有人發給我一張2005年以來中國不同類型基金資金占比變化圖。
我一看， 喲， 中國人民這兒， 股票顯然是越來越不受待見啊……
根據圖上的資料，
想起來2015年底到2016年上半年， 很多人喊著上證指數會跌向2000、1800點的時候， 我當時用了各種方法， 估算中國股市估值最低不過跌至2200-2400點， 苦口婆心勸說大家2600-2800點大家該半倉入市……
（最早那個號“路哥談錢”被封了， 想看文章的人可以點擊：春節後， 2200點將是股市最低點？或點擊文末左下角的“閱讀原文”）
經過了1年半的上漲， 上證指數已經從2800點漲至3300點， 特別是那些所謂的白馬股， 漲得讓那些沒買的人看著肝兒疼……
有人問了， 現在還能不能買？
這個問題， 其實不好回答——
我說能買， 賺了錢你不分我， 賠了錢你要罵我；
我說不能買， 股票跌了你又不加會員， 股票漲了你又要罵我！
在昨天的“美股漲到喪心病狂了麼”一文中我說， 席勒對於美國股市的估值採用了週期性市盈率（CAPE）的方法，
下面開始上圖， 首先是上證指數和深證指數所包含的股票自上市以來到昨天指數+市盈率情況。
純粹從歷史上來看上證指數或深證指數的PE， 這個估值可不低：
一般而言， 上證市盈率跌破12， 就是股市底部， 高點超過20， 現在是18.1；
一般而言， 深證指數跌破17， 就是股市絕對底部， 高點超過40， 現在是36。
當前上證指數和深證指數分別是其底部的1.5倍和2.1倍。
接下來， 是中小板指數和創業板指數自上市以來的市盈率+指數情況。
同樣從歷史來看：
中小板市盈率歷史底部大約在24左右，高點超過60，現在是42.3；
創業板市盈率歷史底部大概30左右，高點80以上，現在是49.1。
中小板和創業板的當前市盈率，分別相當於其歷史底部1.8倍和1.6倍。
從PE歷史底部看，四大指數現在都處於偏高水準。
不過，我大A這麼“趙家”的股市，要是單單看PE，有人要說我狹隘，那我再找一個公認的而且對我大A股整體特別適合的估值指標——市淨率（PB）。
下圖即為4大股指自創立以來迄今的市淨率指標。
就歷史市淨率對比來看：
上證A股底部大約在1.5左右，現在是1.75，相當於底部的117%；
深證A股底部大約在2.2左右，現在是3.02，相當於底部的137%；
中小板指數底部大約在2.5左右，現在是3.60，相當於底部的144%；
創業板指數底部大約在3左右，現在是4.15，相當於底部的138%。
相對歷史市淨率而言，估值最低的，居然還是過去一年多猛漲的“白馬股”，還是我在一年半之前猛推的白馬股，那些被基金們集體玩“旋渦效應”的白馬股（具體請點擊：2018年，白馬股還會不會漲？）……
阿彌陀佛，我是佛系青年！
昨天討論美股，一直討論的是它夠不夠高，有沒有非理性，是不是喪心病狂。但在討論A股的時候，我卻一直想探討的是它夠不夠低！
大A股要是會發言，估計會憤憤的說，為什麼對倫家這麼不公平？
那我就只能直說，因為股市姓趙，所以：
估值看起來不高不低的A股，實際上就是高！
要不然，那些已經在美帝上市的中概股，為什麼忙不迭的想跑回來上市，而且一回來都能漲個5倍8倍的。
正是因為從2016年底以來，從沒覺得A股嚴重低估過，所以在2016年年初和年中建議大家買入藍籌股之後，有一年多的時間裡，我公眾號上基本沒怎麼說過中國股市。
無話可說唄！
如果與無風險收益率對比，A股目前的價位，其實是真的高！
人民幣短期無風險收益率，可以用1年期上海銀行間同業拆借利率（SHibor）或1年期國債收益率來代表，借著朋友發給我的一幅圖，我就用上證A股收益率和深證A股收益率，分別減去1年期的SHibor和1年期國債收益率，告訴大家我大A股目前的真實收益率（見下圖，圖片重要，為保清晰，請橫屏查看）。
注意觀察圖上三個方框圈起來的區域，在過去8年間：
上證A股收益率減去SHibor分別在2011年初和2015年上半年出現過負值，而深證A股的收益率減去SHibor後更是長期處於負值水準；
上證A股收益率和深圳A股減去1年期國債收益率的表現與減去SHibor類似。
眾所周知，2011年初和2015年中之後，都發生了什麼事情——
如果不知道的人，可以溫習一下前面的5幅圖。
嗯，當前的上證A股和深圳A股的收益率，減去SHibor或1年期國債收益率，已經開始接近2011年初和2015年中的水準了。接下來，如果中國市場利率隨著美聯儲加息而抬升（說明一下，這個不是一定會發生的，也可能中國利率不跟著上調，但不上調則意味著人民幣貶值），意味著上證A股真實收益會逐漸向0和負值靠近，而深證A股將負得更加厲害，真實收益率更不好看……
