛大學俱樂部上，一個哥倫比亞大學的經濟學教授對於比特幣的生產情況做了一個很有意思的演示。他的假設是比特幣的價格經常暴漲暴跌，但是比特幣的供應量非常理性。基本上比特幣每次價格大幅度超過成本的時候，供應量就會上升。
實際上，可以說比特幣是虛擬貨幣，但是比特幣的供求完全符合傳統經濟學的原則。高利潤刺激生產，產量上升後導致價格下降，然後利潤下降，最後抑制供應量。
總結來看，以美元計價，比特幣的價格如果低於或者接近6000美元應該就是價值投資的“抄底價位”。而根據麥特科夫法則網路效應，可以預估到2018年年底的比特幣價值在1.5萬美元到3.5萬美元的區間。
當然凱恩斯說過，Markets can remain irrational longer than you can remain solvent （市場保持非理性狀態的時間可能比你保持不破產的時間更長）。明年很有可能比特幣繼續大漲大跌，出現價格遠低於價值或者遠高於價值的情況。筆者自己的印象是每年滑雪季節經常是比特幣暴跌的時候。
持有黃金本身沒有任何收益（除了出租黃金現貨可以獲得一些租金，但是也需要支付儲存和保險費用），但是不影響大量機構和高淨值投資人持有黃金，並獲得長期收益。類似的情況也包括一些負利率債券，比如德國國債，過去幾年從零下滑到負利率，而且負的程度加大。雖然持有負利率的德國國債本身的預期收益為負，完全屬於巴菲特眼中的第二類資產，但是不影響在幾年前買入這些債券的投資者在現在以更高的價格賣出，獲得正收益。
如何來成本來計算比特幣的公允價值？
由於比特幣屬於第二類資產，沒有未來現金流，因此無法用傳統的預期現金流折現的辦法來計算比特幣的公允價值。筆者試圖根據一些目前的有限資料來計算一個比特幣的公允價值。對於金融市場有過深入研究的朋友都知道，未來很難預測。
因此，任何對於未來一個金融產品的價格的過於精確的預測，包括對於比特幣價格的預測，基本上都是騙子。但是，一個基於相對公正客觀的資料來預測的一個價格區間對於未來價格的指導作用應該是有一定幫助的。
比特幣雖然是數位支付方式，但是也有“生產成本”：
由於比特幣的去中心化設計，全球大量的交易需要有人把交易記錄不斷登記到區塊鏈上。作為這個計算服務的補償，”礦工”的計算工作的報酬是比特幣。隨著比特幣的交易量不斷增加，計算量不斷上升，因此獲得比特幣需要投入的工作量也在隨之上升。
可以說，由於電價的不同，在紐約挖比特幣的成本是6151美元，而去德克薩斯挖比特幣的成本可以降低到3681美元。全美最低的比特幣挖礦州市路易士安娜州，只有3224美元一個。
除了電力成本，還有人工，硬體等等的成本。一般估計用於比特幣挖礦的計算硬體的消耗極大，使用壽命大約是6個月，因此，“挖掘”比特幣的硬體資本投入相對其他行業來說相對較高。
筆者看到的一個研究報告指出的資料是硬體成本大約530美元一個。還有人工和其他挖礦的運營成本在美國的一個報告時大約70美元一個。按照全美的挖礦的電力成本中值5100美元，加上硬體，運營，可以初步得到目前的比特幣“生產成本”是大約6000美元。
今年10月份在紐約哈佛大學俱樂部上，一個哥倫比亞大學的經濟學教授對於比特幣的生產情況做了一個很有意思的演示。他的假設是比特幣的價格經常暴漲暴跌，但是比特幣的供應量非常理性。基本上比特幣每次價格大幅度超過成本的時候，供應量就會上升。
實際上，可以說比特幣是虛擬貨幣，但是比特幣的供求完全符合傳統經濟學的原則。高利潤刺激生產，產量上升後導致價格下降，然後利潤下降，最後抑制供應量。
總結來看，以美元計價，比特幣的價格如果低於或者接近6000美元應該就是價值投資的“抄底價位”。而根據麥特科夫法則網路效應，可以預估到2018年年底的比特幣價值在1.5萬美元到3.5萬美元的區間。
當然凱恩斯說過，Markets can remain irrational longer than you can remain solvent （市場保持非理性狀態的時間可能比你保持不破產的時間更長）。明年很有可能比特幣繼續大漲大跌，出現價格遠低於價值或者遠高於價值的情況。筆者自己的印象是每年滑雪季節經常是比特幣暴跌的時候。