商業是一場持久戰， 一開始比的是靈感、勇猛和運氣， 後來拼的是堅韌、格局和理性。
湊個熱鬧， 扯個蛋蛋， 以下為金融民工眼中的2017年信用債市場幾個未解之謎。
1、海航到底是誰的？
這個問題常年在資本市場未解之謎中佔據重要一席， 但由於大會的召開， 領導的更換， 今年受到的關注尤為明顯， 特別是12月以來更是達到高潮。
16年10月的最新募集來看， 海航集團股權架構為慈航基金會持有盛唐發展（楊浦）有限公司65%的股權， 後者持有海南交管控股有限公司50%股權， 而海南交管持有海航集團70%的股權， 那麼中間沒有顯示的股權都歸誰所有？
17年7月海航公佈了關於股權架構的公開信， 穿透各項通道後（但沒有公佈如何穿透）， 共15名股東， 其中境外的Cihang Foundation持有29.50%為第一大股東， 海南省慈航公益基金會持股22.75%為第二大股東， 12名自然人合計持有47.5%的股份， 海航控股持有0.25%（令人討厭的。 。 母子公司交叉持股）。
公開信還重點重申， 所有12名自然人股東承諾， 在離職或者離世時向基金會捐贈其股份， 最終海航集團將有慈善機構持有， 財富不繼承， 權利不繼承。
第一大股東Cihang Foundation註冊于紐約， 持有的海航集團股權來自股東捐贈， 海航解釋註冊在境外是為了更好的開展境外慈善公益類活動以及股權捐贈。 、
應該知道剛結束的中央經濟工作會議提及， 18年我黨重點要打好的三大攻堅中有一個是精准扶貧。
這份公開信裡關於股權架構的說明， 與海航系其他企業發行的公司債、企業債、中短期票據裡關於企業股權架構的說法均不一致， 資訊披露、公開透明是資本市場交易的一大原則， 影響甚至決定著各個產品的價格波動， 然而我們除了略表遺憾之外， 只能吃瓜看熱鬧。
海航用制度解決了人類不可逾越的財富分配問題， 通過股權捐贈， 打造造福人類幸福與世界和平的永動機， 向全世界展示海航人的正心正念與高尚情操， 這是站在道德制高點的新商業文明。
以上這段摘自《海航集團關於股權結構及公司願景的公開信》， 怎麼樣， 有沒有被感動被折服著急去點贊？
2、是哪個機構沒有行使14萬華MTN001回售選擇權？
14萬華MTN001將票面利率從5.45%下調445BP至1%， 本意是讓投資人行使回售權， 然而其後發生的事情， 讓主承很尷尬， 讓企業很開心， 讓吃瓜群眾很興奮。
到底是十一長假將至， 持有人心大沒有看到行權公告， 還是壓根就沒有注意跟蹤自己持有的債券資訊， 最終導致有高達8億的債券選擇繼續持有。
不知道沒有行權的機構， 年終獎會不會受到影響？
創新品種的不斷增加， 條款的複雜化， 導致對持倉債券的跟蹤不能只限於收益率的變化和信用風險的跟蹤， 今年14首創集團可續期債01， 在第二個重定價週期， 下調了票面利率101BP， 而投資人卻沒有回售的選擇權， 在熊市背景下更是遭受久期和票息的雙重損失。
我國債券市場發改委、證監會、交易商協會三足鼎立，
另外聽聞熊市持久之下， 某些機構為了省卻成本， 竟然停止使用wind， 聽聞此消息， 我的老鐵二毛虎軀一震， 他不能想像沒有wind的日子， 如同讓他閉著眼睛上高速。
然而今年中債估值大幅提高了收費標準， 而且要按照不同的曲線收費， 在本就歉收的年代， 無疑讓機構雪上加霜。
今早圈內傳聞北京市發改委通報中國證券業協會濫用行政權力， 那麼中證估值利用市場支配地位。 。 。 。
3、宏橋到底還有多少違規產能
如果說2017年信用債市場哪兩隻債券讓信用分析人員最為受傷， 那無疑是AA+的宏橋和AAA的萬達。 前者有高達570的存續債券， 而後者有870億的存續債券。
年底了環保部關於回饋山東環保工作督查的消息再次刺激資本市場神經， H股的中國宏橋連續幾天大跌， 股票也從前期複牌的13元的高點， 跌至近期的9元附近， 本以為可以消停的債券市場也開始坐立不安。
