資金面緊張時刻已過，Shibor全線下行

崔啟斌 張弛 北京商報

隨著年終考核時點的度過， 市場資金面的緊張狀態已經大幅緩解。 1月2日， 1個月期Shibor（上海銀行間拆放利率）結束升勢， 跌19.22個基點， 報4.7430%， 創2015年1月以來單日最大跌幅。 3個月期Shibor跌10.93個基點， 報4.8040%， 創2015年5月以來單日最大跌幅。 不過分析人士提醒， 不能掉以輕心， 由於融資需求和負債供給不匹配的問題依然存在， 資金面將易緊難松， 時點性的流動性衝擊仍可能發生。

新年首個交易日， Shibor全線下跌。 除1個月期和3個月期Shibor大跌以外， 隔夜Shibor跌18.3基點， 報2.6570%；7天期Shibor跌11.5基點， 報2.8390%；6個月期Shibor跌5.13基點， 報4.8310%；1年期Shibor跌1.11基點， 報4.7470%。

而在此之前， Shibor曾一路攀升。 截至2017年12月29日， 1個月期Shibor連續第23日上漲， 追平6月中旬以來最長連漲紀錄， 並續創2015年4月2日來新高。 中國民生銀行首席研究員溫彬指出， 每年歲末， 金融市場流動性偏緊、利率走高是常態。 招商證券宏觀謝亞軒團隊也認為， 在年末MPA考核壓力下， 銀行可供融出的資金額度以及融出資金的意願都比較低；貨基新規限制貨幣基金規模擴張以及使用低等級抵押品回購，

貨基對非銀跨年資金的支持被削弱。 12月下旬， 因財政支出力度加大， 央行22日、25-27日等五個工作日暫停公開市場操作， 公開市場操作重回淨回籠， 但12月財政存款投放規模低於預期， 對年末資金面更是雪上加霜。 但這些因素軍事可以提前預期的， 因此， 融資需求和負債供給的不匹配才是流動性波動加大的根本原因。 另外， 銀行負債端增長乏力、與實體融資需求緩慢回落， 這種結構失衡也導致了資金面波動加大。

為了應對資金面的波動， 央行12月29日發佈公告稱， 建立“臨時準備金動用安排”， 即在現金投放中占比較高的全國性商業銀行在春節期間存在臨時流動性缺口時，

可臨時使用不超過兩個百分點的法定存款準備金， 使用期限為30天， 以此滿足春節前商業銀行因現金大量投放而產生的臨時流動性需求， 促進貨幣市場平穩運行。

在有法365首席經濟學家李虹含看來，

由於金融去杠杆， 當前市場的流動性確實是在降低的， 銀監會“三三四”檢查和中央金融工作會議之後， 防風險已經成為當前銀行業最為重要的一件事情。 在銀行的資金面上面， Shibor利率作為一個表徵性的市場利率， 顯示了現在銀行業資金面的緊張或者放鬆的局面。 特別是在同業業務受到監管重視後， 已逐漸被部分銀行放棄， 那麼以後同業業務將會面臨著資金面更加不足或收益較低的問題， 流動性風險管理仍然需要繼續關注。

而對於2018年資金面的展望， 李虹含認為， 流動性將長期緊縮或波動趨緊， 因為金融去杠杆和防風險還會繼續持續下去， 所以未來資金面仍然將面臨這樣的問題， 所以銀行要加大流動性的管理，

對於流動性風險進行有效的控制和考量。

謝亞軒團隊則指出， 在2017年市場逐漸達成去杠杆共識的預期扭轉。 融資利率的緩慢上升將最終影響融資需求， M2小幅溫和回升， 將改善2018年融資需求和資金供給的關係。 不過， 由於當前社會綜合融資成本尚未升至歷史中樞， 這意味著融資需求的回落仍將十分緩慢， 且一季度融資需求季節性上升， 已公佈的政策陸續實質性落地， 負債端資金供給增長乏力， 這意味著春節後融資需求和負債供給不匹配的問題依然存在， 資金面將易緊難松， 時點性的流動性衝擊仍有可能發生。