鐵礦石 偏弱格局未終結

利空仍待釋放

清明節過後， 鐵礦石主力合約1709在僅僅兩個交易日的小幅回升後便錄得大跌， 創下今年1月上旬以來的新低。 目前港口鐵礦石庫存持續積累的勢頭尚未扭轉， 而國內礦山複產積極性仍存， 鐵礦石供應壓力極大。 同時， 鋼廠外礦庫存可用天數持續下滑， 且對價格低廉的中低品資源使用比例提高， 導致礦價缺乏需求支撐。 總體來看， 利空仍待釋放， 在需求難增的情況下， 鐵礦石偏弱行情尚未終結。

外礦供應明顯寬鬆

在2015年6月創下7871萬噸的20個月低位之後， 全國45個主要港口鐵礦石庫存觸底反彈，

持續攀升。 3月末， 港口礦創出13456萬噸的庫存新高， 較前低暴增近71%。 雖然據我的鋼鐵網資料， 清明節後首周港存量為13166萬噸， 周環比略下降82萬噸， 但是考慮到此前幾次小幅回檔之後資料很快再創新高， 可知其上行趨勢仍未扭轉， 從供應端給礦價造成很大的壓力。

另外， 資料顯示， 截至4月7日當周， 國內大中型鋼廠進口鐵礦石平均庫存可用天數為24.5天， 周環比減少1.5天。 自春節前夕創下可用35天的32個月高位以來， 鋼廠很快轉入原料降庫存階段， 而隨著礦價的觸頂回落， 這一趨勢也開始加速， 目前已回到近一年以來的平均水準。 由此可知， 在礦石供應持續寬鬆的背景下， 鋼廠傾向於低原料庫存策略， 對鐵礦石的超前採購明顯減少。

此外， 高品位礦石資源供應增加， 加上鋼廠對中低品礦的使用比例有所提高， 高品礦的溢價有望顯著降低， 亦會對盤面產生壓力。

國內礦山複產積極

從內礦供應來看， 雖然這段時間進口礦價格大幅下跌拖累了國產礦價格， 但是在當前利潤水準下， 國內礦山生產依然維持正常， 且部分地區礦山仍在組織複產， 鐵精粉產量出現一定的增加。 截至3月31日， 全國礦山開工率為51.1%， 較2月初39.1%的低位大幅提高12個百分點。 分產能來看， 產能在100萬噸以上的大型礦山開工率為63.1%， 提高了13.1個百分點；產能在30萬—100萬噸之間的中型礦山開工率為27%， 提高了9.2個百分點；產能在30萬噸以下的小型礦山開工率為24.2%， 提高了13.6個百分點。

對資料進行分析可知， 內礦產量的提升，

主要由大型礦山所貢獻， 這一方面是由於在當前的嚴監管環境下， 大型礦山在合規方面優勢明顯， 另一方面則是因為其貸款難度較低， 融資成本有限。 雖然目前礦價走勢已經明顯轉弱， 但國產礦生產仍有利潤， 預計未來供應仍將提高。

鋼廠需求後期難增

截至上週五， 資料顯示， Mysteel調查的全國163家鋼廠高爐開工率為77.62 %， 周環比提高0.27個百分點， 創去年11月以來新高；產能利用率為85.36 %， 周環比提高0.12個百分點；而盈利鋼廠比例為85.89 %， 周環比降低1.23個百分點， 回落至2月中下旬的水準。 由於下游消費能力出現透支， 近期鋼材終端需求明顯回落， 導致期現價格承壓下行。 雖然從絕對水準來看， 鋼廠冶煉利潤依舊豐厚， 生產積極性仍然較高，

但是一方面鋼廠普遍滿負荷生產， 產量繼續提升的空間極為有限， 另一方面冶煉利潤大概率已在3月達到年內峰值， 並開始高位回落， 未來一旦噸鋼利潤加速收窄， 鋼材產量勢必回落。

短期來看， 鋼廠對原料礦石的需求易減難增， 而鐵礦石現貨供應卻有增無減。 在滬鋼行情轉弱的當下， 鐵礦石勢必跟隨下跌， 而即使鋼價止跌， 鐵礦石也將錄得黑色系品種間最弱的相對表現。