中央督察組提到， 山東省重發展、輕保護問題較為突出， 存在濱州、聊城等地違反國家要求大力發展電解鋁等過剩產能項目， 電解鋁總產能指標嚴重超過控制目標， 自備燃煤電站呈井噴式增長。
宏橋的優勢在於自備電站、產業集群優勢、產業鏈優勢。宏橋年中關停了268萬噸的產能，剩餘產能640萬噸，並計提了約40億的資產減值準備。
不知道這次環保督察組的通報主要針對的是環保工作不力的地方官員，還是繼續向宏橋信發們開刀？
12月28日，由中信銀行主承的17魯宏橋CP004，是自年初做空事件後，宏橋首次境內發債，本以為中信銀行做足了功課，且簽有包銷協議，本次發行類似17西王CP001的發行，更多是為恢復市場信心走過場，然而最後關頭發行延遲了。
4、王首富到底碰到什麼難過的關
今早打車司機師傅跟我講了一個段子“說是很早幾年帝都某天，海裡幾位大大聊天，其中一位大大有意無意的口氣問到，一個講相聲的怎麼能有怎麼大的能耐，其後幾年來自東北大城市的相聲演員，過的灰土滿面，至今仍然很是低調”。
2017年似乎是王首富的水逆之年，從6月中旬爆出銀監會郵件，到7月某大行內部文件，再到後面甩賣國內外各項資產，似乎事情的嚴重程度遠超外界想像。
萬達剩餘期限1年的公司債二級估值8%，2年的中票二級估值9%，AAA的評級妥妥的垃圾債的價格，這個估值甚至超過了備受詬病的某大。
有些老司機一直叫囂中國的高收益債券市場（垃圾債市場）即將大爆發，如今僅是地產債細分品種就有很多可待挖掘的個券，膽子大、路子野、但心細研究能力強的機構，未來大有可為。
5、第一個違約城投債什麼時候出現
在資本市場三大神獸“黑天鵝、灰犀牛、明斯雞”中，最可怕的是灰犀牛，他一直在那裡，你卻一直熟視無睹。
用灰犀牛來形容城投債毫不為過。
17年以來，以財政部為首的監管部門不斷加大對政府性債務的管控力度，通過多方堵偏門、開正門化解高達十幾萬億的政府性債務。
今年以來地方政府撤回承諾函、城投平臺公告退出融資平臺、城投債提前置換、處罰城投企業地方財政官員等，尤其近期財政部一口氣公告處罰了江蘇和貴州兩大債務融資大省的71名各級官員。
此外更是發文嚴厲告誡市場，堅決打消地方政府認為中央政府會買單的幻覺，堅決打消金融機構認為政府會兜底的幻覺。
近期銀監會也發佈了《關於規範銀信類業務的通知》，明確提出不得將信託資金違規投向房地產、地方政府融資平臺、股票市場、產能過剩等限制或禁止領域。
而信託資金正是平臺類公司最大的融資來源之一，昨晚已經有傳言位於帝都的信託公司表忠心了。
今年以來關於城投非標的違約有兩個傳聞，分別是年中的江蘇某地級市和近期的雲南某國資運營公司。目前證監會已經收緊城投債的交易所融資要求，發改委和交易商協會還在繼續審批，但市場的信仰確實在弱化。
對於經濟欠發達、債務負擔重的區域，規避情緒愈來愈濃，一級的發行價格已經水漲船高，很多地方一邊置換前期城投債，一邊又高價發行新的城投債，信仰和剛兌的故事不知道會講到什麼時候。
有老司機說，城投不轉型是等死，轉型是找死，竟無言以對。
老鐵李老師還跟我說，市場還有一隻灰犀牛-中小銀行的同業存單。
What？一下來兩隻？
6、誰借了21%的跨年資金
最後再扯淡一個跟信用債無關的事情，年底流動性緊張，跨年利率飆升，28日銀行間R007最高成交至21%，R014高達19%。
說好的超過1萬億的財政存款投放，直到12月29日非銀的最後一個交易日才姍姍來遲，難不成財政存款中間去喝了個差。
有老大說，再借不到跨年的錢，要殺一個交易員祭天，而且要殺那個最胖的，嚇得最胖那個這幾天寢食難安晝夜運動，終於瘦了0.2斤。
當然也有老司機說了，年初就應該殺兩個投資經理祭天，這樣不僅交易員解放不用借錢，而且還可以避免很多虧損。。。
最後送給大家一首詩：
一重江水一重山，
誰知此去路又難。
任他改求終不過，
是非到底未得安。
