新年不大漲 提防先挖坑！

【優品原創報告】指數在底線附近又混了一周， 主機板穩守3300， 創業板雖然打破前期調整低點但沒有恐慌也沒有失速， 市場對於利空的反應也在減弱。

與此同時週期股、次新股的強勢活躍讓熱點的賺錢效應有了明顯恢復， 種種跡象說明市場的調整已經接近尾聲， 但市場仍然缺乏那一聲發令槍似的放量反彈來結束這一個多月的調整。

回顧近幾周市場的輿情與表現， 我們認為市場已經到了應該“大幅反彈的時刻”了。 在美聯儲加息、各種監管利空不斷釋放之後， 市場對於這些負面輿情的反應已經充分消化在了目前的調整以及築底走勢當中， 市場所擔心的流動性問題也因為跨年時點的來臨而結束。 元旦過後迎來的有條件降准即將開啟， 央行的定製版降准也在節前最後一個交易日送出， 評估農曆春節前的流動性環境， 我們找不到近一步惡化的理由，

相反我們看到了央行越來越多的平穩流動性的動作。 因此回顧干擾行情的流動性與監管， 我們認為其對於行情的影響已經持續減弱甚至解除， 這是市場該漲的最大原因。

流動性問題不足懼之後， 我們在此前的策略中也指明市場正在迎來兩個非常有利的時間視窗。 年報視窗的開啟， 將為市場開啟年報預告行情的序幕， 比如上周我們看到了拔得年報頭籌的杭電股份、健友股份成功封板；同時年報視窗對於擬IPO發行企業的撤單壓力將明顯修正IPO供給預期從而影響次新股的環境， 這一點我們從次新股大面積打板以及多隻連板品種的熱度中已經充分感受到了；此外， 年報視窗對於週期股的牽引也仍然在繼續，

年報減持規則對於解禁高峰的約束也將體現。 可以說， 財報窗對於市場風險偏好的提升已經明顯的展現出來。 與此同時， 政策視窗的開啟， 從地方兩會到各大部委的兩會再到3月份的全國兩會， 從國企改革到區域性題材（雄安、自由貿易港）均在升溫的預期當中， 可以說1-3月份是全年非常不錯的炒政策視窗。 財報窗與政策視窗的疊加， 是我們覺得市場能漲的一個非常重要的環境。

從近期研究十大實力券商的市場策略來看， 90%的機構都一致認為當前的調整已經接近尾聲， 甚至進入到了即將反彈的階段， 基本沒有看空的機構。 從機構輿情來看， 機構對於調整之後的反彈預期已經高度一致， 這種一致預期對應當前市場底線的構築已經充分反應出來，

未來是否能反應到市場的反彈中， 這一點尤其要予以注意， 因為機構產生一致性預期的時候， 通常要麼形成趨勢性行情， 要麼會集體性“打臉”。

綜合這些要素來看， 我們認為行情反彈應該是理所當然的事情， 但如果節後行情該漲不漲， 就要提防是否會出現向下挖坑的情形。 未來可能會讓行情出現波折的要素， 我們認為有四點：1.監管靴子， 雖然監管對於行情的影響在減弱， 但也要注意協力廠商支付監管的不斷升級以及尚未出臺細則的銀行理財新規， 讓市場出現情緒上的波動；2.週邊風險， 在美股各種利好不斷兌現之後， 高位滯漲之後是否會形成一輪快速調整， 以及本來就已經持續調整的歐洲股市會否持續殺跌，

按照過往的經驗， 週邊持續大漲之後的風險釋放容易讓A股形成情緒上的最後一殺；3.利率上行預期， 雖然近期央行在不斷釋放流動性去應對節前市場對於資金的需求， 但在美聯儲加息預期之下， 央行對於貨幣工具利率的調整預期很強， 縮短放長的意圖非常明顯， 市場對於利率預期的變化仍有可能干擾市場的預期；4.風格極限， 雖然當前機構依然看好白馬， 但目前A股的白馬龍頭相較國際同類公司的估值來看， 已經沒有明顯的估值優勢甚至在局部有明顯的溢價。 在這種高溢價背後， 我們看到了部分機構在尋求中盤股以及成長龍頭的配置， 機構尋找比較性的機會其實就是一種情緒上的轉變， 說明機構對於白馬股的堅持已經不如此前，因此不排除白馬抱團邏輯的鬆動，從而讓白馬股的調整近一步釋放。

綜合這些可能性的要素來看，如果市場在該漲的條件下沒有形成有力度的反彈，那麼就需要關注這四個風險要素是否會左右市場情緒出現擾動市場的情況。換言之，如果節後市場再不漲，那麼要當心市場打臉機構先挖出一個“坑”。策略上，可以關注黃金（近六年來，黃金價格都在一月份形成了持續上漲，這可能是一個不錯的環境）、週期股（財報窗開啟）、次新股、券商股（市場底部容易異動，同時具備金融開放的政策紅利預期）、區域題材（政策視窗）。(研究員/梁尚藝)

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綜合這些可能性的要素來看，如果市場在該漲的條件下沒有形成有力度的反彈，那麼就需要關注這四個風險要素是否會左右市場情緒出現擾動市場的情況。換言之，如果節後市場再不漲，那麼要當心市場打臉機構先挖出一個“坑”。策略上，可以關注黃金（近六年來，黃金價格都在一月份形成了持續上漲，這可能是一個不錯的環境）、週期股（財報窗開啟）、次新股、券商股（市場底部容易異動，同時具備金融開放的政策紅利預期）、區域題材（政策視窗）。(研究員/梁尚藝)

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