就像2015年5-6月，請問你願意那時候持有股票麼？
一句話總結：
2018年，路財主整體上不怎麼看好股市。
當然，我不看好，並不意味著股市沒有局部的機會，更不意味著你買的股票不會漲——正如過去一年多，別看上證指數蹭蹭蹭的漲，但實質上，除了持有貴州茅臺、中國平安等少數白馬股的人之外，大多數股民都虧成狗！
當然，我也不會認為自己就絕對正確，但寫出來文章，就是認為80%以上的概率會是如此。在投資上每做出一個判斷，我總是要預先想好我錯了怎麼辦？我的操作如何給自己留有足夠容錯的空間……
至少，按照我自己的風格，現在這種情況，不論是白馬黑驢還是斑騾灰牛，我的持倉裡至少要砍去50%的倉位。
有人問了，砍去50%的倉位的錢能投什麼？
額——這個問題，容財主我想想……
同樣從歷史來看：
中小板市盈率歷史底部大約在24左右，高點超過60，現在是42.3；
創業板市盈率歷史底部大概30左右，高點80以上，現在是49.1。
中小板和創業板的當前市盈率，分別相當於其歷史底部1.8倍和1.6倍。
從PE歷史底部看，四大指數現在都處於偏高水準。
不過，我大A這麼“趙家”的股市，要是單單看PE，有人要說我狹隘，那我再找一個公認的而且對我大A股整體特別適合的估值指標——市淨率（PB）。
下圖即為4大股指自創立以來迄今的市淨率指標。
就歷史市淨率對比來看：
上證A股底部大約在1.5左右，現在是1.75，相當於底部的117%；
深證A股底部大約在2.2左右，現在是3.02，相當於底部的137%；
中小板指數底部大約在2.5左右，現在是3.60，相當於底部的144%；
創業板指數底部大約在3左右，現在是4.15，相當於底部的138%。
相對歷史市淨率而言，估值最低的，居然還是過去一年多猛漲的“白馬股”，還是我在一年半之前猛推的白馬股，那些被基金們集體玩“旋渦效應”的白馬股（具體請點擊：2018年，白馬股還會不會漲？）……
阿彌陀佛，我是佛系青年！
昨天討論美股，一直討論的是它夠不夠高，有沒有非理性，是不是喪心病狂。但在討論A股的時候，我卻一直想探討的是它夠不夠低！
大A股要是會發言，估計會憤憤的說，為什麼對倫家這麼不公平？
那我就只能直說，因為股市姓趙，所以：
估值看起來不高不低的A股，實際上就是高！
要不然，那些已經在美帝上市的中概股，為什麼忙不迭的想跑回來上市，而且一回來都能漲個5倍8倍的。
正是因為從2016年底以來，從沒覺得A股嚴重低估過，所以在2016年年初和年中建議大家買入藍籌股之後，有一年多的時間裡，我公眾號上基本沒怎麼說過中國股市。
無話可說唄！
如果與無風險收益率對比，A股目前的價位，其實是真的高！
人民幣短期無風險收益率，可以用1年期上海銀行間同業拆借利率（SHibor）或1年期國債收益率來代表，借著朋友發給我的一幅圖，我就用上證A股收益率和深證A股收益率，分別減去1年期的SHibor和1年期國債收益率，告訴大家我大A股目前的真實收益率（見下圖，圖片重要，為保清晰，請橫屏查看）。
注意觀察圖上三個方框圈起來的區域，在過去8年間：
上證A股收益率減去SHibor分別在2011年初和2015年上半年出現過負值，而深證A股的收益率減去SHibor後更是長期處於負值水準；
上證A股收益率和深圳A股減去1年期國債收益率的表現與減去SHibor類似。
眾所周知，2011年初和2015年中之後，都發生了什麼事情——
如果不知道的人，可以溫習一下前面的5幅圖。
嗯，當前的上證A股和深圳A股的收益率，減去SHibor或1年期國債收益率，已經開始接近2011年初和2015年中的水準了。接下來，如果中國市場利率隨著美聯儲加息而抬升（說明一下，這個不是一定會發生的，也可能中國利率不跟著上調，但不上調則意味著人民幣貶值），意味著上證A股真實收益會逐漸向0和負值靠近，而深證A股將負得更加厲害，真實收益率更不好看……
就像2015年5-6月，請問你願意那時候持有股票麼？
一句話總結：
2018年，路財主整體上不怎麼看好股市。
當然，我不看好，並不意味著股市沒有局部的機會，更不意味著你買的股票不會漲——正如過去一年多，別看上證指數蹭蹭蹭的漲，但實質上，除了持有貴州茅臺、中國平安等少數白馬股的人之外，大多數股民都虧成狗！
當然，我也不會認為自己就絕對正確，但寫出來文章，就是認為80%以上的概率會是如此。在投資上每做出一個判斷，我總是要預先想好我錯了怎麼辦？我的操作如何給自己留有足夠容錯的空間……
至少，按照我自己的風格，現在這種情況，不論是白馬黑驢還是斑騾灰牛，我的持倉裡至少要砍去50%的倉位。
有人問了，砍去50%的倉位的錢能投什麼？
額——這個問題，容財主我想想……