應收賬款品質較差， 應收賬款大客戶有違約的可能性。
本刊特約作者 楊翠/文
東方材料（603110.SH）是一家從事油墨和膠粘劑生產的精細化工企業， 以環保型包裝油墨、複合聚氨酯膠粘劑和PCB電子油墨為核心產品， 並圍繞其生產、銷售和服務開展業務。 公司的主營業務以包裝油墨和膠粘劑為主， 報告期內上述產品收入占主營業務收入的比例均在95%左右。
從東方材料的歷年財報可以發現， 公司的營收品質較差。 2014-2016年， 公司的營業總收入分別為3.84億元、3.76億元、3.87億元， 同比增速分別為4.31%、-2.13%和3.12%；淨利潤分別為5586萬元、6361萬元、6105萬元， 同比增速分別為18.59%、13.89%和-4.03%。
然而， 2014-2016年， 公司應收賬款淨額分別為1.22億元、1.33億元、1.36億元， 同比增速分別為13.95%、9.07%和1.68%， 2017年三季度末更是較年初大幅增長28.04%。 由此計算可得， 東方材料的應收賬款年化增速高於收入增幅。 2014-2016年及2017年前三季度， 公司應收賬款淨額占當期營業總收入的比例分別為31.85%、35.48%、35.05%和55.77%， 呈現不斷走高的趨勢。
此外， 東方材料的應收賬款大客戶還存在違約風險。 截至2017年上半年， 東方材料應收賬款第一大客戶江蘇申乾食品包裝 和第三大客戶上海恒信包裝 涉及多起法律訴訟， 且已成為失信人。
啟信寶顯示， 江蘇申乾食品包裝 從2015-2017年有多起作為被告的法律訴訟， 無錫市梁溪區人民法院和宜興市人民法院2017年4月、6月、8月和9月共有5起對江蘇申乾食品包裝 的執行資訊，
另外， 啟信寶的資訊顯示， 鞍山市鐵西區人民法院、上海市奉賢區人民法院、桐鄉市人民法院、上海市金山區人民法院和紹興市柯橋區人民法院2017年8月、10月和11月共有5起對上海恒信包裝 的執行資訊， 執行金額共計1529萬元。 上海恒信包裝 註冊資金為3000萬元人民幣， 其對（2017）滬0116執3893號文件並未履行， 現已被列為失信人。
截至2017上半年， 東方材料對第一大客戶江蘇申乾食品包裝 應收賬款餘額為811萬元， 占公司應收賬款帳面餘額的比例為5.28%；對第三大客戶上海恒信包裝 應收賬款餘額為277萬元， 占應收賬款帳面餘額的比例為1.80%。 第一大和第三大客戶合計應收賬款金額為1088萬元，
而東方材料招股書指出， 考慮到江蘇申乾食品包裝 的款項回款進度較慢， 在2015年、2016年、2017年6月末分別對應收該公司賬款按20%單項計提壞賬， 而對於上海恒信包裝 的壞賬計提公司並未專門提及。 顯然， 如果上述兩家公司真的出現全額壞賬， 如此的計提比例是遠遠不夠的。
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