本周的美國能源資訊署EIA的資料再次給低估葉岩油產量增速的投資者潑了一盆冷水,美國國內原油庫存則繼續刷新記錄。 雖然美國原油產量和原油庫存持續走高,但是我們認為在3月份市場內出現的歷史性多頭淨持倉通過連續拋售使得超買局面得以充分釋放後,油價在短期內缺乏大幅走低的動力,這主要是因為從基本面看,OPEC減產使得全球正在經歷總油類供求的一個再平衡,至少從美國的總油類庫存情況看,已經出現了連續一個半月時間的持續下降(這期間伴隨的美國原油產量卻在持續走高)。
如果考慮季節因素,美國總油類庫存在2013年和2014年的頭4個月(高油價時期)都出現下降,而在2015年和2016年的頭4個月(低油價時期)都出現增長,而在2017年的頭四個月(低油價時期)則出現先增後減的局面,這也是自油價暴跌後第一次在1季度出現美國國內總油類去庫存情況(如果場內投資者繼續以EIA的周化資料為主要交易依據,那麼短期內油價大幅走低的可能性較小)。 我們認為這個情況的出現既有表面因素,也有深層次的驅動因素。
表面因素:美國煉廠在1季度出現開工率和煉廠原油需求先明顯高於2016同期後明顯低於2016同期的情況,而這個過程和美國總油類庫存在2017年一季度先升後降完全吻合,說明在煉廠開工率較低的情況下,美國國內總油類供應小於總油類需求,因此出現去庫存。
雖然美國總油類庫存在一季度出現去庫存情況,但是在2季度是否依舊處於去庫存狀態依舊存在不確定性(注:過去4年不論是處於高油價狀況還是低油價狀況,美國總油類庫存在2季度都走高),於此同時,在葉岩油產量持續走高,特別是近期的產量出現飆升的情況下油價缺乏大幅上漲動力,使得油價處於短期整理的可能性較大。
我們在2017年3月4日的報告《每週油記:小心葉岩油突然放量:冬季正在過去!》一文中特別強調“當前冬季正在過去,隨著平均氣溫升到零度以上,不排除之前被憋住的那些高緯度產區的葉岩油產量出現快速的釋放”,目前EIA的資料再次證實了我們的判斷。
原油。 本周WTI原油價格為51.70美元/桶,布倫特原油價格為54.89美元/桶;天然氣價格為3.331美元/百萬英熱單位。 (注:最新收盤價)