專家和業內人士表示， “六個核桃”IPO之路坎坷或與其產品結構過於單一， 重行銷輕研發， 涉嫌產品虛假宣傳， “不差錢”卻執意募資的合理性存疑等有關。 為獲得持續穩定增長前景， 養元智匯過會之後應加快解決諸如產品創新不足等經營隱患， 並進一步重構商業模式。
在經歷六年IPO長跑後， “六個核桃”所屬公司河北養元智匯飲品股份有限公司（以下簡稱“養元智匯”）終於成功過會。 而這已經是“六個核桃”自2011年至今第四次衝擊IPO。
“不差錢”卻執意上市募資
近日， 證監會發審委審議通過養元智匯首發申請， 公司擬於上交所公開發行不超過5500萬股，
事實上， 養元智匯並不差錢。 2014年、2015年、2016年和2017年上半年， 養元智匯的營業收入分別為82億元、91億元、89億元和36億元。 同期， 淨利潤分別為18億元、26億元、27億元和10億元。 從利潤規模看， 養元智匯達到A股上市公司平均利潤的3倍之多。
不過， “不差錢”的養元智匯IPO之路卻十分坎坷。 2011年， 養元智匯首次向證監會提交IPO申請， 但上會前一天因“尚有相關事項需要進一步落實”， 被發審委取消審核。 2012年養元智匯再次衝擊IPO， 但在2013年5月又主動撤銷申請終止審查。 2016年12月， 養元智匯第三次提交IPO申請， 但隨即被曝出六個核桃存在違約訴訟， 第三次IPO申請被迫中止。 2017年10月， 養元智匯第四次衝擊IPO，
“不差錢”的卻為何執著上市？對此， 有業內分析人士指出， 養元智匯上市， 募集資金並不是其首要動機。 由於植物蛋白飲料市場競爭激烈， 其業績並沒有過分亮眼， 所以融資能力也受到抑制。 從目前它的經營狀況來看， 上市所募集的資金並不能給企業在資本方面注入更多籌碼， 但資產證券化對企業而言是具有更大意義的動作。 除了募集資金， 還有提升品牌價值、改善公司治理、增加企業信用、便於員工激勵等作用。
研發費用不及行銷費用1%
從產品結構看， 資料顯示， 在2014年至2016年，
養元智匯在招股書中提到， 希望“六個核桃”衝刺達到一個新的高度， 成為當之無愧的“百億”大單品， 這意味著短期內“六個核桃”仍將是養元智匯最主要的營收來源。
從行銷投入看， 2010年， “六個核桃”聘請知名主持人陳魯豫為形象代言人， 並在央視《新聞聯播》後的黃金時段投放廣告。 當年公司廣告行銷花費總額高達6000萬元， 銷售額超過10億元。 受巨大廣告效應激勵， 接下來四年時間裡， “六個核桃”在廣告上持續投入鉅資， 並於2013年， 創下高達100多億元的銷售額。
然而， 與大手筆行銷費用相比， 養元智匯的研發費用卻少得多。 招股書顯示， 2014年至今年上半年，
涉嫌虛假宣傳同樣屢受詬病。 國家食藥監總局曾發佈公告， 國家從未批准過補腦、提高智商等功能的保健食品。 業內人士通過分析“六個核桃”配料表則發現， 其核桃的真實含量僅為1到2個。 養元飲品“經常用腦， 多喝六個核桃”的廣告語因涉嫌虛假宣傳頻遭質疑， 2015年以來先後經歷近10場官司。
而在業內人士看來， 養元智匯還將面臨整個行業發展的制約。 根據歐睿市場資料統計， 2016年植物蛋白飲料零售市場規模達到573億元， 與上一年基本持平。