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自備燃煤電站呈井噴式增長。宏橋的優勢在於自備電站、產業集群優勢、產業鏈優勢。宏橋年中關停了268萬噸的產能，剩餘產能640萬噸，並計提了約40億的資產減值準備。
不知道這次環保督察組的通報主要針對的是環保工作不力的地方官員，還是繼續向宏橋信發們開刀？
12月28日，由中信銀行主承的17魯宏橋CP004，是自年初做空事件後，宏橋首次境內發債，本以為中信銀行做足了功課，且簽有包銷協議，本次發行類似17西王CP001的發行，更多是為恢復市場信心走過場，然而最後關頭發行延遲了。
4、王首富到底碰到什麼難過的關
今早打車司機師傅跟我講了一個段子“說是很早幾年帝都某天，海裡幾位大大聊天，其中一位大大有意無意的口氣問到，一個講相聲的怎麼能有怎麼大的能耐，其後幾年來自東北大城市的相聲演員，過的灰土滿面，至今仍然很是低調”。
2017年似乎是王首富的水逆之年，從6月中旬爆出銀監會郵件，到7月某大行內部文件，再到後面甩賣國內外各項資產，似乎事情的嚴重程度遠超外界想像。
萬達剩餘期限1年的公司債二級估值8%，2年的中票二級估值9%，AAA的評級妥妥的垃圾債的價格，這個估值甚至超過了備受詬病的某大。
有些老司機一直叫囂中國的高收益債券市場（垃圾債市場）即將大爆發，如今僅是地產債細分品種就有很多可待挖掘的個券，膽子大、路子野、但心細研究能力強的機構，未來大有可為。
5、第一個違約城投債什麼時候出現
在資本市場三大神獸“黑天鵝、灰犀牛、明斯雞”中，最可怕的是灰犀牛，他一直在那裡，你卻一直熟視無睹。
用灰犀牛來形容城投債毫不為過。
17年以來，以財政部為首的監管部門不斷加大對政府性債務的管控力度，通過多方堵偏門、開正門化解高達十幾萬億的政府性債務。
今年以來地方政府撤回承諾函、城投平臺公告退出融資平臺、城投債提前置換、處罰城投企業地方財政官員等，尤其近期財政部一口氣公告處罰了江蘇和貴州兩大債務融資大省的71名各級官員。
此外更是發文嚴厲告誡市場，堅決打消地方政府認為中央政府會買單的幻覺，堅決打消金融機構認為政府會兜底的幻覺。
近期銀監會也發佈了《關於規範銀信類業務的通知》，明確提出不得將信託資金違規投向房地產、地方政府融資平臺、股票市場、產能過剩等限制或禁止領域。
而信託資金正是平臺類公司最大的融資來源之一，昨晚已經有傳言位於帝都的信託公司表忠心了。
今年以來關於城投非標的違約有兩個傳聞，分別是年中的江蘇某地級市和近期的雲南某國資運營公司。目前證監會已經收緊城投債的交易所融資要求，發改委和交易商協會還在繼續審批，但市場的信仰確實在弱化。
對於經濟欠發達、債務負擔重的區域，規避情緒愈來愈濃，一級的發行價格已經水漲船高，很多地方一邊置換前期城投債，一邊又高價發行新的城投債，信仰和剛兌的故事不知道會講到什麼時候。
有老司機說，城投不轉型是等死，轉型是找死，竟無言以對。
老鐵李老師還跟我說，市場還有一隻灰犀牛-中小銀行的同業存單。
What？一下來兩隻？
6、誰借了21%的跨年資金
最後再扯淡一個跟信用債無關的事情，年底流動性緊張，跨年利率飆升，28日銀行間R007最高成交至21%，R014高達19%。
說好的超過1萬億的財政存款投放，直到12月29日非銀的最後一個交易日才姍姍來遲，難不成財政存款中間去喝了個差。
有老大說，再借不到跨年的錢，要殺一個交易員祭天，而且要殺那個最胖的，嚇得最胖那個這幾天寢食難安晝夜運動，終於瘦了0.2斤。
當然也有老司機說了，年初就應該殺兩個投資經理祭天，這樣不僅交易員解放不用借錢，而且還可以避免很多虧損。。。
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一重江水一重山，
誰知此去路又難。
任他改求終不過，
是非到底未得安。
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